最新的中概科技股季績，一個有趣的現象，就是企業公布的新業務，往往是挑戰其他科企的現有業務。京東（09618）開拓外賣業務；騰訊（00700）聚焦研究拓展電商業務；阿里（09988）開始淘實閃購。究竟競爭會共同擴大了市場需求，還是只是消費者受惠，行業交易額並沒有增長（即餅根本沒做大）呢？
價格競爭沒創造長遠需求
如果企業追求的是非價格競爭，理論上可以提升產品的吸引力，從而誘發新的需求，但現實是內地企業已習慣把價格變成競爭的主要部分。發改委反壟斷多年，網信辦近日亦約談科企，主動暗示別亂打補貼戰。企業過度的補貼，其實會殺死本來有質素但缺乏足夠資金實力的企業，將來造成另一種壟斷。而且，以補貼衍生出來的需求，大都是水份，往往並不能持久。以外賣平台為例，當消費者習慣了全單六折、全單七折才購買，一旦日後價格沒有改變，甚至平台價格更高時（但明明是合理），消費者便會隨之消失，改回堂食或自取。如是，平台便唯有向商家收取更高的佣金以提供補貼，結果便僅是利益的重新分配，商戶也沒有從提供服務中獲得合理利潤，產品質量便難以提升。
以前在金融市場時，早年有不少內地企業攻港，我驚訝為什麼那麼多內地企業在明顯無利可圖下出售產品，有些業務更是偏離市價一大截銷售（連人工也是偏離一大截）。後來，多番打探下，我聽到很有趣的說法，就是內企要讓更高領導看見銷售量，不理盈虧，營業績效看重的是量，虧損只要不是天文數字，便可繼續運作。其中一例是，多年前中人壽在港賣的保單，每年保證分紅也有5厘，但當時市場平均僅提供3厘的分紅，那中人壽的儲蓄保單當然好賣。有一段時期，中人壽的街舖成行成市，一堆嬸嬸喊着保證回報幾年已達高水平，只要你相信中人壽不會倒下便可。
盲目鬥平「交數」 得不償失
後來，我聽幫忙作分銷的銀行高層說，中人壽希望穩坐香港保險業保費收入數一數二的寶座，儲蓄保就是最簡單可達到目的的方法了。其實，這也是內地保險公司多年前的問題，近幾年內地債券收益一直下跌，且投資收益也一直下跌，早年承造了大量保證回報保單，結果當然是構成虧損。直至去年在保監要求下，內險開始大改保單結構，不再出售此類產品，重新聚焦高毛利的產品，內險股才逐步走出谷底。但這正正是盲目追求市佔率而錯失多年發展時光，兼影響了股東利益的其中一例。而我作為當年它們產品的忠實捧場客，感覺便完全不一樣了。
價廉物美不是罪，性價比高也是中國產品予全球市場的印象。好像如今蘋果產業鏈被迫離開中國移往印度，蘋果其實也不情不願。畢竟中國價廉之餘，良率也大大優於印度生產。完善產業鏈，較低廉但有一定質素的產品，才是中國該走的路。一旦價廉物美是源於大額補貼，此舉長遠反而毀掉了市場，因為它會殺死欠缺資本但產品優良的商家。
最近京東外賣打補貼戰搶市場，網信辦立即約談京東、美團（03690）與餓了麼，溫提公平有序競爭，是否暗示不要打補貼打得太誇張呢？外賣市場，以現時的毛利率計算，當一家新的經營者進入市場，便會影響了其餘兩家的規模效益，最終可三國鼎立的可能性不大。而為了守住城池，又難以避免再鬥補貼，結果當然是苦了投資者，又或合作的商家。更深層的問題是，消費者會增加花在外賣上的消費，但餐廳的整體生意會因此而增加嗎？不打補貼戰，以質素較佳的服務贏取市場，才是商家、平台、消費者、產業之多贏之局。
作為投資者，面對京東、美團、阿里、騰訊各自搶對方生意，當中京東及美團一旦再走入大規模補貼戰的困局，股價自然跑輸大市一段時間；阿里及騰訊擁有其他業務，分散了盈利受壓風險，在烽煙四起時，所受影響也較小。在此輪中概股季績中，為什麼京東業績大勝預期也跌低於績前，相信不難解讀了。
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