阿里巴巴（09988）上周五派發業績後，股價在美國市場急升13%，看似一份符合預期的業績，為何股價升幅如此大？一切皆因管理層在業績會議上掌握市場所需，避重就輕，把亮點放大，成功製造紅利，故掌聲絕對是給管理層的。
美團（03690）股價在績後大跌，投資者本來擔心同樣參與外賣戰的阿里，會否在業績會上提到旗下餓了麼燒了多少錢，或對未來盈利的影響等。不過，阿里業績與市場預期相若，股價在美市前交易時段先跌，及後在業績會期間愈升愈多。
避談餓了麼補貼
放大AI
觀乎阿里業績會內容，筆者原本預期其股價在績後略彈，因為其他業務盈利可填補餓了麼的補貼虧損，雲業務增長也可以分散市場注意力。管理層在會上一開始便強調第二季成績不錯，未來主力做好內需及人工智能（AI）兩大範疇，再提供數據指出將如何在未來執行這些戰略。
阿里管理層深知市場喜歡聽人工智能發展機遇，不喜歡聽太多餓了麼如何燒錢補貼，所以幾乎七成時間談人工智能，三成談內需，刻意不談及餓了麼的補貼銀碼，這是很聰明的策略。此外，阿里改變業務分類方式，把餓了麼放入電商業務內，不再獨立報數，使淘天集團的電商收益可以掩蓋外賣補貼的損失，不用直接回應補貼了多少，僅強調補貼帶來流量，令淘寶閃購及淘寶的業務增長量明顯。
簡而言之，不好的地方都淡化了，至於市場憧憬的地方，則不斷強調做得有多好，競爭力非常強。這還不夠，阿里更透露自主研發晶片，希望日後可以國產推理類晶片，不用靠外國供應。
淡化弱點、強推優點，加上國產自研晶片，這個非常爆炸性兼符合國家規劃的消息，當日業績會未完，筆者已斷言阿里股價將大升，原因並非業績很好，而是前景說得令市場激動。
激動過後
還需數字佐證
阿里管理層以上所言，從數字上看，其實沒有太多實在的佐證。整份業績大概可得出兩個結論。首先，餓了麼的補貼的確對淘寶及淘寶閃購的流量有幫助，補貼外賣但實際上推動了外賣以外的業務收益，至於補貼額涉及多少，對業務推動量有多大，這些則不清楚。還有一點，餓了麼是於5月份才加入外賣戰，時間較短，故很難認定管理層的良好預期是否完全能夠兌現。
人工智能方面，其雲業務及人工智能系統的確高速發展，在內地也具領導地位，惟收益相對公司每年盈利只是很小部分，多了或少了，對此刻盈利不會有很大影響，而且投入資金自研推理晶片，成敗未知已需要投入大額新資金。
阿里可憑藉管理層精準部署的言論，令股價短期上衝一段時間，暫時走出餓了麼大規模作外賣補貼的憂慮，市場甚至會認為阿里有機會因財雄勢大，在補貼戰中最終奪取美團不少市場份額。但股價上升過後，後續市場或對良好的前景看法產生分歧。
首先，餓了麼的補貼對淘寶及閃購的幫助，是否如管理層所言？投入與回報是否成合理比例？其次，阿里自研晶片會由哪家內地晶片廠代工？上一回小米也說過自研晶片，當時股價急升，可是由誰代工？一直含糊其詞，今時今日仍未見量產，這些都是現實問題。
無論如何，管理層在是次業績會上的言論，把市場情緒由極悲觀轉為甚樂觀，股價短線如一舉升破130元，在內地近日大力強調「人工智能+」的國策下，可能還有機會再戰年內高位。
相比其他公司，雖然業績良好，但誠實說出第三季全球經濟環境下行風險較大，而且內需還是有些不振，有不少股價都在績後大跌。阿里管理層的表現，真是令人拜服。
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