上周關於世界盃及運動博彩的文章中提及，亞洲人佔據全球足球博彩彩池三分之二，證明亞洲人真的特別爛賭！事隔一個星期，就傳出合共有超過120萬南韓散戶在最近存儲晶片股調整過程中，遭證券行追收孖展按金，當中大約35萬戶因為未能及時補倉，已被債權人強制平倉，戶口清零。
據報，這批散戶主要押注於近年股價表現炙手可熱的南韓兩大存儲晶片巨企三星電子及SK海力士的兩倍槓桿ETF，當中為數不少的投資者還認為兩倍槓桿不夠刺激，在證券行的孖展戶口借錢押注這批已加了槓桿的衍生工具。以一比一的融資比率計算，這批散戶每1元本金，在升市時就能夠獲得4倍於三星電子或SK海力士的投資回報，但在跌市時，只要正股跌25%，整個孖展倉位就立即清零。
三星海力士令孖展客戶口清零
不幸地，全球半導體板塊自6月下旬見頂，股價持續多日下跌，當中三星電子及SK海力士至今累計跌幅分別高達37%及44%，部分在高位才入市的孖展客，在證券行強行平倉時變成負資產！
大部分人應該聽過「久賭必輸」這個民間智慧。只是，多數賭徒就是不信邪，認為自己有辦法戰勝賭場。我記得很多年前，跟一大班朋友到澳門，席間有朋友提出一條「必勝方程式」，建議大家夾份「做賭場世界」。他的理論如下：
假設我們一共有一萬元本金，而買大細每注100元，以輸贏機會各佔一半計，每次贏錢就收回本金，獲利所得繼續押注。假如輸了，就加倍押注，直至贏錢為止。只要本金足夠雄厚，這個玩法就可以不斷贏錢。
理論歸理論，我當時其中一個疑問就是從當中買大細賭枱上「牌路」顯示，其中一張賭枱曾經連續開出13鋪「大」，理論上，這個發生機會率不大（以50%機率計算，連續13鋪大的概率是8192鋪才發生一次）的情況，竟然就在我們一大班朋友的眼底下發生了。假如我們真的每鋪都買「細」，在連開13鋪「大」的情況，以每注100元計，我們已輸去81.91萬元。要確保連輸13鋪後，我們仍有本金雙倍押注第14鋪，我們的本金最少要有163.84萬元！
現實是，我們當時這班初出茅廬的窮小子，沒有花不光的「銀彈」，用160幾萬元本金企圖大注博小贏，整個「發達大計」就此胎死腹中。
有一定經驗的投資者，都應該知道無止境押注一個輸錢項目，這並不符合資產管理上的風險管理原則，因為即使再有信心的項目，只要失敗的機會不是零，我們都不應該把整副身家押注在單一項目上，因為假如項目以失敗告終，便永無翻身之日。
由於絕大部分賭徒都不可能擁有無窮盡的本金，上面這條看似無敵的必勝方程式，只是建基於浮沙上的概念。在現實生活中，只要本金不是趨於無限大，「久賭必輸」反而是一個概率論中必然發生的結果，而這就是著名的「賭徒輸光定理」（Gambler's Ruin），推論如下：
假設你帶着初始資金n進入賭場，每次贏了籌碼變為n+1，輸了變為n-1。假設你從資金n最終輸光（資金變為0）的機率為P(n)，根據全概率公式：P(n) = P P(n+1) + (1-p) P(n-1)
在公平賭局中，p = 0.5（即勝負機率各佔一半），化簡後得以下關係式：P(n) = 1/2 P(n+1) + 1/2 P(n-1)
解開這個差分方程，再考慮到如果賭本達到目標金額M時賭場破產，最終求得從初始資金n最終輸光的機率為：P(n) = 1-n/M
因為賭徒的資金n是有限的，而賭場的資金M（相較於賭徒）是趨近於無限大（即M→∞），將此極限代入公式：Lim M∞(1–n/M) = 1
勝率一半賭徒最終亦輸光
看不明白上面這條數學公式的讀者，只須記住結論就夠：即使勝負各佔一半，只要賭場的資本遠大於玩家的資本，玩家最終輸光的機率就會無窮趨近於1（百分之百），即輸清光的機會率接近100%肯定。任何勝率不超過50%的隨機賭局，除非下注者擁有無窮無盡的本金，否則，「久賭必輸」就是唯一的結果。
說回三星及SK海力士，這兩家存儲巨企擁有極深的生產技術護城河，只要他們的技術繼續領先全球其他競爭對手，股價長線表現一浪高於一浪的機會不算低。很可惜，財務槓桿令兩隻股份的投資者容錯率驟然急降，兩倍槓桿只須股價下跌一半就清零，而用了4倍槓桿就要寄望股價中途調整不可超過25%。歷史上，兩隻股份股價調整超過一半的機會不細，用槓桿投資實屬不智之舉。
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