中國過去幾年一直砥礪前行，政治上備受西方圍攻，經濟上外有美國的貿易懲罰稅和高科技封鎖，內有地方債、房地產爆破挑戰和通縮迷霧，其中最煩的就是後者，通縮下百業蕭條，賤物鬥窮人，可說是所有經濟狀態最難纏的局面，往往都維持10年甚至更久。中國的通縮危機事實上也有3、4年了（很難界定），所以，連中國股市不振大家也是推責任給通縮問題。
今年初，小金人就有一定信心，年內中國有望走出通縮沼澤，最早有這想法是2月份，因為以下三個因素：
① 全球商品價格漲瘋了，當時銅價、銀價、鋁價都暴漲，中國這些商品都是嚴重依賴進口，所以輸入性通脹是必然，會先體現在生產出廠價格指數（PPI）轉正，兩三個月後轉到居民消費價格指數（CPI）；
② 人民幣去年升值5%，小金人覺得事實上大幅低水，存在上升空間，可是中國的經濟命脈靠出口，所以政府很怕人民幣太強，有點人為壓價，這點所有依靠出口的都類似，南韓、越南、中國，台灣情況更嚴重。而中國去年貿易順差創下1.15萬億美元的歷史新高，進出口佔了世界16%，這讓中國政府信心大增，所以他們覺得人民幣溫和上漲也是可以接受的，甚至有利於中國的國際產值計算，這種情況下，人民幣這幾年將看到每年都會升值4%至5%，這種持續升值也有利於走出通縮；
③ 一線和大型二線城市地產價格將在年中觸底回升。
所以2月底做出中國將在第二至第三季正式走出通縮的判斷，這個不是馬後炮，這個在小金人的專欄，光大的投資講座，富途3月頭的投資講座都有具體分享。
PPI結束3年跌勢
中國即將走出通縮這個觀點，在5月頭得到進一步強化。現在判斷是在第三季中應該可以被廣泛判斷為「走出通縮」。
為啥我的信心得到強化？首先，美伊戰爭無論哪個時候有和平協定出來，今年全球油價幾乎鐵定是每桶90美元至100美元水平，很快這通脹壓力將傳播到化肥、化工產品、農產品價格、全面性（不至於恐慌性）通脹將降臨；其次，中國的商品價格從PPI往CPI傳導的途徑看似比想像中順暢，這點可以討論一下剛出爐的4月份PPI和CPI資料。
最新的宏觀資料呈現出明確的修復特徵：PPI今年3月終結連續3年的下跌態勢後，4月按年上漲2.8%；CPI按年上漲1.2%，兩項核心物價指標悉數高於普遍預期。物價體系從長期通縮承壓轉向溫和回升，生產端與消費端價格同步修復、供需迴圈逐步疏通，內需活力穩步回暖、企業盈利預期持續改善。本輪經濟擺脫通縮束縛，並非單純依靠實體經濟的自身修復，但實體經濟回暖為市場穩定提供基本面支撐，而股市持續走穩亦反向牽引實體預期、拉動投資與消費信心，二者形成雙向聯動、彼此助推的修復格局。物價拐點確立、供需格局重構、資本與實體相互賦能，多重宏觀訊號相互印證，意味通縮下行周期已然臨近尾聲，經濟正擺脫需求不足、價格低迷的束縛，步入基本面修復、內生動力回升、資本與實體協同向好的新階段。
PPI終結長期下行，工業端景氣度全面修復。內地PPI經歷長達3年的跌勢，工業領域原材料價格持續走弱，中下游企業盈利空間被壓縮，製造業擴產意願與投資信心偏弱，成為一段時期拖累宏觀經濟回暖的關鍵短板。產業鏈上游大宗商品價格長期低位震盪，中游加工製造企業產品定價承壓、營收增長乏力，下游工業庫存周轉放緩、訂單擴張不足，整個工業體系陷入價跌、利薄、需求疲軟的負向迴圈。
進入3月，PPI率先止住頹勢，實現止跌企穩、邊際改善；4月漲幅進一步強勢拉升，按年上漲2.8%，創45個月新高。PPI顯著回升，直接帶動工業企業營收改善、利潤修復、現金流回暖，有效啟動工業生產與開工意願，為工業經濟穩健回升築牢價格與盈利基礎。
CPI反映內需韌性
CPI溫和抬升超預期，消費市場活力持續釋放。與PPI強勢修復形成呼應，4月CPI按年上揚1.2%，幅度穩步抬升且明顯高於保守預期，終端消費物價擺脫長期低位徘徊狀態，步入溫和合理的上行區間。早前受消費修復節奏偏緩、商品供給充裕、場景消費受限等因素影響，CPI長期在低位運行，局部時段呈現弱勢通縮特徵，直觀反映居民消費信心不足、內需拉動動能偏弱。目前CPI穩步上行，既依託食品、服務、文旅、線下消費等場景需求回暖，也得益於就業形勢平穩、居民收入預期逐步修復，疊加消費場景恢復、節假日需求釋放，帶動終端商品與服務價格合理回歸。剔除食品、能源波動的核心CPI保持平穩修復，充分體現內需市場具備穩固韌性，消費端通縮影響持續弱化、內需拉動作用穩步增強。
物價雙向共振上行，經濟運行脫離通縮區間。CPI與PPI一改早前分化走弱、一冷一弱的格局，形成同步回升、雙向共振、相互傳導的良性態勢，構建起消費端拉動生產端、生產端支撐消費端的正向迴圈。
在PPI快速回升之際，一個關鍵的問題是，4月份是高點嗎？小金人認為，4月PPI按月上升1.7%只能說接近高點，不是今年高點。4月更不是按年高點，首先，從基數來看，去年5月至12月份PPI按月均值為-0.08%，即只要今年後續按月平均高於該值，年末PPI就會高於最新的2.8%，同步增速有可能會高至4%。而4月CPI按年增速1.2%也肯定不是高點，小金人初步判斷在6月或7月增速可能攀升到2%。後續會不會更高就摸不準。
憑着這些PPI和CPI資料判斷，加上我覺得第三季一線和大型二線城市將全面回暖，加上人民幣的持續穩定升值。結論就是下季中國將被廣泛認定「走出通縮」的沼澤，可喜可賀！
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