日本政府最近宣布了一項野心勃勃的大計，企圖結合公私營部門力量，在國防、半導體、機械人、造船，以及其他幾個被認為對國家安全至關重要的領域投下巨額資金，預計到2040年，將在17個戰略領域投下總值高達370萬億日圓的資本開支。
因此，假設這個宏大構思最終在2027年內啟動，日本將在之後的13年內每年投下28.5萬億日圓（約1800億美元），為了配合這個規模龐大的製造業及基建改造計劃，財務大臣片山皋月建議，政府目前的首要任務是指導日本政府退休投資基金（GPIF），配置更多資金投資國內股票及債券。
雖然暫時我們仍不太清楚，日本首相高市早苗的內閣是否已準備修例，硬性規定GPIF必須大幅降低投資境外資產上限，例如把上限由現時的50%一刀切下降至25%。一般分析相信，假如真的要修訂，最大可能是逐少分階段進行。其次，財務省亦正計劃透過NISA儲蓄計劃（類似美國的401K退休儲蓄計劃），為個人購買日本國債提供更多稅務優惠。
日本政府自2024年開始，透過稅務優惠利誘國民加大NISA投資儲蓄計劃，並取得空前成功，至今累計規模已達71萬億日圓，年均淨流入量逾20萬億日圓。然而，該計劃的設計者算漏了一點（還是別出心裁，一心為國民福祉着想？），就是沒有限制國民透過NISA戶口投資境外市場，結果每年額外流入NISA賬戶的資金超過60%「走出去」，當中大部分是買美股！如今既然政府有意引導國民將退休儲蓄投資本土市場，不排除當局將在不久的將來修例，改為NISA戶口只有投資於日本股票及債券的資金才可享有稅務優惠。
正如上次本欄提及，假如日本政府真心希望阻止日圓進一步貶值，最有效的方法並不是透過財務省及央行的直接干預，而是利用不同的政策工具，吸引私營部門（企業及個人）的境外資金回流。多年來，日本國民累計境外資產淨值（國民投資境外資產減外國人投資日本境內資產）超過600萬億日圓。
改退休金制度助官方ETF「散貨」
要扭轉國民每年持續資金淨流出局面，其中一個可行辦法，是把NISA計劃與日本央行在2014年至2023年間累積的龐大日本股票ETF的投資，向日本國民以優惠價錢，定期接受國民於NISA戶口內認購，為了吸引國民踴躍認購兼長線投資，認購者持倉達到某個特定年期，可以額外獲得更多基金單位分紅作為獎勵。
日本央行在2014年至2023年間，合計花了約23萬億日圓，投資於日經指數ETF，平均成本價大約相當於指數處22000點水平，由於隨後多年的牛市行情，連同過去十多年累計的股息收入再投資，估計這批ETF實際市值已增至約100萬億日圓。目前日本政府正密鑼緊鼓，計劃逐步把這批股份分批沽出；然而，過去3年銷售進度非常緩慢，假如按目前的速度減持，有分析以半開玩笑方式說恐怕需要100年才能完成。
若果日本政府真的有決心實現上述13年總值高達370萬億日圓的巨無霸級「玫瑰園計劃」，央行這筆總值逾100萬億日圓的日股ETF，很可能成為這個計劃最大的資金來源，而上文提及的NISA稅務優惠計劃，則是日本央行最大效益的國民認購渠道之一，反正政府在日經指數ETF的投資上，至今累計的資產增值已超過4倍，只要政府提供的折扣優惠足夠吸引，相信國民將非常樂意認購自己熟悉的大型日股ETF，而這一招亦將有助減弱國民資金外流的誘因，同時收到支持日圓滙率的作用。
大型基建工程帶動企業盈利
對日股投資者而言，一旦日本央行成功把這批總值100萬億的投資組合成功以折讓價出售予願意買入並持有作長線投資日本國民，將拆除一個足以拖冧日本股市的潛在計時炸彈。
同時，假如這筆套現的資金又再投放於建設日本的大型基建與復興日本戰略工業生產，這場歷時長達10年以上的大型基建工程，預期將有助提高日本未來經濟增長速度，同時進一步推動企業的盈利及股東資金回報率復甦，而當中最受惠於這一波玫瑰園計劃的行業，當屬日本的大型基建工程、工業機械，以及為相關公私營部門提供項目融資的金融行業。
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