港股上周五成交額達4600億元，雖然當中有近千億元是因為MSCI指數「換馬」的交易額，但港股日均成交額近日已衝上3000億元之上，是2024年10月「政策牛市」以來的高水平。重點是港股成交增加，並非由任何內地政策導致，而是整體成交量的確增加了，但為何在成交額續升之下，恒指、科指卻步向年內低位呢？
首先看看港股最近成交二十大的股份，過半與「硬科技」及人工智能（AI）主題有關，而大部分不是恒指成份股。此外，在港股二十大成交中，排前列者也有不少是指數ETF，當中亦有資產淨值榮升全球第一槓桿ETF的SK海力士（SK Hynix）兩倍槓桿ETF。
新紮AI股未入恒指 爆升無反映
在此總結3點推動港股成交大升的因素：
第一：自去年底起新上市的人工智能類科技股近期相當熱炒，成交額倍增。第二：本港ETF市場在過去幾年發展迅速，原因是港交所（00388）大力推動及支援高頻交易發展，而港府也免去交易所上市基金的印花稅，令高頻交易商有利可圖，產品造市商積極參與買賣，疊加北水近年積極參與短炒盈富基金（02800）、南方科指ETF（03033）及恒生中企ETF（02828），只要市場有波幅，相關ETF成交便隨之大增。第三：南方東英發行的SK海力士及三星電子槓桿ETF，成功抓住了市場需求，吸引環球資金來港買賣此ETF，進一步推高港股近月成交額。
可惜，以上3點俱與港股升跌無大關係，原因是人工智能類科技股大多不是恒指成份股；高頻交易是炒波幅或捕捉微細的市場套戥機會，而非長線持有的資金；而槓桿ETF變相買入的資產是SK海力士與三星電子，並非港股。
除了以上3個獨立原因，北水今年起亦進一步增加了買賣港股。北水佔港股現貨市場每日成交比例由去年約兩成多，今年起突躍升至四成多水平。然而，北水年內日均淨流入港股市場的資金額，較去年同期大減，特別是「深港通」資金，近兩周更是淨流出港股200多億元。換句話說，北水在港股市場的「即日鮮」活動大增，推高了整體港股成交額，但長線持貨的資金與去年相比減少了。這令港股只有波幅但沒有升幅，更因北水同時沽出恒指及科指內的權重中概股、「換馬」至人工智能相關的股份，導致指數持續下跌。
而且，當市場充斥大量以「即日鮮」為目標的資金，在收市前便平掉倉位，很容易出現午前向好、但收市前升幅總是大幅縮減或倒跌的情況，反過來會影響投資者的入市信心。
雖然代表港股的主要指數不升，但港股市場成交額仍升，這反映香港市場的人才、產品甚至是資金的接口已非常成熟，而人民幣櫃位股份日後可望加入「港股通」，也是增加港股交投的手段。所以，那些以指數表現得出「金融遺址」結論的說法，本人並不認同。
高增長巨企少 難吸長期資金
話雖如此，配套好並不是增加資金長期流入的主要因素，好像近日熱議的人民幣櫃位加入「港股通」，儘管較現時「港股通」換滙更方便，好像為港股提供了「ADR」，惟要吸引資金大舉流入，並非單靠創設一種新包裝便成。當騰訊（00700）及阿里巴巴（09988）在「港股通」遭沽售，難道改成不用兌滙，資金便立時會很有興趣嗎？
要資金長期流入持貨，要不企業的盈利具增長，要不企業盈利穩定而願意派息。現時的港股市場只有後者，具盈利大幅增長空間的大型企業數目太少，難以吸引資金長期流入港股。說到底，市場需要更多大型而且具增長的內地企業，例如寧德時代（03750）。如果有，外資其實也願意買貨，正如您看見外資願意付出遠高於其A股的價格來買它一樣。
吸引大型企業上市及更多資金願意來港需時，且較為被動，畢竟香港並非企業的原生地。既然如此，何不擴大自身優勢？香港在槓桿產品上的發展經驗雄厚，在交易所上市基金上的發展速度亦「超英趕美」。如果交易所能考慮讓香港上市的衍生工具及交易所上市基金延長交易時間，嘗試與美國及歐洲市場交易時間重疊，由於這些衍生工具及ETF更多是接通環球市場（如歐美市場及商品市場），將可吸引亞洲地區資金流入。
一如SK海力士槓桿ETF的實例，這可豐富交易所覆蓋的行業，成交額亦可大增，同時帶動更多外來資金來到香港市場，為金融行業帶來新增長點。
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