在社交媒體上很容易感受到市場的熱度，當留言者減少及瀏覽人數下滑，便是投資者對市場興趣下降的徵兆。網友抱怨港股最近總是慢升急回，愛股經常連升多天，卻總是一日下跌便蒸發所有升幅。如是者買賣多一兩回，便直接放棄。其實，這情形與近日市場流動性下降，買賣兩閒有關，塘水滾塘魚下，市場便會如此。
雖說臨近年底，不少人喜歡計數離場觀望，畢竟今年港股升幅算不錯，不想再泥漿摔角，也是可以理解。但正因如此，港股反而有些空間操作，始終人多會搶高價格；現時有人先行獲利計數，也少了人入場，反倒令一些股份價格回調了一些，恒指亦跌回100天線附近。當然，市場要升，最終還是看企業盈利，可是踏入11月以後，中概科技股雖普遍交出不錯的業績，惟績後卻持續下跌，二線科技股跌幅更大。如果要分析原因，我認為是北水資金流向變差導致。
自11月起，內地科創板表現轉差，影響了科技股氣氛。當中軟件股、雲企股等，這些深圳南下資金較活躍的板塊，亦紛紛開始因北水沽貨而逐步回落。同時，這類股份外資參與程度亦較低，也不是指數成份股，一旦北水沽貨，股價便大幅走樣。很多熱門股份更是較2月份DeepSeek首度公布時，跌近一半或以上，如金蝶國際（00268）、金山雲（03896）等。
勿看輕內地AI代理發展
估值低還需有憧憬因素才可回升。不論中國還是美國市場，來年的主題都是如何把人工智能代理延展至日常應用層面。在此層面上，又如何可以變現？最近字節跳動與中興通訊（00763）推出的人工智能手機，主打人工智能代理，用戶只需發出指令，便可跨App工作，例如可比較酒店航班價格。手機首推後，價格即炒高，可見市場有一定熱度。
可惜，手機程式明顯未經過大規模測試，純為趕上潮流而急急推出，用戶發覺由於微信有防止被操控的保安功能，於是當用戶使用此功能，微信便自動登出。手機如沒有了微信支付或支付寶，在內地根本過不到正常生活，導致熱潮至此曇花一現。雖然出現了如此滑稽場面，但也未需對中國發展人工智能代理感絕望，反而這情況是反映內地在人工智能應用發展上，沒有太多包袱，而公司多採取先試後改的方法，產品的更新程度高且回應市場需求敏捷，內地人工智能推至應用層面可能較快。
不是吧！明明是失敗的嘗試，怎麼說成利好？這發展情況，其實與當年發展新能源汽車的情況有點相似。本來是歐洲車廠在汽車技術上較領先，但在發展新能源汽車時，歐洲車廠因為在成本較高，而且文化上不喜歡公布了一個版本後，在短期內作多個更新，令到每個新版本需時太久，反而因此而失去了一些追求最新科技的客戶，亦缺乏客戶反饋。導致每次大型更新，也彷彿是落後於內地新能源車廠一個周期。除此以外，公司如何因應客戶的反饋而調整產品功能，也是科技應用的重要一環。最近微軟便陷入其辦公室軟件的人工智能方案被指不夠「貼地」，以致銷量遜於目標的消息。雖然公司否認說法，但空穴來風，也反映出如未能緊貼用家看法，人工智能普及應用將出現樽頸。
騰訊阿里績後回落有水位
由於內地人工智能模型的使用費用較便宜，而且可以預期企業會以大規模先試先行模式推動，用戶反饋較快，讓企業加快調整。來年內地擁大模型的人工智能類股份，如騰訊（00700）及阿里（09988），其實有一定想像空間。字節與中興是次人工智能手機的合作不太成功，反而顯得騰訊及阿里在市場上因其支付系統的普及，在人工智能代理上或變得具壟斷力。
事實上，不論是騰訊及阿里，第三季業績也算不俗，而騰訊更可說是非常好，惟績後兩股不升反跌，與11月後的資金流入量偏弱有較大關係，兩者股價近期受壓，對看好明年人工智能應用的投資者來說，反而是年底調配倉位時的吸引資產。
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