特朗普與澤連斯基在白宮爭執的一幕，令全球民眾吃了幾千噸花生。不少人把重點放在誰比較無禮上，但我的重點卻是特朗普顯示其外交政策與美國多年來的政策有重大變化，由二戰後的世界警察角色中退場，甚至有退回二戰前事不關己，己不勞心的「光榮孤立主義」狀態，而當中的關鍵是源於着眼「集體利益」變成「美國優先」。
關稅升級 不對盟友留餘地
在爭執中，美國副總統不下多次要求澤連斯基要感謝美國幫助，而且指明烏克蘭軍力不足，不簽與美國共同開發稀土以取得支持的協議，將無力勝出戰爭，俄羅斯很輕易可以完戰。這與多年來美國無條件支持盟友的態度，截然不同。此前，特朗普亦與歐盟及法國總統馬克龍就俄烏戰爭發表不同意見。本欄不是政治專欄，僅想指出美國外交政策及與盟友關係的轉變，或將在日後反映在美國的經濟及關稅政策之上。
例如，特朗普早前表示對加拿大之25%關稅將如期推行，現時更新增威脅加拿大及墨西哥追隨美國對華一同增加20%關稅。又例如歐盟不全面對特朗普提出的關稅作出退讓，特朗普則有不顧盟友之義，而對歐盟加徵25%關稅。可是，歐洲工會力量極強，就算不想正面衝突，政府稍作讓步其實也不易為。而且，歐洲人亦不太親美，Tesla在歐洲的銷情，便因近日馬斯克積極評論歐洲政治而大跌。因此，相比起中美貿易戰，美加、歐美最終出現貿易戰，或許會成為市場的「灰犀牛」事件。
本欄曾提到，特朗普關稅政策劍指其主要貿易國中對美有較大貿易盈餘的國家。細看之下，歐盟其實也是對美有大額貿易盈餘的地區。當美國向全球加徵關稅的話，最終是餘下國家繼續自由貿易，加大雙方貿易量而減少進口美國貨，還是各國加強保護主義，以應對對美出口減少的影響呢？無論結局如何，因關稅問題而擾亂各國企業供應鏈幾近無可避免，而且特朗普訊息的混亂，勢令企業難以回應，全球經濟在年中以後，的確有機會面臨陣痛。
歷史上股市表現常領先於實體經濟，3月份的美股走勢，或許對全球經濟後向會有些啟示，特別是特朗普已事先張揚，4月份會再有對更多國家及不同內容的對等關稅政策出台。特朗普不是說加上關稅後，會有更多企業回流美國建廠招聘，美國經濟會更好嗎？
全球經濟難樂觀 股市風險增
現實是他毫無針對性的大範圍全球性加徵關稅，令美國人亦難以較低價獲得本國缺乏或製造成本較高的貨品，變相是錢用多了但買到的商品卻少了，反而令美國消費者擔憂通脹而減少消費，令消費者信心下跌而通脹預期升溫。就美企而言，美國製造因成本高而失去出口能力，變相靠關稅去困住美國消費者去購買美國商品，對美國經濟難以利多於弊。除非，最終特朗普是逼盟國讓步後，即撤回關稅威脅，再把矛頭獨指中國。
3月的人大會議，大概不會看輕若中美談判失敗，美國在年中再加中國關稅至60%的特朗普競選時所言水平。如是，相信本年人大提議的政策力度或加大，而且可能會覆蓋更多行業。此外，究竟「中國製造2025」之後，會否有新的十年計劃呢？預先估計新質生產力應是大熱。另一主題，人口政策亦有可能成為此次人大會議的主題之一，特別是人口下降及老化問題在十年後仍未有效解決。人大會議期間如有重磅政策提出，或可紓緩市場的憂慮而回穩。然而，在外圍市場對經濟前景看法不明朗下，加上從全球資金流報告中得見外資對中港股市此輪上升參與度甚低，兼有參與的資金亦選擇獲利觀望。
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