王華 - 輝達下一站併購量子電腦公司

聖誕節假期內股市平穩，只是所謂數碼黃金在跌，真黃金卻在升。股市蠱惑錢也似乎沒有什麼大動作，但AI never sleeps。這周末看到Google AI Pro開始減價戰了，100美元一年，還可以6人合夥，這是院友熟悉的YouTube Premium玩法，表面上是衝着OpenAI而來，內裏還含有回擊輝達（Nvidia）對Groq的200億美元「收購」？

本欄一向作風，已經有很多病情輕的院友評論過的，我這重症院友就不再多講了，直接轉第三個彎。我認為輝達收購的是知識產權，而不是Groq的LPU（Language Process Unit）本身，輝達真正的對手仍然是以Google及Broadcom攜手的TPU。Google雖然是後起之秀，卻擁有更龐大及完整的整個AI產業鏈，甚至連其「黃雀在後」姿態的量子電腦也是世界頂尖的。

盡快尋找Google TPU弱點

輝達燃眉之急可能是要在Google產業鏈還未完全成熟前，先找到Google TPU的弱點，從Groq創辦人Jonathan Ross看穿他的TPU底層晶片設計邏輯/基因（Ross在2013年在Google領導TPU），所以這次「收購」可能針對的是人，而不是Groq Cloud，輝達可能為了避免反壟斷法，所以迂迴地「收購」了Groq。之後，Google為了令更多人懂得用TPU，將大力推動JAX生態來和CUDA競爭。

上周其實令我更感興趣的是一場世界級AI辯論，是楊立昆（Yann LeCun）與Google DeepMind行政總裁哈薩比斯（Demis Hassabis）對AGI（通用人工智能）的定義或理解。我非常欣賞楊立昆再次跳升維度看人類其實也不是通用智能，但又同意哈薩比斯的論據，只是覺得他們不在說同一件事。因為我們的專欄特別之處並不是選擇立場（縮減維度），而是在擴張維度，可能會說到一些這個世界上沒有人曾說的觀點，所以一般院友很難適應這種在學校內外很少教的思維方法。

我的看法如下，輝達看似是針對Training及Inference兩個雲端市場作出戰略上部署，這無可厚非，是貼地的做法，但Training也好，Inference也好，都只是計算（Computing），我一直認為將帶領我們到人類級別的AGI或ASI（超級人工智能），重點不在已經超強的計算，而在於「逆向計算」。

降維來說，社會上的成功人士，比較多是思路清晰，精通邏輯「計算」的哲學家、還是老謀深算、懂得「算計」的商人？逆向計算不完全等於算計，但院友比較容易接受這種模糊的比喻。而比「計算」更快更直接的反應方法是恐懼中立刻行動（杏仁核反應，amygdala hijack），大病房院友的潛意識被植入了強者生存的鐵律（血氣）。

量子計算，似乎是逆計算的最大力推手，一般院友看來看去都覺得很抽象，因為一般院友都是在計算裏，不能自拔，看世界非常狹窄，而且不停在說着別人咀嚼後吐出來的垃圾觀點，一點營養都沒有，還沾沾自喜。成功神學迷信仔當然也是這種，但真正的信仰能讓人看透世界的結構，而不是沉醉在自欺欺人的角落。

逆向計算還原各種可能性

量子計算包含逆向計算的能力，還原各種可能性，這不只是多維度，多重宇宙的重疊，還是高維度因果關係的可能性。所以有些哲學家說，只要釐清發問者的問題，答案已經呼之欲出了。傳統邏輯門是0/1的AND Gate和OR Gate去計算結果，而量子計算就是從結果反推輸入端的各種可能性組合，有點像factorization（歸因）。

AGI是兵家必爭之地，因為一步之遙就是統治人類的ASI，如果輝達要繼續維持在平衡運算上取得的絕對優勢，除了大量投入量子電腦以外，我想不到有其他路徑。所以我覺得，下一步輝達收購的對象可能是量子電腦公司。量子電腦公司的超高估值，不完全是反映其技術會在幾年內出現，雖然如此，我依然覺得量子電腦會在4至9年內成熟，逆向計算會變成主流。但這麼多院友明知大部分工作都會被取代，依然都有一大堆高分低能的院友（或父母）選擇快將被取代的所謂「神科」來讀。

