以往買內需股都是一籃子看，不會細分為新消費與舊消費。最近由於消費股表現分別太大，被視為新消費的泡泡馬特（09992）及老鋪黃金（06181），成為港股市場近年罕有的倍升股，但同時也有舊消費的一眾飲食股，股價拾級而下，活像處於熊市之中，市場因而唯有以新消費及舊消費區分，以茲識別。
三大倍升股各有賣點
泡泡馬特、老鋪黃金與蜜雪集團（02097），為港股本年三大倍升股，而3股的確一直交出亮麗的成績單，銷售增長之餘，毛利率也很高。除蜜雪的長遠增長我有保留，不予評論外。如果要我回答泡泡馬特、老鋪黃金是否好公司，那答案很簡單，它們都是好公司，特別是泡泡馬特由當年被禁盲盒銷售，到幾年後大翻身，足見管理層的執行力。可是，好公司不等同有買貴無買錯，從現價看來，市場已給了他們很高的溢價。換句話說，市場早已預期它們盈利會高速增長，而它們也一定要高速增長，否則股價便會大幅回吐。
我有一回經過世貿中心的泡泡馬特店，屬場內最人頭湧湧之店，也難怪它生意狂升。另一方面，現時市場看重泡泡馬特的，是它的海外銷售增長，雖則全球有不少名牌玩具也是在中國生產，但由中國人創立的品牌，且能吸引全球人的目光甚至搶購，實在令不少人感意外。
至於老鋪黃金呢？恕我只看過它的財報與一間仍在裝修的店。不過，現時的老鋪黃金，有點像前幾年的Pandora，我還記得當時有大量人排隊搶其特色珠，當然我就是難以理解，但我也只好把老鋪黃金比擬作Pandora。它已是一個內地金飾名牌，一改新世代不喜歡買飾金的慣性。它作為內地新一代的潮牌，業務與金價或嫁娶已無太直接的關係。
投資市場向來跟紅頂白，當公司盈利增長快，市場也就不介意付出極高溢價去買。如果說泡泡馬特與老鋪黃金太離譜，美國其實亦有大量這些例子，而且至今股價也一直在高位。新近例子就好像新晉「Nvidia朋友股」CoreWeave，公司大幅虧損兼未見轉盈尾燈，也可在上市至今大升4倍，對比泡泡馬特與老鋪黃金有錢賺且毛利豐厚，是大巫見小巫。所以兩股一直上升，我也不會一面倒指只要高估值便不要碰。現時升至如此，也許只可說句控制注碼。反而，相對於估值大幅低水的舊消費股，投資者又是否應該轉換一些資金至那裏呢？但無緣無故，又很難令資金突然轉邊，反正市場一早知新消費股估值高，變相除非突然有技術因素出現，影響資金流向。
見配對交易手影 防拆倉沽壓
從近日市場的資金手影，當新消費股表現向好，舊消費股便出現大量沽空，不少佔股份當日成交兩成或以上，不排除涉及資金沽空舊消費股而買入新消費股。當新消費股開始有深度調整，則舊消費股反見回穩，沽空下降，兼略為跑贏大市，表面看也許是涉及的配對交易操作。要資金反轉，就是要有拆倉活動出現。
那麼在什麼情況下會拆倉呢？一是新消費股突然跌很急，好像大家擔心老鋪黃金的限售股本月解禁，如屆時真的急跌，則會影響新消費股氣氛；又或是內地有政策刺激舊消費股，在沽空回補下也會突然反轉。說實在的，我也不肯定會否突然出現這個場景，但當新消費股愈升愈誇張時，拆倉活動可以逐步出現，也可以在一個消息下立時出現。
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