美股近周轉弱，先是熱炒主題股腰斬，接續績優人工智能科技股跌跌不休，不少評論質疑美股是否已不知不覺地步入慢熊市況。可是，七孔流血還七孔流血，死還死，縱然美股估值處於高水平，總不能一見跌市便斷言人工智能泡沫爆破，或熊市已至，因為表徵不像。
熊市通常有一些觸發點，今年4月美國總統特朗普提出對等關稅，如果以當時水平推出，便會直接觸發由事件驅動的熊市。最終，特朗普決定「縮沙」（TACO），行情才反轉。
結構性跌市 插水幅度更大
近日美股出現連跌走勢，事件觸發點究竟是美國歷史上最長的政府停擺，還是人工智能泡沫呢？前者影響短暫，應該不會導致熊市，後者則影響較大，會導致結構性熊市，而且涉及資金大得多，規模堪比金融海嘯。
過去一個多星期以來，大型科技股表現確實拾級而下，許多自高位回落一成以上，但未見大型企業連續出現每天5%以上的跌幅，屬於有序地回落。
而且，若要說市場認為人工智能泡沫已爆破，Google、亞馬遜（Amazon）等必難以在過去一周無穿無爛，實情是股價在其他科企回調時仍然守穩。當大型科企因資本開支持續增加而受壓，得益於人工智能發展的高頻寬記憶體股，更因產品供不應求而加價，股價逆市上揚。
換句話說，市場普遍認為人工智能數據中心等基建項目仍會快速推進，晶片需求持續旺盛。因此，本人不同意慢熊或結構性熊市已出現，反而市場對人工智能的勝負及長遠變現能力更為着緊，恰巧遇上美國歷史上最長時間的政府停擺，令受影響的股份跌幅較為矚目，引發熊市已開始的討論。
華府關門影響逐步浮現
近日美股下跌，是由事件所導致的調整，事件就是美國政府持續停擺。歷史上，美股在停擺開始時通常下跌，而在停擺正式結束前已提早見底回升。
不過，是次市場輕視了停擺日數，停擺開始後美股不但不跌，還續創新高。輾轉逾一個月後，市場驚覺難以預期何時結束，事情對美國經濟影響逐步浮現，市場於是回歸現實，原來該跌的幅度，延後了出現。
目前共和民主兩黨未能就解決停擺達成共識，但上周五出現了一次市場認為有機會達成共識的平淡倉預演，一下子使美股即市出現V形反彈，屬回補了上升裂口後的首次大型技術反彈。後來共和黨否決了民主黨提出的方案，也反映一旦兩黨真正達成協議終止政府停擺，市場也可以突然迎來一波大幅反彈。
同時，停擺導致美國勞動市場進一步轉弱，亦加大了聯儲局在12月議息會議及來年宣布進一步減息的可能性。這些因素可能是美股反彈的藉口。
只要美國政府停擺結束，市場穩定下來，那些熊市已出現的說法，大概改為僅是中期調整。美股估值高，在負面消息下容易顯得脆弱，這波下跌，看來僅是七孔流血，非已死。
未來美股的熊市，將會源於人工智能投資與收益之間有落差的憂慮，這不等同人工智能沒用，而是回本期可能遠較市場的預期為長，當市場意識到並修正現時極度樂觀的想法，便是美股熊市展開之時，但為時尚遠。
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