特朗普在中美會談前是比較有信心達成協議的一方，亦預期將開會3至4小時，甚至誇口有機會昨日便達成協議；最終會議為時一個多小時，未有達成協議，只是交換了一些雙方早前升級的條件，為長期TACO（Trump Always Chickens Out）訂下框架。那些「我們有很多地方有共識！」的說話，都是客套話，出乎意料之外的，反而是特朗普說貿易談判長期談，其實很正常，終於認清了現狀。
政治市沒手影捉 對沖屬常態
習特會前，中港股市沒有大幅上升，港股僅收復了TACO前的跌幅，可以說投資者對會議結果沒有特別樂觀的預期。有些網友在習特會之前特意提醒我，11月份行使價為24800點的恒指期權未平倉合約最近幾日大增，看來習特會沒大進展下，恒指要下試25000點以下，或者是早有春江鴨入場，早知習特會沒成果。但我僅認為這是因為在習特會之前，有投資者需要為一旦市況逆轉作對沖。
事實上，除了24800點的期權未平倉合約增加，行使價為28000點的認購期權，未平倉合約亦有增加，是典型在重要事件前，資金在期權市場買突破的注碼或買保險，但實際上不是單邊看跌或看好，反是好友或淡友自己捕風捉影。筆者在輪證發行商工作多年，每有大事件將要發生，交易員都需要在場內買入價外期權對沖牛熊證或認股證倉位，根本是正常操作。最終習特會結果開了「圍骰」，看來買入價外期權看好或看淡皆輸。
貿談開「圍骰」 好淡皆輸
為什麼說金融市場是開了圍骰呢？習特會後，中港股市雖然回吐，但跌幅其實不大。雖然媒體都以中美會談無實際成果作主調，但根據中美雙方公布，比對一個月前，中國獲得了10%的關稅下調，而早前每90日續期的「停戰」協定也一次過延長一年；對航運、物流和造船業的代價是恢復買美國大豆。除非您本身非常看好兩國將達成協議，否則實際情況是雙方會面後，中國的情況稍為改善。既然市場早前沒過度憧憬，股市的反應也不應有太大沽售壓力，同樣地亦難有大升理由。如要我作結論，既然中美脫鈎長期屬無可避免，現時「停戰」一年，商業活動有更高能見度，對企業而言也是優於原來狀況，為什麼會因而令中港市場大跌呢？相對於坊間看大跌，我反而認為大市在年底前維持上落格局。
是次會議完結後，特朗普指他將在明年4月訪華，而習主席則會在稍後回訪。換句話說，雙方預期在明年4月前很大機會不能達成全面的貿易協議，而且中國不願為達成貿易協議而作出過度讓步，甚至是採取不急於達成協議的談判取態。踏入11月，美國最高法院將就特朗普是否有權以行政指令方式加關稅而毋須經過國會審批作出判決。如判決對特朗普不利，中美談判內容可能又有改變，或變成針對一些特定行業。中美元首會談後，不排除短期休戰，但雙方本質上不互信，在美國法院終審有結果後，明年中美間情況或會再度反覆起來，只是再有TACO之震盪，大概可能是明年的事了。長期TACO的框架建立後，再過一至兩年，當雙方各自建立了新的供應鏈，對對方的依賴降低，對金融市場的影響也會慢慢減弱。
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