上周五美國科技股大跌，不少看淡美股已數年者，立即有股災終於來臨的想法。美股周五跌幅之大，固然令人心生警惕，但不少股份在4月、5月期間的累積升幅巨大，現時只是高位回調了一成左右，有些強勢股份甚至未完全回補最近的上升裂口，一個交易日大幅回調便認為是股災開端，有點武斷。股災通常是一些突發因素抽走市場流動性，以及公司盈利下跌或市場憧憬幻滅同時發生而導致，但這一切現時皆言之尚早。
美股周五大跌的原因，是5月非農就業數據遠勝預期，令聯儲局年內加息機會增加。是次非農就業職位增加最多的行業來自休閒及旅遊業，佔7萬個，這個行業5月職位較4月的1.4萬個新增職位突猛增，是否與世界盃有關？我相信機會不低。
聯儲局是否會即時選擇加息，而導致流動性快速收緊呢？我認為尚有政策討論空間。反之，自3月31日以後，投資者都是在等候美股回吐，但每現一宗利好消息，板塊或相關焦點股又急升，情況已極端到好友也不敢減倉，擔心獲利後會跑輸大市。終於，非農就業數據令美國加息預期升溫，市場找到一個調整的理由，投資者主動減持獲利，而不是因流動性問題而被迫沽售。
資金僅換馬 非憧憬幻滅
上周五虧損最多的，應該是年內賺最多的人，原因是如果投資者對美股的信念不足，根本就不可能在市場直線上升之時，仍維持滿倉。所以，這些人大多是已賺了一個大型上升浪，對他們而言，周五晚只是回吐一部分賬面利潤，不屬災難級。
經歷周五晚，很多「急跌」的股份，仍處於第一級支持位之上，部分連上升裂口也未完全回補；較弱勢的股份，也只是回吐至下一級支持區。此外，標普500指數升跌股比例，反而大為改善，逆轉了市場一直說美股市寬很差，僅大型科技股上升的局面。這正反映周五大跌市，除了是一次正常的大型調整，亦是一次大規模的市場資金切換，由估值高的人工智能類股份，轉投估值較低的板塊。
當然，所有股災發生的第一天，股票都只是自高位跌了一些，所以說股市只跌了升幅的十分之一，不是股災，只是分析現實情況。判斷是否股災起點的準則，以及可否在下跌時買入，關鍵仍是企業盈利及當時的估值。
宏觀而言，現在是美國經濟太好，導致有加息可能，並非經濟衰退，而且也不見得是人工智能故事終結。所以，我認為現時美股不屬於股災開端，也非不可買入的市場，問題只是估值上哪些股份在回調後屬合理水平。周五美股大跌，只是一次較深度的調整，同時對近日太FOMO（害怕錯失）而令企業股價大幅偏離真實盈利的高估值，敲起了警報而已。
提防估值高盈利脫軌股份
本周部分升過龍而盈利接不上的股份，可能會出現像去年稀土、量子電腦的長時間調整幅度及深度。哪些股份估值過高呢？我的看法是太空股、一些市值百億元左右而近月大幅炒上，而本身尚未有利潤的半導體類股份，以及熱炒未來盈利的憧憬股，例如英特爾。大型科技股及本身盈利及收入增長仍優秀的公司，回調三分一由3月底至近期高位的升幅，應已有不錯支持。現階段我最看重的還是企業的PEG（市盈增長比率），以及行業本身是否仍可高速發展，如果數字仍屬合理水平，其實跌不了多少。
最後，近日美股市場不少盈利仍穩定的舊經濟股，已跌至熊市估值，情況一如香港的中概股；不少沒有盈利的股份，卻是牛三市場的估值，這與美伊戰事令油價大升有關。一旦美伊談判有進展，資金或大舉回流傳統股甚至是港股市場，而屆時熱炒的科技股或因資金流逆轉而出現一段較長的慢跌調整期，但會否出現此情況，則以美伊何時能達協議為準。無論如何，如果現時已是股災開端，那麼OpenAI與Anthropic的上市有誰還會買單？
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