美國對伊朗開戰，令現時霍爾木茲海峽被間接封鎖，國際油價急升勢令全球通脹重燃之餘，中東地區的混亂狀況亦影響了當地出入口產品的供應鏈，對全球經濟開始構成影響。與此同時，美國國內的私募信貸基金的貸款質素，再度引起市場憂慮，連帶美國最新公布的非農就業職位下跌，特朗普預言的美國製造業因關稅而復甦，帶動就業職位上升的說法並未出現；此前關稅被指違法，他國亦放慢了對美國的投資承諾。一旦戰爭時間拖得太久，經濟滑坡有機會引爆一些潛在經濟問題，特別是私募信貸市場。美伊之戰，可能是特朗普任內最大的豪賭，惟戰事一拖長，美國屆時贏了也是慘勝。
再談私募信貸，早前Blue Owl Capital限制旗下私募信貸基金贖回，最近又有大家更為熟悉的貝萊德（Blackrock）跟隨做法，原因是投資市場內流入私募信貸基金的資金，已少於要求提早贖回的資金。它旗下一隻向企業貸款的基金，面對投資者基金等值9.3%的贖回要求。如不限制贖回的話，基金公司便要以折價沽售所持貸款組合，當貸款組合價格下跌，市場可能更加恐慌，龐大的贖回壓力最終可令基金出現重大損失。可是，當其他機構投資者見人人也急於贖回資金，難免形成螺旋效應，更多人在基金還能贖回之際，加快提出贖回要求，就算蝕價也在所不惜。年初差一點香港投資者便「有幸」買了這類產品，幸好信報友欄提出此種產品似乎不適合散戶購買，最終銀行撤回銷售，現在回看是銀行及監管機構走運了。
相對於金融海嘯時的次按，現在的系統性風險應不至於那麼大，原因是當年不少銀行持有次按資產，而資產大幅撇帳令投資者擔心銀行會否倒閉。除此之外，當時尚有保險公司沽出了大量銀行的信貸違約掉期信用違約交換（CDS），當雷曼倒閉，CDS價格急升亦禍延保險公司。現時，私募信貸市場固然也開始出現一些貸款欺詐個案，但其整體借出貸款的審批，相對於次按的質素，理論上應較佳，畢竟當中大部分都是企業貸款或連接股權收益的投資。
資金鏈斷裂憂慮推高借貸成本
現在私募信貸市場的問題是接連出現大額貸款欺詐事件，令投資者信心動搖並急於贖回資金，這將令信貸市場緊縮，亦可間接造成意料之外的資金鏈斷裂，特別是美伊之戰如最終因油價暴升及供應鏈受影響，令環球經濟突然轉差，潛藏的問題可能密集被觸發。就算私募信貸最終情況可控，企業亦無可避免地需要付出更高利息，才可獲得貸款，增加了企業的貸款成本。
快速拿下伊朗才有轉機
今年本是美國人工智能（AI）大興土木之年，同時是大舉貸款之年。如碰上灰犀牛事件令信貸市場收縮，則人工智能發展的進度會受影響，現時大量以未來幾年人工智能發展作估值的美股，估值會面對沉重壓力。上周五（6日）彭博報道甲骨文及Open AI或因融資問題，取消擴建旗艦數據中心，計劃或由Meta接手。雖然CNBC則指消息人士否認，但甲骨文融資困難已非首日聽聞，如事情屬實，則信貸市場，特別是此前不少科企透過私募信貸作表外融資的渠道已不可行。融資轉困難，將影響人工智能建設。人工智能發展，需要非常寬鬆的信貸環境，任何轉變皆會窒礙進度，故我重申，美股中一些負債高、仍然持續虧損，而且估值以未來前景作招徠的人工智能概念股，現時風險回報已不吸引。
當然，如美國能拿下伊朗，美國則會全面控制了中東及南美的油產，可快速轉為壓低油價，並用通脹數據下跌及就業市場疲弱，向聯儲局施壓減息，有助穩定貸款市場，紓緩私募信貸市場危機，以及降低因金融市場波動及經濟下行，而出現灰犀牛事件的可能。但伊朗非委內瑞拉，早已歷經多年戰爭，且現時伊朗亦未現民變，美國在軍事實力雖佔壓倒性優勢，但特朗普在不派地面部隊下，要伊朗主動投降，實際上又有沒有那麼容易呢？
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