特朗普將於本周公布新的關稅政策，源於去年特朗普關稅被判違法後，他推出了臨時法案，讓美國可向所有國家貨物徵收10%關稅。惟這個權力將在7月24日屆滿，他要在此日期前逐步以其他法案及原因替補現行關稅。雖說市場估計特朗普會先劃一各國起始關稅，其後再透過各項指控及調查，令各國關稅有差異，但市場仍關注，誰會面對較高關稅，特別是他率先用一條陳年法例，說加拿大歧視美國商品，對加國部分商品開徵50%關稅。因此，向一國祭出50%關稅，亦非沒可能。
特朗普或向華科企開刀
要數美國針對的關稅「大國」，非中國莫屬，不過，近日兩國除了基本商品，在人工智能主題上大有擴大爭議之可能。周一此欄提出，美國將限制美國公司使用中國大模型，原因是它不可能讓發展人工智能的收益流向中國公司。近日美國財長已啟動調查，指中國公司涉及蒸餾美國公司的大模型，將會研究制裁及罰則。由於不少大模型公司在美國並沒有業務，最終就算有一些制裁措施，實際效果有限，變相以此為因，再以陳年法案擴大對華其他的關稅，當作報復也有可能。
中美下半場的貿易戰，已由純商品貿易轉到人工智能戰場，而且背後對國家的利益影響更大。以往關稅出台，出口類、代工類股份會有較大波動，當兩國爭議重點轉向人工智能發展，華府政策變化，對中國大模型公司會有較大影響，特別是近日美國企業用中國開源模型的佔比日增，如中美在模型選擇上完全分割，現在估值不低的智譜（02513）及稀宇科技（MinMax）（00100）等大模型公司將面臨不輕的政治風險。
中國大模型股有政治風險，而半導體及硬體股本月也曾受到市場擔心美國大型科企在公布此輪業績時，對資本開支增長的取態會轉謹慎的憂慮而大幅回吐，內地科創板7月起連跌多日，及至7月中見「國家隊」一改年初減倉為主的操作，急急入場維持秩序，呼籲長線資金繼續投放在分紅類好公司上，足見中央亦不欲資本市場下跌。
兩國撐資本市場保集資能力
始終在中美人工智能競爭中，股市是為研發集資的重要地，若股市急挫，又或是如南韓股市般大量投資者因槓桿過高被斬倉，令市場短期變成一潭死水，資本市場將失去優勢。
美國方面，特朗普不時唱好美國股市，若非資本市場暢旺，SpaceX此前也難以高估值上市，而Open AI及Anthropic如盡早能夠上市，亦可扭轉市場對Open AI收入增長太慢，對市場構成系統性債務風險的憂慮。
本輪率先公布業績的科技巨頭谷歌，本季資本開支大增之餘，亦預期2027年的資本開支會維持高企。消息公布後，其股價下跌，而半導體、內存等則反彈。不過，雖然科企維持人工智能建設，但無改人工智能應用端中，Token使用量近期升幅放緩的情況，故只可解讀為科企對未來的人工智能應用保持信心，願意冒險下去。
實際上，要市場重拾信心，還是需要解決應用端企業如何更有效地調用Token，以及有更多由人工智能推動的成功企業案例，讓企業可量化人工智能應用為它們帶來的降本增效有多大。倘華府短期內封殺中國開源模型，而美國模型的收費分層及降低算力成本的進度趕不上，定價較高而未做好「接盤」準備，短期或會突然出現美企減少接入模型，令全球Token使用量轉跌，這中美角力結果，可間接引發第三季市場震盪。
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