錢鍾書在〈論快樂〉中寫到：「快樂在人生裏，好比引誘小孩子吃藥的方糖，更像跑狗場裏引誘狗賽跑的電兔子。幾分鐘或者幾天的快樂賺我們活了一世，忍受着許多痛苦。我們希望它來，希望它留，希望它再來──這三句話概括了整個人類努力的歷史。」
所謂「目標價」也是如此，不過是引誘大家的工具。目標價甚至像電影的「麥高芬」（MacGuffin）──它看似重要，其實無關痛癢，只是推進劇情的工具，就像《奪寶奇兵》系列中的聖物。
早前欄友涂國彬寫了幾篇關於目標價的文章，筆者刻意不看，涂兄也大力支持。讀者繼續閱讀本文前，不如也停一停，想一想，到底什麼是目標價？
「合理價」實為語言藝術
思想實驗一個：分析員A說明年恒指目標價3萬點，B說目標價1萬點。結果明年恒指年頭跌到1萬點，年中反彈至3萬，年尾再跌到2萬。請問，A和B誰的目標價較準？還是兩個都準？還是兩個都不準？目標價，到底有何意義？實際上，不出3個月，A和B都會再調整目標價。
一般人接觸目標價，兩種情況。第一是大行報告，明年恒指目標價幾多，蘋果（AAPL）可以升到幾多。第二是平常傾談，筆者看好某股票並買入，朋友會問「睇幾多」。「睇幾多」也就是目標價，相當傳神。
細想下去，「目標價」一詞至少有幾種意思：「合理價格」、「有機會去到的價格」、「你可以合理期望的價格」──留意這三者，可能互不相容，甚至自相矛盾。李天命自嘲「命中注定該有4個老婆」，可惜他沒有實現自己的命運（他認為是「挑戰了自己的命運」）。「合理」的東西，不代表有機會得到，因為世界往往不太合理，你和我都理應發了達，世界真不合理。同樣地，有機會，也不等於你可以合理期望，反正「有可能」（possible）和「很可能」（probable）就差天共地。
先談「合理價格」，聽上去比較合理，有些大行報告也是講「合理價」而不是「目標價」，當然這只是語言藝術，錯到七彩，就是市場「不合理」吧。坊間不少人恥笑大行目標價，認為「股市點可能計得準」。筆者作為學院派CFA，也曾寫「大行報告」，或有偏頗，但還是認為大行目標價並非全無意義。首先，大行目標價好歹有個過程，涂兄文中也提過，就是那些計算模型、現金流折現、股息折現等等。價格固然不可能有絕對客觀標準，否則就沒有交易所。不過，沒有絕對標準，不是絕對沒有標準。明年恒指3萬點，你不同意也不會認為是荒唐；但我說明年恒指300點，你同意的就是智力有問題（或者是天才）──所以，誰說「無得計」？不能很精準地計，不代表「無得計」。大家買樓，也是看租金回報，看供平過租，怎會「完全無得計」？
問題是，連實習生都知道，傳統的估值方法，只要輸入的參數改變少少，出來的目標價就差天共地。目標價不夠高嗎？調高盈利預測吧，為何9%增長可以，10%不可以呢？要不就將「折讓率」拉低。BUY SELL HOLD，任你選。
「睇幾多」屬最低質討論
這聽落化學又兒戲，卻是相對比較能描寫現實世界的方法。皆因不少事物，和股票價格一樣，就是「混沌」（chaos），輸入參數差些少，出來後果就完全不同。縱怨天，天不容問。
所以問題是，庸人皆自擾，問「睇幾多」的，是自找麻煩。筆者買股，從不講什麼「目標價」，看好就買，可以升多少就由天決定，最後輸光收場也沒法子。這不是消極，而是積極。硬要找虛假的安全感，才最危險。
若筆者仍在大行，就會告訴大家，明年恒指目標價（或合理值），是22000點至33000點左右。此種「區間預測」（range estimate）一出，讀者肯定柴台，「龍門闊過太平洋，你講晒，一定中」。問題是：根本恒指每年的高低位波幅，就有起碼30%至40%。所以，硬要找一個數字去代表目標價，是誰的問題？
另一個方法，像券商的「估恒指」大賽，猜明年12月31日的恒指收市水平，是為「單點預測」（point estimate）。這也沒聽上去般兒戲，你可以估4萬點，可以估1萬，但你總不會估100點或者10萬點。此類目標價討論，就有意義，至少可以驗證真偽，雖然估中的是運氣多過實力。
不幸地，坊間最愛的「睇幾多」，是最低質的討論。明年恒指合理價3萬，蘋果將來「可以」見500元。對不起，對投資決策有何幫助？沒有！明年恒指目標價3萬，正如筆者每年目標是減肥，即使恒指真的到3萬，又怎樣？明年1月見3萬，然後年尾跌至1萬，是不是「中」？若果明年年頭見3萬，年尾升到5萬，又是不是「中」？但3萬是目標價呀，為何我不在升到3萬時全數沽出，甚至升到4萬時反手造淡？蘋果將來「可以」見500元，將來是多久？你也「可以」成材，孟加拉也「可以」捧足球世界盃，什麼是「可以」？
平時大家用的語言，往往含混不清。如李天命所言，含混當然有好處，例如追女仔時。但若拿去投資決策，就會出問題。
目標價是「合理價」嗎？但什麼才是「合理」？運動決賽，大家都有實力，都有努力，大家都「理應」捧盃，但冠軍只有一個，甚至來來去去一兩個。其他人落敗，合不合理？
同樣地，「可以達到」的水平，不見得是「合理期望」。筆者愛買六合彩，「睇幾多？」當然是中頭獎，一億或幾千萬，這是「可以達到」的水平，但是否合理期望？我可以跟女友人說：「今天我投了個神秘項目，若然成功，回報肯定幾千萬倍，金額過億」嗎？筆者曾為富貴友人提供以下「投資建議」：1000萬做定期，收到的利息每期買六合彩，零downside，完全保本，upside十倍。
群眾需要假安全感和心理錨定
目標價，壓根兒就是心理學的「錨定效應」（Anchoring effect），跟你說「比特幣可以升到1億美元」，你就衝入去。比特幣當然「可以」升到1億美元，正如我也「可以」成為億萬富豪，世界多美好。
所以是真的，「目標價好比引誘小孩子吃藥的方糖，更像狗場裏引誘狗賽跑的電兔子。目標價賺我們炒了一世，忍受着許多痛苦。我們希望它來，希望它留，希望它再來──這三句話概括了很多人投資的歷史」。
筆者對「目標價」，嗤之以鼻。難聽點講句，有供有求，群眾需要假安全感和心理錨定，大行和媒體樂於提供。目標價思維的最大問題，根本不是準或不準──而是但凡迷戀目標價的，必定短視。時間是投資者最好的朋友，複利效應是世界第八大奇蹟，但不少人卻自願將這些朋友掃走。
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