7月份的中央政治局會議，被視為下半年中央政策定調，周三（30日）公布時剛好遇上滙控（00005）業績後下跌，投資者又慣性即時沽貨離場。除此之外，中美在關稅延期上需須聽候特朗普最終決定，事情拖延兩日後也沒動靜，又令市場再度不安，港股過去一星期連日突破後，近日卻跌去所有升幅。
港股衝頂即回，美股則繼續破頂，情景與去年似曾相識。納指及標普500指數在大型科企業績表現勝預期下，幾近每日新高。周三微軟及META的業績大幅優於預期，令市場對人工智能（AI）正有效提升企業業績的想法更為確定，兩股估值雖高，但市場願意給予更高估值。
港股近月上升的原因是資金流向高股息率股份，以及北水南調。然而，首發業績的恒生（00011），因中港地產市道差而需大額撥備，令投資者擔心業績期風險，先行獲利了結。港股先前炒上，是估值重估（不是修復），因盈利不確定性高；美股則是只要業績有增長趨勢，則市場願意給予極高估值溢價。
港股盈利表現未必太差
對理性投資者而言，自然認為是沽貴買平的市場，但現實上，股民在美股上還是較港股容易賺錢。在港股市場，企業盈利還是偏弱為主，僅市場預期較低，而最終盈利卻沒跌多的股份，績後表現才可予市場驚喜。例如恒隆（00101）及渣打（02888），皆屬估低開高之股。
事實上，港股去年6月及7月表現甚差，這正正是憂慮企業盈利而走樣，但當去年8月企業業績沒有那麼差時，港股便隨即回穩，整個8月的表現也不弱。今年8月業績期可能也會重演去年的情況。
數據上，年初至今，企業發盈警的數目也不算太多，甚至也有不少企業發盈喜。縱然內地經濟不確定性仍高，但在內地今年推出多項支持經濟的措施後，企業業績未必如市場預期般差，我認為是滙控業績不逢時，被恒生撥備大增拖累，令市場一下子對業績期有戒心。
技術轉弱但可隨時扭轉
我去年便曾以較早公布業績的恒隆為例，指出內地租務情況較香港還好，市場對內地零售市道的擔心或有點過頭。本年恒隆業績亦出現類似情況，其內地租金跌幅甚為輕微，按年租金收入僅跌2%，反而香港市道較差。即管看看在內地今年推出了大量「國補」下，企業業績會否較市場預期為佳。
如單看技術走勢，恒指破頂後數日間跌去全數升幅，完全補回下跌裂口兼跌回3月份高點，技術形態一定不算好。可是，企業盈利若不致太差，以及中美間就關稅問題的互動，也可以令技術形態一下子有重大改變，屆時技術分析亦即時失效。
客觀而言，當前較易令市場進一步下跌的原因是，最新美國有意向與俄羅斯進行貿易的國家收取100%關稅，而中國對此讓步機會甚微，因為在中國眼中，如接受美國以關稅脅迫跟隨其外交政策，在國內會被視為喪權辱國。中國面對美國開始經常把關稅拉上國與國其他議題之上，或會採取一次不容的態度，最終出現俄國開戰，中國被罰的情況。同時，俄羅斯也難以接受美國向其發出最後通牒。
100%關稅一旦啟動，會是市場的「灰犀牛」事件。現時特朗普一直未就延長中美互降關稅期表態，相信是中美背後正就此事或中國能否對俄施加壓力作討價還價。倘俄烏突然戲劇性和談，固然可令股市大逆轉；否則，中、印同時面對美國增加100%關稅，又會令環球股市突然出現震盪。
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