先說結論：筆者相信環球股市今年表現應該不及去年。這不代表會發生股災，更不代表你要沽貨，但若一直只買美股的投資者，應該考慮部分換馬至其他市場。
2025年是筆者豐收的一年，工作收入和股票倉位進賬都是歷史新高。投資回報創紀錄，並非太難。去年美股標指升16%，港股恒指漲28%，俱是相當好的年份。筆者組合有幸略為跑贏大市，但重點是注碼夠大。換個講法，只要讀者投身職場多年，累積一定財富後，在指數表現相當不錯的年份，理應已見到「投資進賬歷史新高」，皆因雪球應是愈滾愈大。50歲時1000萬元組合，一年20%回報就是200萬元，金額理應多過少年時任何年份。
以上種種，只為提醒讀者，去年是極美好的一年。今年呢？年頭估年尾，難度極高，絕大多數年頭預測，到年尾再看是笑話。即使「估中」，往往也是right for the wrong reason，或只是運氣，畢竟最難聽又最現實的一句是：市場不是升就是跌。而當中升市居多，所以每年叫筆者估市，筆者必定估升，純粹是統計遊戲。
2025年筆者也估升，當然也中，惟過程有點顛簸，港股、美股都曾從高位回調20%，有人說是「熊市」。筆者坐得穩，但並非全無擔心恐懼，至於其他人，因為種種自身條件，要坐穩可能更難。
高位回調與全年大升不相悖
剛好一年前的2025年初，本欄寫過〈美股恐重演2022年初大跌市〉。若嫌未夠具體，同月的《信報月刊》筆者寫明〈美股年內或跌兩成〉。結果美股在4月初因關稅解放日大跌，高位回落剛好兩成。筆者時機捉得準，寫完兩個月就實現，幅度也中，實在可以像馬經般高呼「大師無點你」。可是「文章千古事，得失寸心知」，若果如此神通廣大，早已發達了。
很多讀者和同文都不喜歡歷史數據，不過，筆者認為看你怎樣理解。以下還是統計：美股長升，但同時存在的事實是，平均一年有近15%的回調。年年估15%回調，十拿九穩。筆者只是略為進取一點，估跌20%，命中不難，除笨有精。此外，難道筆者會猜到美國總統特朗普忽然發動關稅戰嗎？不可能。即使猜到，又是否真的「肯定」股市會大跌？也不能肯定（參考事例：2016年特朗普當選及英國脫歐，大家都以為股市大跌，結果是升到無人信）。就當估中事件和反應，也不可能猜到是4月發生。
所以即使預估準確，對閣下部署未必有很大幫助。全年升跌是一回事，中間過程屬另一回事。至於大升大跌由什麼「觸發」、何時發生，更是全不可知。
再次強調，美股平均每年高位回調達15%。去年是環球股市極易賺錢的一年，但差不多所有市場都回調了20%。問題來了：年頭若有精靈告訴你，美股港股都肯定有20%調整，相信十個有九個都會「清倉」，剩低聰明到極（或笨到極）的一個走去沽空。此等思維，忽視了20%回調和全年大升，可以並行不悖。
筆者真心相信的預測：今年回報大約不及去年。當中沒有很大的真知灼見，只是簡單統計。大家都知美股一年回報8%至10%，「均值回歸」有些人會恥笑，惟只看你如何理解。「均值回歸」不是說去年美股升16%，今年就要跌，去拉勻回報。不，從來不是如此理解，之前開十舖「大」，不代表下一盤要開「細」才是「回歸」（也有人索性認為根本骰子是不平均，才會開十舖「大」）。此類「賭徒謬誤」，不少人琅琅上口，仍會無意犯錯。同樣地，美股已經連續3年獲得雙位數回報，並不代表2026年不可以。
照舊100%瞓身買股票
真正的理解方法是，留意美股取得16%或更高回報的年份到底有幾多？答案是大約40%。無論如何，今年美股回報要比去年更好，非不可能，卻不是大概率事件（當然，有人認為40%也是頗大概率）。所以筆者還是大膽地猜，今年回報不及去年。
至於港股，今年回報要超越去年更難。「經濟如此差，股市點會好」只是廢話，恒指由15000點升到27000點，坊間仍是如此說。早兩天看到報道，有券商認為「現在應該轉守為攻」，對不起，之前兩年你是在做什麼的？什麼是「守」？低位儲貨是不是「守」？港股去年回報28%，肯定是比歷來平均或中位數好得多。即使不計及「七八十年代經濟起飛，現在已不可比」的因素，2026年要升得更多，只怕極有難度。
以上種種只是看着歷史圖表掟飛鏢，概率而已。不講經濟，不講特朗普，不講台海，不講聯儲局，不講AI。反正你看看往績，不少人（包括筆者）年頭誇誇而談的預測，年尾都變得可笑。所以不如化繁為簡。
「目標價」等等的虛妄，筆者在之前文章已有討論。講到尾，倉位才是一切。筆者去年初寫「美股很有機會跌20%」，最後也成功「應驗」。但倉位呢？筆者一直是100%股票。若以為「可能跌20%」就等於「看淡」，甚至以為建議你去沽貨，就只是想得不夠周詳。
為何「會跌20%」不等於「叫你沽貨」？為何不等跌20%才買？很簡單，首先，股市可以升多一倍才跌20%。另外，筆者也只是猜想，萬一估錯呢？不少人對此感到難以接受，但市場從來就充滿不確定。再者，跌了20%後，誰保證不會再跌？根本要捉到最低位，只是自找煩惱。
循此思路，今年的部署也很簡單：一樣是100%股票，不過要分散。即使筆者估中，今年比去年差，也不代表回報一定很差。一年8%至10%的回報，已經很好。即使今年跌市，又有何問題？投資不是以一年作單位。現在回想，2022年是最好的入市機會。以此角度看，2022年的跌市，根本是上天恩賜。為何投資者病態的執着於今年如何？今年升，就享受。今年跌，就買多一點。
宜減持美股 換馬新興市場
具體建議上，有一點值得留意。過去多年，美股升個不停，但去年開始，美股已經跑輸全球，2026年初至今好像也有此趨勢。這是否另一個周期的開始？不知道。可是到確認之時，往往為時已晚。若是一直只買美股的投資者，應開始部分換馬至其他市場。即使不換馬，似乎新錢也應該投進其他市場。畢竟花無百日紅，強如美股也試過「迷失10年」，而10年足以挑戰任何人的耐性。在美股「迷失10年」中，卻是新興市場跑出，美國小型股和價值股表現也不錯。
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