Meta一句可能向市場出售剩餘算力，讓很多人震驚。市場不是一直說算力供不應求，科企甚至要不斷加碼興建數據中心嗎？Meta為何突然有用剩的算力？作為其中一個購買硬體設備的大戶，Meta未來或會不再加大資本開支？而Meta之舉，又是否預示大型科企資本開支已到頂的訊號呢？
Meta這家公司，我不下一次在此欄評價其為靠Facebook產生之現金併購，但自Facebook以後，卻沒有一個自研項目做得好的企業。因此，雖然市場不少人指它估值平，但在一眾人工智能科技股中，我卻給予它較低的評價，理由是它燒錢後可能一無所成，在競爭中比不上對手。
大模型使用量低 算力有剩
它缺乏雲業務收入，長遠缺現金流作人工智能軍備競賽，當硬體不斷加價，它將處於較被動的境地。現在Meta說它可能有剩餘算力，那是否代表公司大模型的使用率不如預期？同時，市場早兩天還剛好指谷歌因為算力需求甚大，要保留算力為己用，因而削減賣給Meta的算力上限使用量。為什麼谷歌算力吃緊，但Meta卻有餘呢？
種種訊息併合起來，我的估計是Meta的大模型競爭不過對手，使用量較低，所以公司預計未來可能有剩餘算力。就算公司長遠繼續建數據中心，對應未來可能出現的爆發性需求，但期內如自身項目做得不好，也願意把算力出售予他人，像是Anthropic或OpenAI，好讓公司在過渡期內，收回一些成本。
硬體股面對多項不利因素
至於人工智能硬體股的趨勢，6月中在本欄內亦指出，硬體加價而應用端的收入增長情況卻不如預期，企業在使用Tokens上較為審慎，這都逐步形成了人工智能概念股可能出現大調整的背景。此外，美光與蘋果的公開叫陣，其後又建議向「特朗普賬戶」（Trump account）捐股份予美國新生兒童，以及南韓不時傳出政府可能向兩大內存巨頭「徵稅」的傳聞，亦反映了內存加價已撼動了產業鏈內的利益分配，而政治角力對市場的影響很難估計。當下Meta一發表算力過剩言論，一眾內存及半導體股，因市場擔心未來價格有下調壓力，股價便突然面對巨壓，現在更疊加槓桿交易拆倉效應，紙上財富可以一天蒸發一大截。
那是否人工智能泡沫已悄然出現裂口？我認為現時是優勝劣敗的階段，如果有大型科企在今年或明年初縮減建設，甚至不再「精益求精」，只針對一些較賺錢的項目投放資源，我不會感到意外。換句話說，整個產業會經歷汰弱留強的階段，當企業看到自己在應用端已落後，再大舉燒錢可能亦無補於事，企業作出任何「慢車」或先驗證後開車的舉動亦不令人意外。在上季半導體及內存公司股價大幅炒上時，更易觸動市場對未來需求是否仍如此大的懷疑。短期投資者可能會面對就算現時硬件新簽長約的價格，以及半導體與內存本季業績仍佳，但市場在調整未來盈利預期下，相關股份股價可繼續回吐兩三成不等。
調整期較長 不宜過早撈貨
整體而言，我認為因Meta這番說話而掀起的波動，地震級數不致十級，由於整個半導體板塊存在大量的槓桿交易，短期有人踩人平倉的可能，變相投資者應該審視其倉位可承受的風險。如投資者買入2倍或3倍槓桿ETF，因不少投資者將它當作ETF，而非槓桿產品視之，投資金額較高，浮虧可以甚為巨大。
經歷過多次調整，即是買貨機會的投資者，我奉勸是次不宜過早撈貨，原因不是我認為泡沫已爆，而是覺得此次板塊的調整期會較長，因市場需見到應用端可以有預期收益才會放低戒心。可是，半導體及內存板塊的槓桿在過去兩個月快速上升，具體例子有南韓政府都關注的海力士2倍槓桿ETF，故一旦出現調整而市場資金又選擇觀望，相關股份的價格可以有很大震幅，情況一如去年白銀走勢。
No comments:
Post a Comment