今年4月，美國總統特朗普推出對等關稅，當時人民幣滙價應聲下跌，不少分析指人民幣兌美元滙價要跌至兌港元一兌一，甚至是8算。及至年末，誰又預料到離岸人民幣會升穿7算？
追回亞幣年內漲幅
中國經濟數據近期不是較弱嗎？為什麼兌美元仍可升值呢？美國第三季GDP年增4.3%，為什麼經濟增長強的地方，貨幣滙率竟然轉弱？單一季度的GDP數據表現或較波動，而且貨幣滙價受一籃子因素影響。
美國金融海嘯及疫情期間大量印鈔，加上國債水平極高，當美國利率預期由升轉跌，美元與其他貨幣的息差收窄，美元套息需求下降，令美元第四季開始兌亞洲地區走勢逐步轉弱。同期作為美元替代資產的黃金及其他貴金屬，第四季升勢提速。換句話說，人民幣並非單獨對美元上升，反而是美元兌全球貨幣及資產系統性轉弱，年末結滙需求增加，以及人民銀行放手讓中間價上升，令此前未有隨亞洲地區貨幣升值的人民幣突然追升。
年中市場的說法是人民銀行將讓人民幣貶值，以抵消美國關稅部分影響。不過，在高關稅下，中美貿易量年內已持續下跌，美國現僅為中國第三大貿易國，而中國與東盟及歐洲的貿易量則增加。如人民幣持續貶值，反而會影響中國的進口需求，引致更多貿易爭拗，當中歐盟已提出要求中國收窄對歐盟的貿易逆差，否則數月後會亮出較大規模的關稅措施。
自美國對中國大加關稅，中國出口轉向歐盟、東南亞及非洲地區，亞洲地區貨幣兌美元升值，人民幣同步升值不會令中國出口競爭力大降。同時，就算人民幣對美元升值，只要其他國家貨幣兌人民幣的滙率變動不太多，影響不致太大。反之，讓人民幣適度升值及釋放升值預期，將有助進口及內需，減少貿易摩擦並吸引外資。
相對於對美出口下降，現時內地較大的經濟問題，是面對地方債務沉重及房地產市場仍弱，固定投資下跌情況明顯，固投失速而且資產價格下跌，影響內需。
人民幣升值並非靈藥，但對固投及房地產市場正面多於負面。除之以外，金屬的價格近日持續上漲，滙率升值亦有助企業降低輸入原材料的成本。
6.9區域或是官方目標
人民幣升值對美元負債重的股份有利，航空股、紙業股在A股市場已出現一輪急升，「出海」類股份則受壓。但對港股較大的影響，短期或是北水因人民幣升值預期而減少流入港股。觀乎以往人民幣升值時，北水往往減慢流入，畢竟一旦人幣兌美元升至6.8，北水現價買入，兌港元的滙兌虧損將達2.8%，變相令北水在年底前觀望情緒更強烈。
此輪人民幣升值目標定在哪個水平呢？現時官媒大多放風指向6.8至6.9屬合適區域，升值至6.3水平則影響出口，大概是為此輪升值設定的官方目標。倘年末結滙後，人民幣滙價升至6.9後，中間價突然轉弱，屆時北水才有機會逐步回流港股市場，用已升值的人民幣重新入貨。
正因如此，明年初港股開局或仍較低迷，待人民幣升定後，才有機會再見活水，至於外資則不宜過度憧憬。最後，預祝各位讀者來年能如魚得水！
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