過去一周有不少美企公布業績，備受注目的Google、微軟、亞馬遜（Amazon）及Meta相繼派發成績後，股價表現各異。今次市場似乎更關注業績增長以外的問題，首先是未來增長，其次是資本開支是否用得其所，Meta在這行情中慘成股價跌幅最大的股份。
Meta業績後捱沽，有解讀認為是受到美國總統特朗普推動的《大而美法案》影響，導致該公司須在本季度把此前的稅務儲備撥備；而實際上撥備不會影響公司現金流，只是未來稅率不會如以往般低於15%，若撇取此一次性影響後，鑑於Meta不論營收及利潤的增長均優於市場預期，因此所以很多人認為Meta股價下跌並不合理，值得趁低吸納。
然而，這也許過於着重會計上的看法，卻忽略了投資者愈來愈看重哪家科企可在人工智能（AI）大戰上獲勝，長遠又如何收回對AI的投資。Meta創辦人朱克伯格（Mark Zuckerberg）對AI發展的看法及投資取態，在分析員會議後不獲看好。是故Google及亞馬遜股價在績後向好，Meta則連續兩日下滑，返回年中水平。由於AI的成敗，此時此刻仍難有定案，一個收入與增長較平衡的投資模型，在熱度最高的階段過去後，會較受長線資金歡迎。
自建雲業務較受青睞
同時發展雲及人工智能業務，是目前許多大型科技企業的模式，一旦雲及算力需要外購，市場便不太欣賞，主要擔心算力限制了盈利增長，而外購算力則影響業務利潤。好像微軟本季雲業務增長達39%，與市場預期僅差1%，公司表示其雲需求供不應求，僅此一句，市場擔心其算力不足影響未來盈利增長速度，股價雖未如Meta般急挫，亦連跌兩日。就算摩根士丹利立即出報告護航，指市場看錯重點，也難以止跌。
Meta盈利模式變數較大
相對而言，Google與亞馬遜期內皆受雲業務收益帶動，令公司盈利按季增幅超預期，從數據上看，由於發展人工智能對晶片及雲計算的需求非常大，企業雲計算收入增加，令市場對其資本開支需求上升的憂慮降低。當知道公司所投放的資本，在建成數據中心後已可即時為公司帶來利潤，那麼市場對資本開支增加的憂慮自然較少。
與其他公司相比，Meta的問題是把資本開支投放到開發人工智能模型，以及意圖把人工智能普及化，例如公司近日推動的人工智能眼鏡，變相成敗取決於這些研發最終是否獲得市場需求，這變數較其他科企的盈利模式更大，如成功固然股價倍升，失敗即是倒錢落海，因此其市盈率較其他科企存在折讓。
Meta利用人工智能讓其現有廣告業務更精準對位，過去幾季持續以更佳廣告收益提升業績表現，惟沒有自建雲業務，即沒有相關收益作對沖，當廣告收益受宏觀經濟影響，或研發產品成績及市場反應未如預期時，其股價便顯著波動，特別是公司此前燒錢多年的元宇宙項目幾可確定失敗，加上其人工智能部門近期人事混亂，使市場信心下降。美國聯邦政府持續停擺，政府人員零收入，消費市場有轉弱跡象，相對於對手的雲業務需求，現階段較少受消費市道影響。
Meta的股價表現反映資金對美企業績表現愈見「現實」，同時整體非科技股在季績後表現進一步轉弱，有些業績符預期或稍為好過市場預期的股份，也在月內跌了一成以上。就算特朗普「縮沙」（TACO）後美股三大指數見新高，不少股份仍欠缺反彈動力，醫療、能源及消費股表現每況愈下，部分企業股價在季績後更跌穿4月份低位，顯示美股市場資金在年底前愈來愈集中於科技股，而且在板塊內更聚焦，反映估值趨高之下，資金變得更審慎，揀錯股或估錯市場情緒，面對的虧損相對增加。
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