十一假期開始，內地朋友圈看着挺安靜，暫時沒有熱火朝天出遊的情況，但只是第一天，稍後或有變數，須再觀察。
今年內地股市大牛，在中美關稅緩和、政策持續用力、投資者風險偏好上行、經濟維持韌性以及流動性相對充裕的推動下，滬深300指數相比4月低點上行超過25%，海外股市也很不錯。可是，股市上升暫時似沒有反應在消費上，內地消費增速在以舊換新政策退坡後從5月的6.4%逐漸下滑至8月的3.4%，基本面與資本市場的表現分化，這引發了小金人對牛市財富效應能否拉動居民消費的思考。
從居民資產負債表上看，居民資產結構還是以房地產等實物資產為主，可能佔了55%。金融資產特別是股票佔居民資產比重較低，可能只有10%。受房地產價格持續下行影響，住宅資產增速近年來持續負增，但自去年第三季度以來降幅有所收窄。去年末季以來，股票、證券投資基金對居民資產形成支撐，可是比重太低。
股市財富效應影響分化
股市對不同家庭的財富影響存在顯著分化。相比於實物資產，股票資金高度集中在高淨值客戶手上。上交所最新資料顯示，在4549.3萬戶持股自然人投資者中，持股市值在1000萬元以上的賬戶僅0.7%，其佔自然人投資者持股市值的49%。10.6%的人持股市值在100萬元以上，佔自然人投資者持股市值的79%。高淨值客戶有着更高的風險承受能力和更豐富的資訊來源，往往能夠在牛市行情下賺取超額收益。
在中國，大部分小散戶都是輸錢的韭菜。收益率的差距一方面是投資時機的選擇，高淨值客戶往往在牛市初期就已經開始布局，並且在市場見頂之後迅速退出市場，而低淨值客戶的交易行為則相反。另一方面是標的選擇不同，在股市泡沫階段，高淨值客戶更傾向于購買高貝塔股票，低淨值客戶則購買低貝塔股票，反之亦然。
就算在現時牛市行情下，低淨值投資者感覺也難以賺到錢，這個現象一直沒有得到明顯改變，資訊獲取管道相對較少、風險抵抗能力相對較弱等先天不足，使得中小投資者在牛市中賺錢的難度也更大。
在牛市財富效應中，資產負債、收入及預期是影響居民消費的最主要因素。牛市能夠通過提高居民總財富水平、提高居民信貸獲取能力、降低居民預防性儲蓄需求等方式，提高居民的消費意願和消費能力。
低收入家庭較易受左右
股市上漲對低收入家庭的消費意願提升事實上更明顯。這可能是因為低收入家庭的平均消費傾向更高，可問題是低收入家庭大部分都是輸錢的，那怎麼消費？牛市中的高淨值客戶比低淨值客戶往往能夠獲取更高的超額收益，可諷刺的是高淨值客戶消費傾向更低，對股票收入的敏感性更低，這抑制了股市上漲對消費的刺激作用。因為高淨值有錢人一直都是這麼有錢，今年股市賺多點對他們沒啥感覺。你問問黃仁勳會不會因為今年輝達股票大漲多買個錶或者車？可牛頭角順嫂如果在股市斬獲一萬，今晚吃餐好的，可能花掉兩千。
總的來說，股票價值上漲的確存在一定的財富效應，並能夠帶動可選類商品消費和文旅等服務消費。但低消費傾向的高淨值投資者是股票上漲的主要受益方，限制了股票財富效應對消費的支持力度。
如果牛市繼續，後續可能國內豪車和房子會有所體現，可是房子現在虧錢效應太強，大家更注重健康，也少喝了茅台。
所以，房子，好酒看來都不會太受益，豪車好錶可能會更受益。
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