市場短期恐慌情緒上周五應該已經推到接近極致。富時指數換馬撞上「四巫日」，疊加中東消息推波助瀾，美股大成交下滑，但不算太大問題，最大瑕疵是美國長債同樣大幅下跌，這固然與通脹升溫、減息難有關，但亦證明完全喪失避險功能。
所謂物以罕為貴，在所見將來，長債供應大把，人工智能發展帶來萬億美元級別借貸需求，各國政府財政紀律欠奉，軍事開支必然大增，勞動市場又成疑，同樣只會愈借愈多，所以長息高企成定局。
買股「獨贏」 債市不補「位置」飛
踏入減息周期的憧憬，只是主力支撐短債巿場，但也證明過足夠頂住股市。假如今次中東局勢降溫，估計利率曲線也會愈拉愈斜，股市未必有大礙，不是如教科書所言，10年期利率對股票定價事關重大。以賽馬作比喻，股債市場可以分別看成獨贏位置兩個彩池，過去兩三年已經說明位置回飛並不影響獨贏落飛。
可以嘗試的解釋很多，以往美債被吹到屬無風險，但投資者逐漸擔心位置都撻埋的機會。另一方面買獨贏唔補位置更加普及，人工智能發展空間大，獨贏可能博到的回報增加，而且對機會的睇法愈益樂觀，而十個零五的位置賠率，原本就只配得上十幾蚊的大熱門，環境改變後獨贏相對位置仍然有落飛空間。何況環球股市散戶參與度激增，無人追求財自時期會走去賭位置。
不過，對股市依然會有影響，預期回報不高，勝出機會不見得顯著提升的股票，恐怕就會跌入熊市。近期所謂HALO之說，主要是物理世界的生產力重新定價，特別是能夠針對人工發展需求的公司，並不代表全部重資產尋租型股票都可以。尤其是勞動市場預測下滑，面向消費者的生意普遍難做。在這個長息高企的年代，增長機會已經成為選股必需，欠缺增長點純粹穩守的股票無謂癡纏。
今次伊朗殘局唔知搞幾耐，俄烏戰事前車可鑑。不過，一些結構性改變成定局，包括上述長息持續高企的情況。算力成為國力，人工智能發展預期更加穩妥，另一個方向應該是環球供應鏈重塑進一步加劇，因為現今狀況原來如此脆弱，美國所作所為完全不堪信賴，全球化已成歷史。這個過程會極長，催生的投資機會有持續性，亦配合HALO口味，不妨循此方向多加推敲。
至於港股方面，科網平台再次失望，無止境畀機會不是辦法，每次挾淡倉短癮反彈，都加大日後大反攻的難度，價值提升的機會亦渺茫。如今長息再升，利率敏感板塊可能向下修正，恒指擔當所餘無幾，無謂再糾纏慢牛之說，更加不要管終極目標。不過，中國股市其實配合HALO主題，指數艱難、股票照行的機會不低。
高端製造業短線可炒
選股方向主力是高端製造業，也不是完全沒有死穴，以往中國一旦成功擴產某個行業，隨時就會變很捲，破壞敍事邏輯。
不過，中國廠商始終是出擊求增長一方，普遍執行能力強，過去年半亦有半導體國產替代概念大成功的例子，市場普遍已經給予溢價，可炒性甚高，但長期而言不宜持有太大倉位，要準備承受股價較大的波動。
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