近日恒指表現跟不上A股，資金更從權重股大舉轉移至穩定幣概念股。穩定幣概念至少炒至8月1日條例正式實施，同期令恒指完全跟不上外圍市場走勢的，就是一眾有內捲陰霾的股份。港股現時是兩重天，沒盈利淨憧憬的公司大炒特炒；有盈利而市場擔心利潤受壓的則持續下跌。
泡沫爆破前 概念有炒趁手
先說穩定系，最終可獲發牌的公司可能不夠10家，我甚至認為可能是低單位數字，原因是金管局對新事物或會逐步試行，而且政策上穩定幣如掛鈎美元資產，似乎不是國家或港府所樂見的方案。同時，金管局一下子讓太多機構發幣，在監管及日後推進大規模應用上也會比較困難。再回看已經發展多年的美國穩定幣市場，目前只有兩個贏家，故現在多家本地證券商及支付概念股瘋炒是否泡沫，我的答案是肯定的，僅僅是在它爆破之前，相關公司的股價還可上升多少。
要估計哪些公司可以獲發牌照，我相信是銀行、支付系統，以及本身有虛幣背景股東支持的公司會較有勝算，因為它們符合了合規、應用場景及技術穩定的元素，所以如果螞蟻國際可獲得牌照並不感到意外。可是，屆時螞蟻國際或許是一如市場傳聞般以高估值上市，這與現時市場幻想耀才證券（01428）或雲峰金融（00376）可受惠的樂觀想法，或會是另一回事。但我強調，資金還是會照炒的，僅僅是最後誰人走避不及而已。
至於內地證券商，對比銀行沒有支付及合規的優勢作銷售產品尚說得過去，惟市場當下憧憬券商獲牌照，它日落空機會其實不低。若只是銷售而沒有發行權，其利潤水平未必太高，畢竟銷售牌照相對百花齊放。我再重申一次，資金還是會不顧一切照炒的。
為什麼會出現資金不管未來盈利是否跟得上也照炒可也？觀乎美國現時便有大量公司未賺錢甚至連年虧損也炒至天價，其原因是，在人工智能或虛幣的範疇上用業績談估值跟市場脫節；而且北水游資的炒法，相信不少投資者最近也見識過，他們重視的，是低市值或低流通市值，疊加概念，盈利本來就不是考慮因素，當成交大增，便自然有不少人跟入場。
至於內捲系，我會再細分為兩類，一類是剛剛面對大規模內捲的電商及汽車，另一類是已內捲多年，捲得盈利見負的鋼鐵和光伏股。為什麼要分兩類？前者正水深火熱；後者則是慢慢受惠於市場憧憬內地將加大力度去產能及控內捲；股價表現一方是仍然受壓，另一方則是股價承壓多年，稍有盈利反彈機會，資金即有無限憧憬。
電商補貼消費者 官方不干預
現實是內地的PPI（工業生產者出廠價格指數）按年跌幅續擴大，而市場預期日後可因中央控產能而回升，最終能否如願，且看下回分解。只是資金會認為內捲股要反彈，都是要中央出手，而從值博率來看，「地底價」股份博反彈，較剛加入內捲世界的股份，似乎更能獲得熱錢垂青。畢竟長期內捲股，最差也就是那個價，而新加入的，市場還是難以估計最終內捲會捲掉企業多少利潤。
對價值投資者而言，或許會認為這是加倉的機會，但對投資市場而言，當下先炒一下茶飲、物流、所有受惠於電商這一波大額補貼行情的受惠股，較估計日後大戰後誰勝誰負，確定性更高。有分析指補貼或閃購可加大電商日常平台流量，交叉銷售進而對電商的GMV有幫助，是否如此呢？如果是靠高額補貼而帶來流量，我恐怕進來消費的，未必會留下買其他商品，而電商補貼的成本，長期對整體消費額的幫助未必如想像般大，結果是餅大了的份額不及補貼額，而停止補貼則有機會為他人作嫁衣裳，最終長期陷入補貼漩渦。那麼，內地政府有誘因叫停嗎？雖然官媒開始表示關注，但民企補貼消費者，恰恰在國家希望提升內需消費時，沒民企補貼國家本來也會補貼。現在民企拿錢出來幫一把，幫茶飲股清存貨，最多是股東讓利了，那是否有迫切叫停的需要？
穩定系與內捲系，論估值，內捲系完勝，卻偏偏當下市場不問估值，只問憧憬。你大可選擇不參與穩定系的音樂椅，或限注入場；惟補貼形內捲系的操作，可能會令你大幅跑輸市場一段時間，下錯注更可能損失不菲，日後是否可反敗為勝，變數太大，若是看好的話，倒不如直接買科指ETF，不用賭哪家電商成最後贏家。
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