老實說，最近幾星期對所有金融從業人員都是一種折磨，每天都見證無數歷史，連做夢都夢到美國總統特朗普和關稅。受夠了，大家的投資策略就是減倉觀望，避免跟車太貼。最近，最讓我詫異的反而是債市和滙率的急跌。
4月11日，美滙指數失守100點，盤中一度跌至99.01，創2022年4月以來新低，從2025年至今指數走勢來看，在1月中旬觸及110點後便一路下行，經過連續3個月下跌後，最多累挫超過一成。
金融武器化令信任解構
當2025年4月10日美元單日暴挫1.98%時，是2022年11月後最大跌幅。全球投資者突然意識到，這場持續半個多世紀的貨幣霸權遊戲面臨重要的關卡。自1944年《布列頓森林協議》確立美元霸權以來，美國通過「囂張的特權」向全球徵收鑄幣稅，卻也將自身置於「特里芬難題」的永恒詛咒中──既要通過貿易逆差輸出美元維持全球流動性，又需保持幣值穩定以維繫信用。這種結構性矛盾如同達摩克利斯之劍，在經歷80年經濟周期與地緣震盪後，終因美國政治短視與技術革命的雙重衝擊而瀕臨爆發。
特朗普和他的支持者老是怨天怨地，覺得全世界都欠美國，可是美元霸權最大敵人，事實是美國自己。美國近年把金融武器化的策略，加速了全球對美元信任的解構：制裁反噬效應，凍結俄羅斯3000億美元外滙儲備後，沙特被迫接受人民幣結算石油，印度建立盧比/盧布能源結算機制，SWIFT系統替代方案加速湧現。政策精神分裂，特朗普「製造業回流」政策導致美元逆向流動，與維持全球儲備地位的目標直接衝突。
如果美國不再願意通過大量入口向世界輸出美元流動性，那現實問題就是：誰來支撐你的美元和美元資產？
這次特朗普向全球開火的關稅戰更加劇了美元霸權動搖，如果所有交易夥伴都做到對美沒貿易順差，還是那句：大家手頭上還有什麼美元可以支撐美元資產，大家為何還要持有美元？從更多周邊消息來看，日本近期透露與美國的貿易談判可能會涉及外滙，這令市場開始猜測早前的「海湖莊園協定」的核心內容是「美元貶值+美債重組」進入落地執行階段的可能性，對美元貶值的預期大幅增強，推動了滙率大幅走貶。
隨着美元持續貶值，市場很多聲音認為這將有利於美國商品出口。小金人認為，貶值未必能使美國商品價格更具競爭力，受到制約的原因主要是美國交易夥伴將採取反制措施，如滙率干預或加徵報復性關稅，這將大幅削弱美國出口優勢。同時，關稅會推高美國進口成本，導致美國製造業原材料價格上漲，疊加供應鏈重構壓力、全球產業鏈區域化重構也將推高美國企業生產成本，這又在一定程度上抵消美國商品的出口優勢。而最最粗魯的反駁是：你除了美元、美債、美股這些東西，還有什麼可以出口，要不就是油氣、糧食、牛肉，還有什麼？
所以，這是不是笑話，美國苦心掀翻桌子逼大家買美國貨，竟然最後發現自己倉庫裏根本沒啥拿得出手的東西。
中國出口展現超強韌性
反觀中國，從2018年到2024年，到今年首季，無時無刻都在擔心出口受到美國制裁而崩塌，可是愈戰愈勇，2025年3月出口展現超強韌性，出口額創歷史同期最高規模。從出口總額來看，3月出口3139.1億美元，按年增長12.4%，遠勝預期的3.5%，一則，海外需求保持旺盛，全球製造業採購經理指數（PMI）連續多月處擴張區間；二則，由於特朗普對等關稅消息預期影響，對美「搶出口」進程仍在持續。
分區域來看，2025年3月，中國對三大交易夥伴：美國、歐盟、東南亞出口均保持較高按年增速，分別增長9.1%、10.3%、11.6%，對日本出口則下降。新興交易夥伴中，對非洲出口大幅增加37%，對俄羅斯多1.9%。從出口份額來看，同期三大主要交易夥伴中，東盟佔中國出口份額繼續位列第一，佔比由2月的16.8%升至18.8%，美國、歐盟佔出口份額回落，三大新興交易夥伴中，非洲佔中國出口份額上升，俄羅斯、拉丁美洲佔出口份額與2月持平。
市場肯定又會說是美國制裁前的「搶出口」，事實上你可看到，美國的出口增速比其他主要市場低，而且現在已經降到中國出口第三大市場。會不會第二季大家發現，就算美國對中國關稅加到245%，中國整體出口竟然也沒跌多少，如果這樣，特朗普們就悲劇了。
畢竟大江東流去，美國現在除了美元美股美債軍火油氣糧油，確確實實就是沒啥拿得出手的，你想強迫大家買你啥？
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