本季港股業績期，起初滙控（00005）開局不錯，但稍後中資股業績則無以為繼，加上美伊開戰後市場情緒偏負面，慢慢出現業績好股價微跌，業績不好或管理層說錯話，股價即急跌的情況。國壽（02628）業績「爆雷」，投資者更顯得草木皆兵。昨日全日跌3%以上的股份達逾兩成，而今明兩日將公布業績的股份皆先行急跌。
國壽上季轉虧耐人尋味
本季業績期幾近全軍盡墨，既有自身因素，亦有外圍市場因素。新鮮出爐的自身因素，則莫過於國壽。公司去年第三季曾公布去年1至9月盈利大增，而明明去年第四季A股表現向好，內地債市孳息率亦平穩，國壽第四季卻出現虧損，令市場摸不着頭腦。事實上，滙證此前因國壽未有發盈喜，已懷疑其第四季轉虧，股價早早自高位回落，但市場應沒有預期不單是虧，且多於市場預期的幅度。國壽在績後會議指單季公允值變動不應被放大，盈利該是拉勻全年來看，解釋卻令人感透明度欠奉。市場較有興趣知道的，是究竟什麼樣的權益投資，在第四季的公允值可以大幅下降，而令國壽要在第四季吃了大虧。此外，公司的綜合償付覆蓋率跌低於200%，雖然仍高於100%的規例，但按季下跌至174%，幅度算大。相比同業，國壽的綜合償付覆蓋率單季跌太多，現在第一季A股亦轉差，市場更擔心它日後會否有增資需要。
其他焦點重挫股，要數泡泡瑪特（09992）及快手（01024），兩公司交出的業績也算與市場預期相若，嚴格來說快手的業績較泡泡瑪特為佳。可是，兩者在績後皆因市場擔心其增長前景而急挫。泡泡瑪特的死罪是盈利仍過度依賴Labubu，新IP的增長不如預期，以及第四季起北美市場增長放緩。因此，就算績後預測市盈率跌至10倍樓下仍未止跌。至於快手，由於公司欲加大於人工智能的投資金額，「死狀」即與騰訊（00700）如出一轍。嚴格來說，它也因電商業務增長不夠快而被分析員看淡盈利前景，跌一成後，市場上又增一隻單位數市盈率的科技股。
總括而言，現時公司業績好，股價不升或微跌；公司業績稍差或增長前景有懷疑，即跌超過一成，就算跌至單位數市盈率也無人問津。此氣氛亦進一步蔓延至未公布業績之股份上，可見市場信心之脆弱程度。如斯情況下，的確有機會超跌而湧現檢便宜的機會，只是市場氣氛實在太差且爆雷持續，投資者大可績後再研而毋須急於入場，反正績後能維持升勢的股份也不多。
美伊之戰未完 大市難轉勢
港股弱，與環球股市資金流轉弱一脈相承，這是因為市場對美伊之戰仍抱有疑慮。美國總統特朗普有關正在談判的說法，現在顯然未能得到市場信任，而且他的說法一直也甚為單方面。因此，市場在他TACO後亦未敢進場，反而擔心這只是特朗普拖延時間作地面戰部署的策略，而國際油價在急跌後亦再度回升，出現一底高於一底情況，特朗普的TACO言論對市場刺激力度大減。在美伊之戰有定案前，港股難以擺脫弱勢。當然，從另一角度看，在如此氣氛下買入被過度沽售的業績平穩股，待風雨過後，應可有不錯收益，但緊記不要撈底一些核心業務放緩的公司，否則在市況疲弱時可以大幅重挫，近季不少資金不斷溝貨的騰訊音樂，便是一例。
最後談一下美團（03690）。本欄由去年開始一直不建議撈底美團，因為補貼戰難見終局，且在現金流及儲備上，美團處劣勢。不過，前日市監局轉發了官媒叫停外賣補貼戰的文章，文章內容是指長期外賣補貼令餐飲行業價格承壓，造成惡性通縮結果。
此論點首次把補貼與影響國家經濟畫上等號，叫停外賣補貼的政策意味濃烈。倘外賣補貼被叫停，一直因此而大跌的美團，估值上或迎來修復。因此，我也終於買了一點美團，但僅寄望是估值修復，在市佔率被阿里（09988）及京東（09618）攤薄後，公司股價已難重拾之前的光景。港股太多股份升跌緊連政策，對投資者來說，也不是一個好的長期投資背景。
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