上周五（5月30日）不少主流媒體報道，特朗普近日推動的「又大又美」的減稅法案，綑綁了一項稅務條款的修訂，令美國日後有權向它認為對美國公司或美國公民收取歧視性稅款的國家，以及其公民之投資收益作出額外徵稅。這是除了對等關稅以外，另一向外國稅制回擊之法案。可是，當前美債需求已有所減弱，增加對外國投資者的課稅，又會否影響美債需求？
港未必納入候徵名單
我們在香港生活，由於稅制非常簡單，難以想像外國稅制的複雜程度。而是次美國對稅制的修訂，投資者首要考慮，當然是自己在美股或美債的投資收益，日後會否被徵更高稅率，而當中首要是了解香港投資者會否被視為歧視國的稅務公民。以條例中提出一些歧視性稅項的例子作標準，香港投資者被加徵稅項的機會不大，因為不論中國及香港，皆沒有收取被點名的數碼稅及轉移盈利稅，反而英國及歐盟已經多年收取此等稅率。不過，條例本身亦容許美國的財政部有權解釋何謂歧視稅，以及哪些國家被放進名單內。因此，也難以完全排除中港日後不會被納入「候稅名單」。
主權國無豁免影響較大
簡單解釋一下條例容許美國對被視為歧視美國或其公司的國家，向其政府、公民及公司在美的投資收稅。所謂的投資，為股票、債、房地產，或任何穩定收益項目。稅率會在實行後每年增5%，額外稅率以20%封頂。但如本身所付的稅率獲優惠或豁免，封頂稅率以原來應付稅率加20%計。
對投資美股的朋友而言，立意收息的應該不多，畢竟美國大型企業的股息本來也不算太高，而且海外投資者一向需付30%的股息稅。因此，相對影響較大的，反而是債券市場。你可以想像，如日後債市的日實際收益率要打八折，且條例亦凌駕主權國家買美債而可獲得的免稅待遇，則資金可能會轉向優質企業債，或其他國家的主權債。
最近幾天此條例被媒體報道後，債市暫未見太大反應。但長遠來說，在日後美國大規模拍債時，主權國尤其涉及正向美國收取法案點名稅項的國家，以及當地的公司，亦難以不考慮此對長期投資收益率的影響。如是，有機會進一步影響拍債時的需求，令長債拍賣孳息進一步上升。最終美國是否會主動啟動條款徵稅，還是僅是放在法律庫內，而財政部從不執行的恫嚇工具，就不得而知。
後續英國及歐盟就數碼稅與美國的爭持，也許又會造成其他的叫陣局面，反正特朗普一邊談判，一邊也沒保證達成協議後不會突然又再加其他稅項。就如周末特朗普忽然又上調鋼鐵關稅至50%，那英國早前與美國達成的協議，日後稅率又變成50%嗎？此種隨意的稅制，又怎可令其他國家增加在美國的財務投資呢？
對美股而言，直接影響也許不會太大，間接影響則是債市與股市間的相對收益比。畢竟買美股的投資者主要看升跌，但對債市而言，影響或許會慢慢浮現。除非未來美債拍賣突然見外國需求大減而令債息急升，否則，法案在上馬前被撤回或修改的機會不大。當此類法案正式通過，日後美國在對外徵稅上或更加落力，畢竟在減稅及增國防開支下，最直接填補赤字的方法便是對外徵稅了。
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