幾年後ASI會接管地球，積極的做法是善用自己腦內的量子電腦，院友的每一粒腦細胞（860億個）比電晶體複雜得多，如果用電晶體來比我們的腦神經，就是遠遠、遠遠貶低了自己，因為我們腦內不是只做計算，你的腦細胞內有微管（microtubules），並正在你看這專欄的時候在做量子運算（Orchestrated Objective Reduction）。那麼，我們為什麼不充分利用我們肩膊上這台超級量子電腦？因為我們被告知這會燒腦，我們更愛躺平被按摩，所謂的活在當下，用五感感受這世界的寧靜？什麼要好好對自己、什麼聆聽內心的心聲？是嗎？

白袍症候群意思是看到醫生血壓升高，大部分院友都很怕入醫院，卻沒有發現自己從出生到現在都在瘋人院內，從來沒有離開過。對看不懂的專欄，不會整篇完全看不懂，看不懂的地方，就是你能夠提升的地方，只是其他院友向你說：燒腦呀！然後，馬上又回到那比較誰的拳頭大的鬥爭遊戲中（《魷魚遊戲》現場）。

HKEJ - Ivan Ho 2025-12-29 [北水回流港股須待人幣完成升值]

今年4月，美國總統特朗普推出對等關稅，當時人民幣滙價應聲下跌，不少分析指人民幣兌美元滙價要跌至兌港元一兌一，甚至是8算。及至年末，誰又預料到離岸人民幣會升穿7算？

追回亞幣年內漲幅

中國經濟數據近期不是較弱嗎？為什麼兌美元仍可升值呢？美國第三季GDP年增4.3%，為什麼經濟增長強的地方，貨幣滙率竟然轉弱？單一季度的GDP數據表現或較波動，而且貨幣滙價受一籃子因素影響。

美國金融海嘯及疫情期間大量印鈔，加上國債水平極高，當美國利率預期由升轉跌，美元與其他貨幣的息差收窄，美元套息需求下降，令美元第四季開始兌亞洲地區走勢逐步轉弱。同期作為美元替代資產的黃金及其他貴金屬，第四季升勢提速。換句話說，人民幣並非單獨對美元上升，反而是美元兌全球貨幣及資產系統性轉弱，年末結滙需求增加，以及人民銀行放手讓中間價上升，令此前未有隨亞洲地區貨幣升值的人民幣突然追升。

年中市場的說法是人民銀行將讓人民幣貶值，以抵消美國關稅部分影響。不過，在高關稅下，中美貿易量年內已持續下跌，美國現僅為中國第三大貿易國，而中國與東盟及歐洲的貿易量則增加。如人民幣持續貶值，反而會影響中國的進口需求，引致更多貿易爭拗，當中歐盟已提出要求中國收窄對歐盟的貿易逆差，否則數月後會亮出較大規模的關稅措施。

自美國對中國大加關稅，中國出口轉向歐盟、東南亞及非洲地區，亞洲地區貨幣兌美元升值，人民幣同步升值不會令中國出口競爭力大降。同時，就算人民幣對美元升值，只要其他國家貨幣兌人民幣的滙率變動不太多，影響不致太大。反之，讓人民幣適度升值及釋放升值預期，將有助進口及內需，減少貿易摩擦並吸引外資。

相對於對美出口下降，現時內地較大的經濟問題，是面對地方債務沉重及房地產市場仍弱，固定投資下跌情況明顯，固投失速而且資產價格下跌，影響內需。

人民幣升值並非靈藥，但對固投及房地產市場正面多於負面。除之以外，金屬的價格近日持續上漲，滙率升值亦有助企業降低輸入原材料的成本。

6.9區域或是官方目標

人民幣升值對美元負債重的股份有利，航空股、紙業股在A股市場已出現一輪急升，「出海」類股份則受壓。但對港股較大的影響，短期或是北水因人民幣升值預期而減少流入港股。觀乎以往人民幣升值時，北水往往減慢流入，畢竟一旦人幣兌美元升至6.8，北水現價買入，兌港元的滙兌虧損將達2.8%，變相令北水在年底前觀望情緒更強烈。

此輪人民幣升值目標定在哪個水平呢？現時官媒大多放風指向6.8至6.9屬合適區域，升值至6.3水平則影響出口，大概是為此輪升值設定的官方目標。倘年末結滙後，人民幣滙價升至6.9後，中間價突然轉弱，屆時北水才有機會逐步回流港股市場，用已升值的人民幣重新入貨。

