1984年英資洋行怡和（Jardine）由香港遷冊至百慕達，並轉到新加坡和倫敦上市。不過，遷冊還遷冊，怡和在香港一直保留不少業務。有趣的是，今年新加坡股市中，怡和系公司股價表現名列前茅。「牛奶公司」升五成六，還可以說是其他地區帶動。但「中環大地主」置地也升四成半，挑戰很多人的常識。說了N年的香港已死，經濟玩完，但明顯股價是另一回事。記住股市是炒預期，牛市在絕望中誕生，在狂歡中死亡。此刻情況可能仍差，不過兩家公司最近業績皆見明顯起色。
怡和系3股表現名列前茅
新加坡海峽時報指數今年漲了近10%，表現不錯，但落後區內其他股市（港股期內就升了26%）。
奇怪的是，五大最佳成份股中，怡和系佔了三家。「牛奶公司」（現名DFI零售）升56%、置地升45%，置地母公司怡和洋行（Jardine Matheson，持股50%）也升41%。五大之中，三間和香港表現密切，問你服未？
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先看「中環大地主」置地。有名你叫Hong Kong Land，置地大多數業務都在香港，包括中環黃金地段的一堆寫字樓，零售方面也有高檔的置地廣場。
置地上半年轉虧為盈，純利2.2億美元，去年蝕8.3億美元，但去年業績受「物業重估公平值」影響。剔除此因素後，核心純利近3億美元，去年是輕微虧損。若再撇除中國業務的撥備，則「超核心」純利3.2億美元，按年升11%。什麼寒冬？
收入按年跌兩成，是因為置地廣場正實施「明日中環」翻新工程，出租率大跌。但相關開支也下跌，所以，置地仍能轉虧為盈。置地廣場平均零售呎租為220元，較去年同期的206元升7%。
「中環大地主」看好前景
本報也有報道，置地的中環投資組合物業價值，止跌回穩，是2019年以來的首次。集團財務總監提到看到復甦跡象，第二季更多人查詢寫字樓租賃，他認為是積極的訊號，相信租金已穩定下來。置地中環寫字樓組合空置率為6.9%，已經較去年底的7.1%改善（但當然租金仍較去年下跌）。
業績強勁，管理層展望正面，股價向好，不是很合理嗎？特別留意，今年4月置地公布以63億元向港交所出售9層寫字樓，但交易仍未完成，是次業績並非由此帶動。
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「DFI零售」的舊名字「牛奶國際」，在香港家喻戶曉。DFI現由怡和策略（Jardine Strategic）持股78%，在香港經營惠康超市、萬寧、7-11便利店、宜家家居（IKEA），還持有美心餐飲50%股權。當然，公司在其他地方也有業務，但香港仍是極關鍵的市場。
DFI上半年收入43.9億美元，按年微跌。若看報告純利，公司虧損近4000萬美元，去年純利近1億美元，看似大幅惡化。不過，這是因為公司出售業務，錄得1.5億美元一次性虧損。若看核心純利，DFI上半年賺1.1億美元，按年升近四成；若看經營溢利，上半年是1.7億美元，按年也增6%。至於港人關心的美心，DFI應佔利潤約1400萬美元，按年升75%。
如此業績，是否很出色，見仁見智，但肯定不是水深火熱。公司甚至宣布大派特別息（0.443美元，近15厘股息率），18年以來首次。你可以說這是因為賣資產才有特別息可派，難以持續（特別息當然就是難以持續），公司窮途末路，要賣家當「息誘」股東。不過，現實是宣布特別息之前，DFI股價今年已漲了三成，特別息和業績只是錦上添花。
股民炒復甦 港地產股大升
肯定的是，DFI不止在香港營運，但若香港營運是寒冬，很難想像公司核心盈利大升，股價今年升了近六成。況且，DFI的情況尚可以說是由其他地區帶動，但置地則絕對反映香港情況。
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讀者可以質疑，那些什麼「核心盈利」，這又不算那又不計，只是「會計佬」忽悠大家的把戲。可是，股價卻不會騙人。置地和DFI如此強勢，實在值得深思。
固然，香港股市由內地企業主導，和香港經濟關係不大。香港地產股佔恒指的比重，總數才3%，比不上半家小米（01810），而餐飲股的佔比是零。惟即使我們只看香港地產股，一眾發展商和「收租佬」，今年股價表現也極亮眼，領展（00823）升了34%，真正水深火熱的新世界（00017）亦漲28%，兩間公司絕非個別例子，差不多每隻地產股今年都升兩三成。
歸根究柢，股市和「實際經濟」的關係，相當複雜。兩者並不同步，更不會成「正比」。恒指今年升了26%，難道經濟升了26%？不可能。一般來說，股市都是炒預期，走在經濟之前。你現在看到的數字，已是歷史；投資者只要嗅到復甦的氣味，股價就會升。更貼切的講法是：投資者只要認為有人快將嗅到復甦的氣味，股價就會升。到「確認最壞情況已過」時？股價輕舟已過萬重山，小心摸頂。
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