踏入11月後，不論是香港或美國股市，都出現了好消息出貨情況，特別是尚無盈利的科技股，又或是估值較高的有盈利股，只要季績稍為轉弱便急跌，一日間可蒸發一季升幅。除此以外，新近令股份較敏感的詞彙，是成本上升。不是全球經濟都不是太好，而且面臨通縮威脅嗎？為什麼突然成本上升呢？
銅鐵貴 晶片荒 車廠最傷
先談中港市場，原材料價格因美元下跌而持續上升，當大家看見銅鐵鋁股等上季股價大幅攀高，現實上其產品價格升幅，已漸漸影響原來毛利率較低的廠商。另外，原材料在反內捲、控產能下，雖然價格未至於大幅回升，但整體趨勢還是向上，長遠亦持續令製造業成本增加，但當下成品價格卻難上調。禍不單行，當原材料價格向上之際，新近的晶片荒亦令市場擔心科技製品的成本，乃至於會否因缺晶片而影響產品交付。
當前最受影響的行業，就是新能源汽車。新能源汽車本來已被市場詬病毛利率太低，而最近金屬價格上升，以及高頻寬記憶體（HBM）晶片全球供應出現緊張而大幅提價，便令新能源汽車行業一下子營運面對重大毛利壓力。此前，中芯國際（00981）首席執行官在業績會上亦指出，晶片短缺令公司需調整供貨應對，手機晶片供應會延後。
小米難加價 績優照捱沽
而造車又造手機的小米（01810），在業績後股價便明顯受壓，券商大多擔心來年小米一方面要堅持加大研發開支，一方面要面對原材料成本大增，但品牌定位卻不容許大幅加價，令其來年盈利受壓，特別是公司季度收入呈放緩，一旦日後成本上升，盈利便會受到較直接衝擊。正因如此，高盛在小米業績前，已表明小米成為了對沖基金主要的沽空對象。就算小米公布上季季績勝預期，股價在績後也連續兩日下跌。
除了小米，手機製造及新能源汽車消費品製造業，相信無一幸免承受成本上升的壓力，企業只好選擇提價，或是接受毛利率進一步受壓。但提價似乎不是好的時機，原因是不論手機及新能源汽車，最近幾個月的銷量都開始放緩，這與國家年末補貼減少有關。當市場縮量時提價，產品最終可能賣得更少。廠商也有盈利壓力時，其材料供應鏈企業的壓力可能更大，因為廠商可透過其市場佔有率，處處壓價或拖數，這對智駕這類現金流較緊絀，而且大多未具盈利基礎的公司，影響更大。業內龍頭之一的禾賽（02525），股價在H股上市一個月後已近腰斬。
美國方面，成本上漲也令通脹居高不下。通脹早已令年內非科技企業的消費股，因消費者減開支而大跌，還疊加貨品及食材等進口價格上升。美國企業成本普遍增加的原因，源於美國總統特朗普無差別的關稅政策，以及在多個行業奉行美國製造，推高勞工成本。
不過，特朗普政府因為其關稅措施持續推升生活成本，引致民怨，令共和黨在選戰中大敗，故作出政策調整，最近下調了由南美國家進口牛肉、咖啡豆、水果及紡織品等日常食用品的關稅，年內因關稅而大受影響的飲食及一般零售股或可乘勢反彈。可是，另一個更嚇人的成本，就是人工智能發展下，大型科企要面臨買晶片及為晶片升級的開支。本來輝達（NVDA）的晶片已不便宜，最近又有HBM晶片加價，市場進一步擔心科企未來資本開支的壓力。當輝達的業績完美得可怕，亦代表科技投入的成本更大。如成本大增，而收入未能同步提高，市場將關注輝達客戶的盈利壓力，調整其估值。
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