廣和通（00638）成為近期新股熱中投資者損失較多的一隻股份，但意義上不止是散戶虧本，往後先A後H的非大盤股，或許會令申購者卻步，因為上市定價折讓已未能為投資者提供保護，主因是不少先A後H定價前，A股已先行炒高，到上市後A股轉跌，H股的所謂「折讓」亦立時蕩然無存。而且，此類股份在A股市場的波幅向來不少，兩成至三成的折讓，要跌的話，兩三天已可歸零。
折讓未必收窄 行業情況更關鍵
我絕無陰謀論指這類股份先炒高再發H股的意思，畢竟年內A+H股，股民成功賺錢的例子也不少，好像三花智控（02050）、藍思科技（06613），又或是最成功的寧德時代（03750）。不過，除寧德時代外，其餘股份上市初期也挺煎熬的，因為幾乎都會遇上A股在上市當天即時下跌的問題，只是很快公司受惠於行業向好而A、H同步向上。而H股由於呈折讓，升幅反而凌厲。
我想指出的是，市值較細且行業不算太有憧憬的股份，兼在上市前數月已急升的，在現時市況下風險大增。因為只要上市時氣氛不佳，A股市場會大舉獲利回吐，而H股一時間便會無險可守。
廣和通這次還有一個死因，便是用了改制後更易「貨源歸邊」的方法，把更多貨配發予機構投資者。當上市後股價表現不如預期，機構投資者取貨超預期，也迫不得已限時減倉，股價更加受壓。我還想補充的是，這次中信証券為獨家保薦人，但它似乎是安排了其他券商護盤，反而沽方有些時候會看見它（可能是客戶）的沽盤，這種操作更易令投資者不敢入場。當它們認為保薦人也在沽貨，只會加快止蝕。
A+H股而H股有折讓，定點來看是投資者有一定水位，但實行以後，市場大概定義為中盤股折讓兩成左右，市值較少的則是三成半左右。因此，眼見的折讓在實際交易時並不會特別收窄，股價升跌更多是出於日後A、H股的互動。事實上，A股股民最近也不太高興股份到香港上市，原因是A股股價較多又受H股上市後表現不振影響。
當公司在折讓上市下，在港股市場也無好表現，意即外資否定該公司價值，側面反映A股估值過高，對A股長遠表現有負面影響，縱然A股一些中小盤股估值過高由來已久，調節也是合理，但股民們利益受損，日後或更抗拒公司再以H股上市。
回說廣和通，上市日其A股跌幅一直擴大，最終兩市互相影響，A股投資者一直沽售，而沽售亦導致H股炒新股者加快止蝕，保薦人在排山倒海的沽盤下，護盤已無大意義。
細公司高危 巨擘望穩中求勝
經過廣和通後，日後A+H股可能只有大型股，兼獲得較多國際投資者興趣的股份才有水位。好像三一重工（06031）這類國際認知程度較高的股份，上市後表現應未必太差，甚至有機會出現如寧德時代的H股升幅高於A股的局面。可是，一些外資本來參與度較低的股份，在上市後估值可能受壓下，除非有朝一日有集資需要，否則公司上市的興趣或降，總上市量或會減少。近日新股熱潮似有所降溫，新股首日升幅已降，而半新股更有不少嚴重走樣，好像IFBH（06603），又或是早前熱炒的周六福（06168），在金飾股向好下反而持續下行。我認為新股潮未至於完結，但不帶腦入票的時間已過，而近3個月上市的半新股更是高危。
No comments:
Post a Comment