正因如此，明年初港股開局或仍較低迷，待人民幣升定後，才有機會再見活水，至於外資則不宜過度憧憬。最後，預祝各位讀者來年能如魚得水！

HKEJ - Ivan Ho 2025-12-22 [金融市場總是不順從大眾所言]

月初開始，不少市場評論指日本央行一旦加息，日圓兌美元會轉強，會觸發Carry Trade拆倉，環球股市將會重蹈覆轍，如2024年8月時一樣大幅波動。這恐懼蔓延了半個月，上周五日央行如市場預期加息0.25厘，而且會後記者會亦不算鴿，未至於所謂的鴿式加息，可是日圓滙價卻不升反跌，全球股市反而上升為主。

日央行提早管理好加息預期

早在日央行議息之前，我已指出是次就算日央行加息，股市亦未必會如去年般急跌，主因是日央行是次在管理市場期望上做得較好，早在一個月前已放風指有需要加息，與去年在毫無預警下加息的造法有明顯分別。當市場要因此而拆倉，已可提早逐步進行，不至於對市場構成重大影響，更無出現如去年的火燒連環船情況。此外，自去年一役後，全球借日圓作Carry Trade的規模，已大為下降。既然在日央行加息後，會被迫平倉的資金根本不多，就算有，亦有充分時間拆倉，日圓兌美元滙價，在日央行正式加息後，自然也未有突然爆升。

最終，一如所料日本央行加息並無出現拆倉潮，反而是一些跟風沽售日圓的投機盤，見日圓未有進一步下跌，便急於平倉，導致日圓滙價不升反跌。除了日央行做好市場期望管理，現時美日息差仍高達3厘，只要日圓滙價不是急升，就算微升，也有資金願意繼續套息，不急於拆倉。

說法無人不知發生機會近零

縱然如此，在日本央行明言尚有加息空間下，長線資金仍是有機會慢慢回流日本市場，這對全球股市也算不上非常利好，資金沽股票也要有其他資金承接，變相是全球流動性也有所收緊，即資金動力長遠有所下降。

本文不是要為後市定調，僅想藉此事指出一點，就是但凡有些說法無人不知，最終在金融市場上，在事件正式出現時，對金融市場的影響，往往是零，甚至是反向。如果金融市場的價格反應，是當事件正式出現時才發生，那麼投資者不是可以印錢嗎？投資者都在日央行開會前沽空，不就人人賺錢嗎？要印證此點，我還多一個日常例子。

指數調整 加者跌降者升

上周五為富時新華A50號指數的成份股變換日，原來被指加比重的恒瑞醫藥（01276），競價時段股價低走；相反被指減比重的理想汽車（02015），競價時段股價卻抽高。與坊間以為會因新加指數而升、剔出而跌的想法剛好相反。為什麼會如此呢？不是說被動基金為新增股份帶來額外買盤，被減持股份會面對沽壓嗎？

現實上，有一些資金特意提前部署，以該等股份在入指數前夕傾向強勢或弱勢作投機買賣，準備在轉換日以競價方式沽予被動基金或買入被動基金沽出的貨。

可是，被動基金還是可以透過場外買入或沽出有關股份，最終可能需求或沽壓沒那麼大，就會出現競價時段時，原來被加比重的股份股價被壓低於4時的最後交易價；相反被減比重的股份卻抽高。

又是一個當路人皆知時，但股價已提早反映，不會在當刻才異動的例子。這類逆轉大眾想法的情景，在金融市場上不斷發生，關鍵是市場會否預先反映，但大眾還是莫視而不斷中伏。

HKEJ - Ivan Li 2025-12-05 [如果只能留給股市一句話]

如果只能留一句股市箴言給後世，你會選甚麼？《金融時報》的Robert Armstrong（岩士唐）在感恩節，寫了一篇不「貼市」的文章，值得一讀。文章題為〈經濟學的精粹〉（The essence of economics），副題為〈為何要寫市場？〉（Why write about markets at all？）。岩士唐問一句：假設明天大災難，所有經濟學知識煙消雲散，只有一句話可傳給下一代生物（next generations of creatures）。你會選擇什麼話？岩士唐給了心中的答案，筆者會討論。筆者也東施效顰，講講「如果只能留一句股市金句」，會是什麼。讀者也可以先行思考。

討論經濟學「原子假說」

文章副題慨嘆「為何要寫市況？」筆者深有同感。岩士唐所指的不只是每日收市評論，也包括種種預測，他文章有點「做了幾十年都不知為什麼」的感慨。筆者認為只要稍有節操，又在市場夠久，都會偶爾像岩士唐般「懷疑人生」。正所謂「縱怨天，天不容問」。市場不因閣下的主觀意願而扭轉，每天在想在寫「我覺得」、「我認為」。講真，有多少真應驗？還是每隔幾天就被市場「兜巴星」？

