美國25歲少年股神阿申布雷納（Leopold Aschenbrenner）由股壇神話一夜間爆煲，與過度槓桿及錯誤的配對交易方向有關。少年股神基金淨值膨脹始於其槓桿操作並重注AI股，最終卻因此而令基金爆煲。
誰說去槓桿市況中，受傷的只是散戶？歷史上其實為數不少的大型基金，因濫用槓桿而在市場逆轉時一舖清袋。同一時間，南韓及香港股民熱炒海力士兩倍槓桿ETF，但不少人根本對產品一知半解。只好說投資者用槓桿產品，不論大戶與散戶，一旦市場波幅擴大，大型基金往往敗於過度自信，而散戶則是敗於一知半解、認知不足。
「神童」重注AI股爆倉
神童被揭露基金爆倉而要打折賣給城堡證券（Citadel Securities）當日，美股隨即大幅反彈，不少人直接將美股本月下跌掛鈎，又指華爾街為了讓他崩盤而講了不少人工智能的鬼故事，特別是城堡證券曾發布了一個搶眼球的投資策略報告，說美國聯儲局可能會在7月份意外加息，令事件更有陰謀的味道。
不過，想深一層，城堡證券這間主力在期權市場擔任造市商的券商，其研究報告影響力有限，又何來能力以一人之力讓美股在7月份跌去巨額市值，只為了坑掉一個巔峰時資產規模約450億美元（約3510億港元）的基金？
其實是次美股下跌，起源是投資者對人工智能應用的增長速度及收益存疑，導致市場從高估值間出現調整，再造成「神童」這個一直動用4倍槓桿的基金爆倉，如果將此強行解釋為美股7月份的下跌原因，則是倒果為因。
此次神童旗下的對沖基金一夜打回原形，與其無視市場波幅擴大、未有效下調槓桿，以及作適當的對沖有關。為何一個以槓桿操作而錄得極高回報的基金，其對回撤的風險控制如此不堪一擊？事實上，美股本月雖回吐，但談不上崩盤，在此情況下已經爆倉離場，明顯是風險管理出現問題，又或是深信回調是特價，沒理會一些可能會面對的風險。
美國有基金過度槓桿爆倉，香港市場則有不少投資者近日買賣海力士兩倍槓桿ETF而大虧。其實不少投資者對此產品一知半解，直至此時此刻，也僅以為ETF的價格理應是以海力士韓股的變幅乘以大約兩倍計算，而未有理會港股與韓股的收市時間不同，變相點對點的比較應參考海力士在14︰20至14︰30間的收市時間，結果經常在基金價格相對資產淨值出現溢價時買入ETF，又或者是收盤前急急以大折讓沽出ETF。其實道理很簡單，14︰20後韓股進入競價時段，造市商難以買賣正股對沖，故每天在此時以後，海力士槓桿ETF價格便「自由行」，純粹是投資者的供求決定價格；要進行買賣，最好參考發行商公布的實時資產淨值估算（NAV）。
海力士槓桿ETF波幅巨
除了在韓股收市後以高溢價買進或以大折讓止蝕外，不少投資者把這類兩倍槓桿ETF視為正股，以平日買正股的注碼入場，無視了海力士的巨大波幅，已不宜作過度槓桿。而且，股份出現巨大波幅，亦會令槓桿ETF的對沖成本大增，吃掉基金資產淨值。在極端情況下，一年可涉及40%的資產淨值。
近日南韓及香港監管機構，要求槓桿ETF每日標示其目標槓桿水平，並容許調低目標槓桿水平，坊間一片嘩然，說給予發行商「搬龍門」，也反映了坊間對此類產品的認知程度太低。
「靈活槓桿」的背景，是南韓政府在意一旦槓桿ETF的對沖活動令當地市場大幅波動時，准其指令有關ETF調整槓桿比率，以降低對市場的影響。而香港監管機構效法，則是為了防範南韓政府一旦在市場上推出限制槓桿ETF對沖，令其難以緊貼兩倍的收益變化時，有空間作出即時調整，而不是允許在市場正常運作時，發行商可每日去調整目標槓桿倍數。如無大事發生，發行商仍需按資產淨值計，每日盡力維持基金約兩倍收益表現。
公眾對產品結構乏認知
市場內很多解說並不正確，甚至在條例未正式實施前，有人以為已經實行。7月30日因前一日基金以溢價收市，而當日則以折讓報收，令其當日跌幅看似成了4倍槓桿的ETF，市場即有人指ETF已「靈活地」變成4倍槓桿ETF，惟恐大眾更為誤解產品結構。
這類產品，本來的結構不至於是極複雜，但市場太多不正確的訊息，加上韓港不同交易時段的問題，早已令散戶們搞不清。現時疊加南韓政府金融政策多變的歷史，令散戶買賣此產品的風險，可能較一般槓桿ETF更高。
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