內地股市自7月以來表現轉弱，特別是創業板及科創板，調整了一定幅度，不過內地與香港股市的成交仍維持在較高水平，A股兩市成交總計每日近3萬億元人民幣，港股成交亦接近3000億元，北水佔港股成交額自今年以來倍升，至接近五成。
然而，近日不論A股或港股，成交額皆同步急降，A股跌去近萬億元人民幣，港股也跌了近千億，北水佔港股成交額稍為下跌。在當前並無重大事件下，突然有三分一成交額消失，情況並不尋常。
科企股如過山車 大量被套
成交額急跌有各種原因，包括一直非常熱炒的硬科技股及半導體股，在急跌反彈過後繼續下挫，令大量資金被套，引致成交萎縮。此外，內地股市近期跌幅甚大，中證監表示要嚴管高頻交易，兩者亦有關係，因為只有原來市佔甚大的一些交易方式不再活躍，才可解釋為何這兩天內地與香港股市的成交斷崖式回落。筆者無法確定成交急降是否因為內地嚴管高頻交易，但不妨談談高頻交易轉靜對市場的影響。
高頻交易並非一般散戶可以隨意參與，獲利模式是要確保交易速度快於其他市場參與者，而且大部分交易的利潤率都不會很高，只是以量取勝。為此，高頻交易者需要置入大量硬件配套，在CPU及內存記憶體上投放的金額以百萬計，確保系統以最快速度處理大量的買賣及改價指令，系統規格非家用電腦可比。
建設系統後，高頻交易者需要把這些系統設備置於最鄰近交易所的區域內。例如在香港交易所，交易者可申請將其系統放置在將軍澳工業中心，以縮減系統與交易所的距離，及減少數據「飄洋過海」所需時間。參與者現時每個櫃機，每年需繳付過百萬元租金予香港交易所。
換句話說，除非交易參與者認為速度差別可令其利潤或業務影響相差過百萬元，否則不會貿然申請此服務。那麼速度差別有多少呢？現實上只是以微秒計。
現時使用此服務的，大多是衍生工具市場的造市商，因為那微秒的差異，足以令對沖構成損失，或失去套利機會。除了一般衍生工具造市商（期貨、期權的造市商及輪證發行商）外，也有一些程式交易者。
近10年有些來自內地的私募基金，也在香港加入高頻交易的圈子，它們的盈利模式與造市商的方式不同，而是把內地量化交易為核心的模式，到香港配以一些高頻操作。
被指興風作浪 監管當局緊盯
內地量化交易的投資者在A股、H股市場聯動，藉內地資訊上優勢，有利在兩市間用高頻形式，以消息或AH差價為核心的量化交易。當市場或股份的波幅擴大時，它們的交易機會會更多，亦會使源自此等活動而衍生出來的成交金額更為巨大。不過，涉及量化交易的高頻交易，往往被監管機構認為會間接令市場更為波動，甚至是導致市場大幅波動的製造者，因為其交易大多是單向操作，容易因速度優勢令散戶投資者長期難以買貨或沽貨，導致散戶出現恐慌互相踐踏或「錯失恐懼症」（FOMO）行情。
支持高頻交易的人，認為該等成交實際上為市場增加了大量流動性，而那些交易都是真實存在的，投資者可照掛出他們願意交易的價格，而有機會因高頻交易者的參與而獲得承價。反對的人則認為高頻交易擾亂了市場秩序，胡亂製造市場波幅，令投資者容易高買低賣致損失。
無論如何，如果高頻交易在內地受限，港股個股的波幅亦會因北水的高頻交易減少而下降，最終大市成交額回落，而港股經歷近日大幅反彈，再升動力有限，在去除高頻交易的水份後，無新水進場的格局相當明顯。
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