對外宣傳，要像馬經或補習名師般，紅字圈着寫「大師又中！」當然不難。但若有足夠自省的話，即使對外自吹自擂，良心還是知道只是「確認謬誤」（confirmation bias）。筆者常講「瑞士山區肺」測試：若真的很準，早就發達。大家捫心自問，自己的預言看法，有幾分準？只要誠實檢視自己，就會發現，市場走向經常「不合理」。日子久了，自然會謙卑，知道自己不足。這和古人「敬天」，畏懼大自然力量類似。只是不少人狂妄地以為可以拆解市場，卻經常受到雷擊。

反思以上種種後，岩士唐問讀者：如果大災難中，所有人類經濟學知識都消失，只能留一句金句給下一代生物，你會留什麼？

此思想實驗，來自物理學家費曼（Richard Feynman）。費曼過世近40年，但影響力仍在。套用友欄田大武的一句，費曼可謂第一代科普KOL。費曼是諾貝爾獎得主，但量子力學沒多少人明白。不過，費曼另一身份，是科普作家和思想家，其著作和演講影響無數人。

費曼曾經提到這個末日假想實驗：假設某場災難中，所有科學知識都被毀，只有一句話能留給下一代。而且不許出術，不能將人類所有知識當是「一句很長的話」。就當外星人不耐煩，講太多就一句話都不讓你留，直接用死光槍解決你。如此情況，哪一句話能在最少字詞中，包含最多資訊，讓後世可以由零開始，重新發現科學？

貴曼給出了自己的答案──原子假說（atomic hypotheses）：「萬物皆由原子構成，微小粒子永恒運動，稍有距離時相互吸引，擠壓在一起時則相互排斥。」費曼相信這句話言簡意賅，只要保留這句，下一代生物自然能重新發現關於世界的無窮資訊。

岩士唐借題發揮，討論什麼是經濟學的「原子假說」，應留哪一句話給後世。是「人皆自私」？「資源有限慾望無限」？「金錢萬惡」？「一切皆有代價」？還是「世上無免費午餐」？

岩士唐：貿易不要零和思維

岩士唐的心水，是這一句：「不要零和思維」（Don't think zero sum）。筆者只讀過經濟學101，但未讀經濟學前，就是「零和思維」。別人賺的，就是自己蝕了。經濟101課提到自願交易，mutual benefit，令筆者茅塞頓開。岩士唐認為「不要零和思維」這句話，是現代經濟學精粹。亞當史密（Adam Smith）的「無形之手」，十七世紀開始的資本主義思潮，全都是這回事。由那時開始，人們相信貿易和商人雖然出於自利，但會令社會進步，人人得益。

相反，在中國則是長期「士農工商」，即使明清年間商人影響力大增，但「無商不奸」等等心態，長期根深柢固。而近年美國總統特朗普和其信徒，高舉反貿易政策，就是典型的零和思維，認為別人有盈餘是佔其便宜，講到好像外國人拿槍威脅美國交易。

岩士唐特別提到「做大個餅」，世界並非你我去爭奪一個固定限額的財富。當然，友欄涂國彬兄也提到，貿易是人人有利，但誰佔大份誰佔細份，另一回事。況且即使佔了多數便宜的，也可以照樣反枱，人性就是如此。為何我賺了99元要讓你賺1元？老子寧願攬炒。

回到文章開首的問題。如果明天股市智慧都將消失，讀者又會留什麼金句給下一代？換個講法，什麼是股市金中之金的金句？

候選金句不少，「Greed is Good」較適用於經濟學。「有智慧不如趁勢」琅琅上口，實則含金量不高。筆者喜歡「別人恐懼時我貪婪」，卻似是具體操作，多過令後世重新了解股市。友欄郝承林君常引的「買股票就是買公司」也不錯，筆者自己則愛講「再好的東西也有個價」。

坊間測字，強調心誠則靈。第一個想到的字，再奇怪也好，就是那個字。矯情造作，精心計算，反而不準。筆者初讀岩士唐文章時，想像被外星人死光槍指住頭，不容多想。即時想到的，是這一句：「股市不是經濟」。

