資金本周初湧港，金管局向港元體系注入過千億元。由於已有逾4年沒見此情況，我拍了一條片簡介聯滙機制。結果出乎意料之外，聯滙機制已行了超過40年，原來不懂聯滙機制的人為數仍不少。我認識聯滙機制是中學時，適逢金融風暴聯滙被衝擊，看着金管局與港府的應對如睇小說。到不明所以時，自然要花點時間研究，特別是當年港府如何可一夫當關。
陰謀論曲解制度運作
很多人至今仍不了解聯滙運作，例如有人問：「金管局沽港元，銀行體系結餘應該係少了港元？」實情是資金從他國調入換港元，而金管局接了美元，外資獲得的港元則留在香港銀行體系內，令銀行體系內的資金結餘大增。也許這些年來，大家聽了不少坊間對聯滙的陰謀論，都沒好好理解其運作。其中一個評論更令人發笑，指港元升是因為外資托高港元，最終金管局要接貨，實際上是讓外資累積港元淡倉，好讓日後聯滙崩潰。敢問金管局接美元沽盤、沽出升至強方兌換保證的港元，其實是誰趁高沽了港元？我明白，複雜的事最容易衍生陰謀論，而且亦最多人相信。
熱錢湧到 港股未必大升
一邊是聯滙懷疑派的陰謀論，而另一邊的熱錢信徒，也不好解說。當我指資金流入香港，不一定令港股大升，有很多人不明所以。不是說資金湧港嗎？早前港股上揚時，每每說外資沒有買港股，是北水塘水滾塘魚，那是次外資進場，港股不是快要見25000點嗎？但大家又可否想過，資金流入港元體系，與資金是否會買港股是兩回事。試想想，你把資金滙到某個地區，也不一定是要把資金買股票吧！一旦轉入的資金是要買股票，其實不會等太久。要買，特別是長倉資金，滙入便買，不會等下一天看會否低兩個價位才入市。如是者，你又有否看見港股成交金額大增，權重股急升呢？行文至此，其實兩者都沒有。
標題愈震撼愈要獨立思考
所以，面對那些什麼熱錢湧港，港股25000點的標題，投資者更需要獨立思考。今時今日，世界每天都有不同的重大變化，在社交媒體上，吸睛標題便是流量源頭，而且分析錯了，資訊錯了也不用負責，自然出現不少似是而非的分析。作為投資者，聽了，還是要小心求證。
近日非常吸睛的標題則是大量美債到期，美債將崩盤，信？還是不信？金融市場有一種交易，叫擁擠交易（Crowded Trade），意即非常多資金作了該等交易。我多年來觀察，大部分擁擠交易被點名後，通常都是逆向或橫行走勢，道理也甚簡單，因為大部分人已有相同預期，而預期已反映了在資產價格上。好像最近市場最擁擠交易之一便是買黃金。雖然我長期還是看好金價走勢，但短期金價卻是久久未見再破頂，也許要盤整一段時間。
說回美債，有誰不知美債今年大量到期？問題是有沒有足夠的資金買，有，便沒有爆煲問題。鑑於美國在全球的影響力，一定有資金買，問題只是孳息率多少。出乎意料之外，美國近日拍賣10年期長債，外資需求下降，惟孳息還是較預期低，而且是超額認購。縱然我也認為在長期需求下降下，美債孳息上升趨勢不改，可是爆煲與孳息上升是兩回事。所以各位看了一些吸睛標題，首先最好印證一下數據的準確性，其次是要分清哪些是會出現的情況，哪些僅僅是吸睛的假設。
適值特朗普指將會公布與第一個國家簽訂貿易協議，究竟協議是否如白宮所言那麼有力和具啟示性，有待公布。根據多方報道，此國是英國，但英美間本來的貿易赤字便不大，可以留意的是，特定行業關稅及市場開放的交易最終會是什麼回事，而各位作判斷時也最好先放低成見。不過，也許當下市場更關心的是中美官員在瑞士的會面，是提早完局，還是能各自釋出善意。
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