美股股災了，這是事實，上周五反彈了一下，以為納指跌到17300點應該差不多，畢竟從2月中高位到17300點已經挫近15%了！乖乖，事實上美國經濟現狀並無大變，為何price in foreseeable recession？可是，股市經常跟藝術更接近，而非科學，美股周一已經乏力再彈，周二更是直接跪下，哪怕當天有輝達的GTC大會，「老黃」無法再次單騎救主，美股直插無水花，跌得堅決超出小金人預期。聯儲局會議可能是短期唯一一根稻草。
老黃單騎救主夢想破滅
輝達行政總裁黃仁勳在GTC大會上進行長達兩小時的演講，展示了公司在機械人和自動駕駛等領域的雄心壯志，以及未來的產品路線圖。然而，華爾街反應冷淡，輝達股價不漲反跌，原因在於老黃的演講缺乏新亮點，大部分內容早前已被市場知曉。投資者期待出現新的營收增長點，但黃仁勳提到的機械人和量子計算等新興領域雖然前景廣闊，卻距離真正產生收益還有很長的路要走，短期內難以帶來實質性收益，暫無法成為新的營收支柱。輝達公布了新的產品路線圖，下一代平台Vera Rubin將於2026年下半年推出，性能將是Grace Blackwell系統的3.3倍；更強大的Vera Rubin Ultra在2027年下半年推出，性能是Grace Blackwell系統的14.4倍。
分析師認為，其演講內容大多是老生常談，沒有超出預期，未能激起投資者的熱情；2026年的Rubin只是小幅升級，2027年的Rubin Ultra才是更重要的飛躍。輝達描繪了未來發展的宏偉藍圖，但這些計劃需要時間落地，客戶也需要時間來制定預算和規劃。
如果老黃的演講都沒辦法拯救大市，那大家就就應該小心了，GTC大會是輝達一年一度的盛會，連同業績會後，輝達往往是不漲就暴跌。印象中很少有像昨天GTC大會那樣，盤中都無法收漲，說明多頭動能已經相當弱勢了。眼下確實可以說，短線是大勢已去了。
輝達和特斯拉作為美股「哼哈二將」，這兩天，兩將都腿軟甚至跪下。特斯拉周二再暴跌5%左右，索羅斯和他的左翼盟友不會放過馬斯克的，還在大力造空，美國那邊到處都是針對特斯拉的遊行示威，現在已經提升到打砸搶燒的程度了。特朗普表示，對特斯拉的襲擊是國內恐怖主義，這種呼籲等同空氣，現在美股是一個帶隊大哥都沒有，從「科企七雄」到AI應用、AI基建，以至金融、醫藥、零售，全線陣亡！Google和Meta這些較硬朗的科技股都加速下跌，美股什麼時候止跌，我真不知道，美股濃眉大眼，跌起來也跟新興國家一樣這麼歇斯底里，真是無語。
最重要的大事要來了，那就是聯儲局議息會議，公布利率決議和最新經濟預測摘要，投資者尤其關注是否會出現通脹與失業率同時攀升的滯脹風險。目前市場的擔憂主要源於關稅政策可能拖累經濟增長並推高消費價格。
如果主席鮑威爾會後釋放出鴿派訊號，表明聯儲局願意在經濟減速時加快減息，市場可能會積極反應，但現實情況是高通脹環境令聯儲局陷入困境。當前通脹水平明顯高於目標，鮑威爾很難表現出過度鴿派立場。
我們把最近事情串聯起來，特朗普說：「不關心股市，如果沒有好的政策，經濟就會衰退。」財長貝桑說：「市場震盪不足懼，回調是健康訊號，如果政府能放鬆監管和保障能源安全，市場未來將表現良好。」這兩位大佬明顯都是出來砸盤的。特朗普任命了鮑曼（Michelle Bowman）為聯儲局副主席，專門負責對金融業的監管，鮑曼取代的是鮑威爾的鐵桿支持者巴爾，等於特朗普在局內安插了一個間諜。鮑威爾明確表示不喜歡鮑曼的任命。本來特朗普和聯儲局之間的內鬥已經形同水火，現在等於是更近了一步。
推「fed put」安撫
小金人覺得，雖然近期市場對美國經濟增長的預期明顯弱化，但由於當前資料趨勢仍不明確，且通脹存在隱憂，聯儲局將維持觀望態度，如期按兵不動，且開始放緩縮表速度。目前「硬資料」證據可能不足以令聯儲局大幅調整對2025年至2026年的增長通脹預期，但鮑威爾或着重強調經濟所面臨的不確定性，對未來利率路徑給出開放指引。然而，考慮到通脹可能回升，在不衰退的前提下聯儲局減息的實際空間仍然有限。考慮到局方已在1月份會議紀要中明確提及可能因為債務上限擾動放緩或停止縮表，預計聯儲局也可能在本次會議上宣布暫緩縮表。
1月份會議以來，雖然市場對美國增長預期明顯轉弱，股市下跌，但由於經濟數據噪音較大，衰退仍不是基準情形，且通脹存在隱憂，聯儲局大概率維持利率不變，但估計鮑威爾將更強調基本面的「不確定性」，一定意義上給市場近似「fed put」的安撫。近期美國經濟數據整體走弱。特朗普政策關稅及政府效率部（DOGE）裁員、削減支出等政策拖累企業預期和消費者信心。
鮑威爾三面受敵
前瞻指引方面，預計鮑威爾將強調增長所面臨的不確定性，對未來利率路徑給出開放指引。至於點陣圖，預計2025年減息仍維持兩次，因為雖然增長放緩，但是通脹潛在風險有所上升。此外，聯儲對增長不確定性的關注上升，宏觀增長預測可能會下調，並上調通脹預測。
3月至4月的美國經濟走勢尤為關鍵，如果增長動能繼續快速減弱，則不排除聯儲局年中再度啟動一次減息，平衡增長轉弱（但可能避免衰退）和通脹可能回升兩方面的顧慮。預計在美國經濟不衰退的情形下，聯儲局今年減息仍是兩次。目前來看，美國經濟面臨偏滯脹局面的可能性高於其陷入衰退的概率。此後，重點關注4月2日「對等關稅」政策進展，如果全球關稅水平「螺旋上升」，則美國通脹上升壓力將更大，甚至衰退的概率也可能邊際上升。
鮑威爾正陷入經濟危機、政治壓力、內部分歧的三重困境。有「聯儲局線人」之稱的Nick Timiraos發表文章，深入剖析了鮑威爾所面臨的困境，指出「在鮑威爾的任期僅剩一年之際，他正面臨職業生涯中最複雜的挑戰：一方面是可能導致滯脹的關稅威脅，另方面是來自特朗普政府咄咄逼人的政治壓力，更令人擔憂的是，他的18位政策委員會同僚們正走向截然不同的方向。這意味鮑威爾需要在貿易戰和潛在的政策干預中維護局方獨立性，並在內部不同的聲音中保持平衡。」Timiraos把鮑威爾比作一隻「鴨子」：表面看似平靜，既不鴿也不鷹，實則在渾濁的水下不斷划水，滯脹威脅升溫。
鮑威爾大爺還有一年任期，現在內心可能巴不得快點離開這個熱廚房。
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