「股市不代表經濟」

選擇完了，回想思路。筆者選擇這句，背後是樂觀又悲觀。樂觀是相信人類智慧，悲觀的是大多數人就多數是錯。與其告訴他們什麼是對，不如告訴他們什麼是錯，免行冤枉路。

「經濟好股市就會好」、「經濟差股市怎會好」等等思維，看似金科玉律，其實不然。每次有人提到，筆者定必挑戰。但凡講座中有人以「某地經濟增長好，所以我們看好該地股市」，筆者縱然不竊笑，心中也對該人印象打個七折。去年年頭恒指15000點，八、九成人告訴你，香港經濟很差，港股不會有運行。結果呢？

犯下以上錯誤的，不計其數，可能筆者也曾無心犯錯。隱惡揚善，筆者印象中，倒記得3個人常提到「股市不是經濟」。首先是當年惠理的葉浩文（Kirk），10多年前，筆者和他合作辦講座，此人第一句就講「股市不代表經濟」，令筆者印象深刻，深感此人靚仔又叻仔（後來他迎娶著名女主播，轉行做保險搵大錢）。第二位是美國的博客Charlie Bilello，筆者建議大家追隨他的賬戶。最後，是《信報》同文林少陽兄。少陽兄近年力排眾議，不否認香港經濟麻麻，但依然直言港股值博，是坊間少見的觀點。

筆者不搞老美那些「感恩」，不過，若外星人能手下留情，讓筆者講多一句的話，就會是《基度山恩仇記》的名句：「人類所有的智慧都包含在這兩個詞中：等待和希望！」共勉之。

HKEJ - Ivan Ho 2025-12-05 [港股年尾降溫 反增投資機遇]

在社交媒體上很容易感受到市場的熱度，當留言者減少及瀏覽人數下滑，便是投資者對市場興趣下降的徵兆。網友抱怨港股最近總是慢升急回，愛股經常連升多天，卻總是一日下跌便蒸發所有升幅。如是者買賣多一兩回，便直接放棄。其實，這情形與近日市場流動性下降，買賣兩閒有關，塘水滾塘魚下，市場便會如此。

雖說臨近年底，不少人喜歡計數離場觀望，畢竟今年港股升幅算不錯，不想再泥漿摔角，也是可以理解。但正因如此，港股反而有些空間操作，始終人多會搶高價格；現時有人先行獲利計數，也少了人入場，反倒令一些股份價格回調了一些，恒指亦跌回100天線附近。當然，市場要升，最終還是看企業盈利，可是踏入11月以後，中概科技股雖普遍交出不錯的業績，惟績後卻持續下跌，二線科技股跌幅更大。如果要分析原因，我認為是北水資金流向變差導致。

自11月起，內地科創板表現轉差，影響了科技股氣氛。當中軟件股、雲企股等，這些深圳南下資金較活躍的板塊，亦紛紛開始因北水沽貨而逐步回落。同時，這類股份外資參與程度亦較低，也不是指數成份股，一旦北水沽貨，股價便大幅走樣。很多熱門股份更是較2月份DeepSeek首度公布時，跌近一半或以上，如金蝶國際（00268）、金山雲（03896）等。

勿看輕內地AI代理發展

估值低還需有憧憬因素才可回升。不論中國還是美國市場，來年的主題都是如何把人工智能代理延展至日常應用層面。在此層面上，又如何可以變現？最近字節跳動與中興通訊（00763）推出的人工智能手機，主打人工智能代理，用戶只需發出指令，便可跨App工作，例如可比較酒店航班價格。手機首推後，價格即炒高，可見市場有一定熱度。

可惜，手機程式明顯未經過大規模測試，純為趕上潮流而急急推出，用戶發覺由於微信有防止被操控的保安功能，於是當用戶使用此功能，微信便自動登出。手機如沒有了微信支付或支付寶，在內地根本過不到正常生活，導致熱潮至此曇花一現。雖然出現了如此滑稽場面，但也未需對中國發展人工智能代理感絕望，反而這情況是反映內地在人工智能應用發展上，沒有太多包袱，而公司多採取先試後改的方法，產品的更新程度高且回應市場需求敏捷，內地人工智能推至應用層面可能較快。

