本報早前報道，電影《沽注一擲》（The Big Short）男主角原型、傳奇對沖基金經理布瑞（Michael Burry）在網上平台Substack推出付費投資通訊，發表對人工智能（AI）泡沫的看法。筆者看到新聞，反應是「吓」一聲。
布瑞由真金白銀沽空次按產品的「沽神」，疑似變成講多過做的「口水put」，背後是金融生態圈三大變化：首先是政府常救市，沽空不易為。第二是「沽神」像壞了的鐘，一日準兩次。第三是自媒體興起，KOL搵大錢，犯不着落場冒險。
筆者早前在網台節目談到布瑞。多得《沽注一擲》（書本好看，電影麻麻），此子家喻戶曉。他真正「獨具」慧眼，預示次按危機會令垃圾金融產品變廢紙，並大手沽空，名利雙收，人人知道。近期布瑞的大動作，是認為AI股有很大泡沫，快將爆煲，媒體也報道他沽空了輝達（Nvidia）和Palantir，布瑞後來澄清銀碼比報道的少很多。
布瑞並非「輸甩褲」
布瑞早前提到，11月25日發表更多詳情，結果是宣布推出付費電子報。筆者不禁想起，早前NBA球星勒邦占士高調預告「將有大事宣布」，球迷以為他將引退，門票炒至天價，誰料勒邦占士的「大事」是和某洋酒品牌合作。消息一出，球迷狂轟。
早前布瑞宣布結束其對沖基金，坊間有人估他睇錯市，沽空「輸到甩褲」。差矣。首先，布瑞只是結束基金，回水給投資者，不代表基金爆煲。行內估計，他可能會另搞家族辦公室，皆因此架構監管及披露要求較寬鬆。況且，布瑞的基金沽空失利一回事，他自己輸錢又是另一回事。金融世界，最美麗的三個字不是IPO也不是CFA，而是OPM（Other people's money），別人的錢。
話說回頭，布瑞在次按一役名利雙收，初等財務自由是肯定的（況且他隨時可以掛牌當醫生），但他沒有成為超級富豪。布瑞在社交平台X有160萬追隨者，猜猜多少人付費訂電子報？答案是10萬。不過魔鬼在細節：10萬訂戶，可能不少是「花生友」（如筆者），沒有付費，反正布瑞電子報暫時也有些免費內容。
無論如何，以布瑞名氣及往績，筆者估計一兩萬人付費應是有的（筆者Patreon也近兩千人訂）。電子報一年收3000港元，就是幾千萬港紙收入，這絕對不是細數。潛台詞是：比自己落場沽空，易賺得多吧。
但凡開投資班收學費，或搞付費訂閱（包括筆者），都要解答一個問題：「若真的很準，為何不自己炒，而要收錢教人？」這也是筆者常講的「瑞士山區肺測試」（出自港片《龍咁威》）：難道你賺夠了，讓別人賺？布瑞的情況，似乎不是賺夠。
付費訂閱年收數千萬
布瑞肯定是「精甩辮」之人，選擇搞付費訂閱，而未必自己落場，原因似乎有三個。首先，是沽空不易為。布瑞沽空的是輝達和Palantir等巨企，不是GameStop之類的小型股，但仍有機會被人挾淡倉。況且，沽空者雖然有型，但往往未贏面子先輸金子。借貨沽空要付利息，其他方法看淡也類似。此外，還有兩個極殘酷的事實：第一，一隻股票只能跌100%，卻可以升100萬倍。第二，股市一般是升多於跌。不少名家都提到，近十幾廿年，央行及政府經常或明或暗拯救股市，大印銀紙。熊市不是沒有，但一般很短命。像2000年美股「迷失十年」，甚至大蕭條時那種輸到人懷疑人生的浩劫，多年沒有出現。在這種情況下，沽空巨企贏面比以前低。以前布瑞是小伙子沒所謂，得就得唔得返順德，現在卻不同。
第二點，看看那些「沽神」，有哪位可以長勝？長倉股票致富的人很多，但有多少人可以長期睇淡而變成超級富豪？好像一個都沒有。頂多你可以數索羅斯，但嚴格來講狙擊英鎊一役未必能叫做「沽空」，而索老也不是「長淡」。
看看歷代「沽神」，差不多每位都是一戰成名，無以為繼，難免令人懷疑成功沽空是運氣居多，壞了的鐘一日準兩次。保爾森（John Paulson）也在金融海嘯成名，其後卻「沽乜升乜」，成為華爾街「燈神」。看穿安隆（Enron）騙局的查奴斯（Jim Chanos），被稱為「房間中最聰明的人」（The Smartest Guy in the Room），但打後的戰績也不見得出色。
而布瑞本身呢？2023年頭，他在X上很有型的發了一個字的帖文：「SELL」。型就有型，不過當時標普指數4000點，現在是7000點。若果聽他建議清倉，保證後悔。若果是沽空，更是輸死。留意即使在「關稅解放日」美股小股災時，標指也守在5000點樓上。4000點沽空，暫時任何時間都輸大錢。
最後一點，當然是「自媒體」的興起。筆者年頭在本報「分析員死因研究」一文已提到，不少分析員索性轉型做網紅，靠廣告為生，又或是搞付費訂閱。文初筆者已估算，布瑞光是搞訂閱，一年數千萬港紙收入應無問題。這無論如何不是小數目，儲多幾年就可以像小斯般1.4億買樓。
況且，投資也好，擇業也好，擇偶也好。除了看upside，也要看downside。正如尖子讀醫，天花板上望做「星球人」，但即使是最「霉」的，一年百萬年薪還是走唔甩。這稱不上富有，但肯定是金字塔最頂的10%（甚至5%）。
布瑞搞訂閱的情況也一樣，即使他一直「燈」，還是有慣性收視，也有人付錢當他燈神，也有人忘記取消──總有「一兩球」基本收入吧。對布瑞來說可能不多，但已是很多打工仔成世都搵不到的年薪。但落場沽空呢？downside可以很大。
當然了，只有小孩才做選擇，Why not both？布瑞大可以一邊搞訂閱，一邊落場沽空。年年有人奉上千萬銀両，為你的沽空大計提供彈藥，更妙。
跟央行作對沒好結果
布瑞電子報名為Cassandra Unchained，被解放的卡珊德拉。卡珊德拉是希臘神話的特洛伊公主，有預言能力，卻無人相信。布瑞以名言志，夫子自道，自詡「大師無點你」，「所謂先知就是知早你些少」。問題是，布瑞看淡AI股的理據，着實順嫂都知，無甚新意。綁住（Chained）自己的，可能是執着。
最後補白：美人卡珊德拉的預言能力，來自太陽神阿波羅，但卡珊德拉「不識抬舉」，拒絕阿波羅表白（一說是求歡）。阿波羅變身「毒男」，令卡珊德拉的預言永遠無人信。和太陽神作對，當然沒有好結果。和不停印鈔的央行作對，可能也是一樣。筆者還是相信，長倉必勝，長熊必輸。不少人的財富，是央行給的，筆者還是選擇識趣一點。
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