不是吧！明明是失敗的嘗試，怎麼說成利好？這發展情況，其實與當年發展新能源汽車的情況有點相似。本來是歐洲車廠在汽車技術上較領先，但在發展新能源汽車時，歐洲車廠因為在成本較高，而且文化上不喜歡公布了一個版本後，在短期內作多個更新，令到每個新版本需時太久，反而因此而失去了一些追求最新科技的客戶，亦缺乏客戶反饋。導致每次大型更新，也彷彿是落後於內地新能源車廠一個周期。除此以外，公司如何因應客戶的反饋而調整產品功能，也是科技應用的重要一環。最近微軟便陷入其辦公室軟件的人工智能方案被指不夠「貼地」，以致銷量遜於目標的消息。雖然公司否認說法，但空穴來風，也反映出如未能緊貼用家看法，人工智能普及應用將出現樽頸。

騰訊阿里績後回落有水位

由於內地人工智能模型的使用費用較便宜，而且可以預期企業會以大規模先試先行模式推動，用戶反饋較快，讓企業加快調整。來年內地擁大模型的人工智能類股份，如騰訊（00700）及阿里（09988），其實有一定想像空間。字節與中興是次人工智能手機的合作不太成功，反而顯得騰訊及阿里在市場上因其支付系統的普及，在人工智能代理上或變得具壟斷力。

事實上，不論是騰訊及阿里，第三季業績也算不俗，而騰訊更可說是非常好，惟績後兩股不升反跌，與11月後的資金流入量偏弱有較大關係，兩者股價近期受壓，對看好明年人工智能應用的投資者來說，反而是年底調配倉位時的吸引資產。

HKEJ - 司徒偉傑 [投資乃自我修行]

財圈投資門派林立：價值投資講企業基本面，技術分析看圖判勢，資產配置重分散風險；各種操作方法南轅北轍，但其實背後都指向同一個本質——人心。市場千變萬化，但人心，特別是貪婪與恐懼，卻是萬古如常。投資從來不是與市場對弈，而是與自己過招。

情緒管理要堅持自律

價值投資，表面上是計算企業的內在價值是否被低估，但真正的挑戰卻是堅持。便宜時人人恐懼，昂貴時人人興奮。要在最黑暗的時刻買進，在最光輝的時候保持克制，依靠的不是智力，而是情緒管理。價值投資看似研究財報，實則是修習自律。懂估值容易，能堅持可貴。

技術分析亦然，坊間往往以為技術派是預測市場的未來，但真正的技術分析從不着重預測。他們追求的是一套穩定、客觀的操作框架：進出場明確、止蝕賺嚴謹。其目的不在於神準判斷，而是避免自己受情緒牽動。技術分析似在看陰陽燭，其實是在安頓情緒於價格波動之中。

至於資產配置，從來都不是追求理論上的最佳組合，而是找到那個你能「睡得着」的組合。關鍵不是精準的計量模型，而是自身心理承受能力。配置太進取，回調時便坐立難安；過於保守，又容易被市場熱潮誘惑。能否安心入睡，是心的問題，而非數字的問題。

方法只是工具，成效始終繫於投資者能否在市場波動的考驗下保持冷靜。投資之難，不在於習得技巧，而在於看管自己的心。

投資方法五花八門，要掌握一兩招固然容易，難得的是找到與自身性格和心態契合的方法，從而由術入道。否則，掌握的技巧越多，反而容易陷入迷戀招式、迷信工具，稍遇波動便心神躁動，作繭自縛。

戰勝心中弱點 毋須固執

所有「術」的成敗，最終取決於能否悟道。這「道」簡而言之，就是看清人心，理解自己。市場會因政策、投資情緒或制度改革而波動，但無論時代如何更迭，人性始終圍繞在貪婪與恐懼之間。這是千百年不變的現實。懂得投資之道者，並非沒有情緒，而是能讓情緒不干預決策，甚至是把握別人情緒起伏帶來的機會。

回顧歷史，長期跑贏市場的投資者，都並非因掌握了什麼絕技，而是在市場嘈雜、誘惑紛呈時仍能保持冷靜與原則。市場永遠有人比你反應更快、模型更精密、資訊更全面。投資不是戰勝市場，而是戰勝心中的弱點。正因此，價值投資毋須固執，可以安靜而耐久；技術分析不再浮躁，能夠嚴守紀律；資產配置不必僵化，而能因時因人調整。術因道而靈活，道因術而實在。

投資說到底，是一場自我修行。能否在市場起落間保持淡定，在誘惑與恐懼間維持紀律，在長短期拉扯中堅守初心，這些都不是市場的考題，而是心性的試煉。懂得修心者，方法越學越廣；不懂修心者，技巧越多越亂。若能以術入道、以道化術，投資之路便能愈走愈穩，愈行愈遠。