在2023年5月，銀行體系總結餘開始由高峰下跌，坊間流傳大量的「歸零」、「抽乾」等驚嚇故事。有見及此，金管局總裁余偉文撰寫了一篇網誌，提供了這個答案：「『銀行體系總結餘』是指香港各家銀行設於金管局結算戶口的結餘總和。結算戶口是銀行用來與金管局、與其他本地銀行之間的支付結算，該類戶口的結餘沒有利息。因此，銀行一般都不會在結算戶口存放過多餘額，而結算戶口的結餘只佔銀行資產的小部分。換言之，銀行體系總結餘反映銀行在這個港元『交收平台』上的總流動性，我們的着眼點應該放在整個銀行體系可以動用的資金。」 答案的餘下部分，就是關於銀行如何利用大量「外滙基金票據及債券」取得即日流動性，已經寫過多次，不再重複了。
巧合地，是在總裁發表文章後幾日，總結餘終於止跌，維持在450億元左右。神奇的是，這個數字維持了剛好兩年，在2025年5月完結，期間數字只有輕微上落，製成圖表就是一條清楚不過的橫線。為什麼這個情況發生了不止一次，總結餘過去亦曾以年計地保持穩定？
屬間接指標
高低影響拆息
打個簡單的比喻，我們有些錢放在投資戶口賺取回報，有些錢放在銀包。另外有些錢則會呆在沒有利息的支票戶口，為的就是有需要時可以方便地使用，銀行放在結算戶口的錢亦即總結餘就是這個性質。
銀行之間每日都有大量的資金出入，有人入票，有人借錢，涉及的金額可以非常巨大。銀行把錢留在結算戶口，主要是用來跟金管局及其他本地銀行之間的支付結算。上星期本欄解釋過，銀行交易除了靠總結餘的錢，也可以利用「外滙基金票據和債券」，跟金管局借錢解決日常流動性的需求。銀行最理想的做法，當然是全部交易都靠金管局的即日回購，因為「外滙基金票據和債券」有利息收，不似總結餘的錢只會原封不動。只是這些如此吸引的「外滙基金票據和債券」，一直都超額認購，銀行不能完全依靠這個方法，於是就要把小部分資金放進結算戶口了。
銀行跟我們的另一不同是要滿足監管需求，銀行不能把收到的全數存款都用作有風險、流動性低的投資，總要把部分資金放到安全的地方，除了現金和「外滙基金票據和債券」，結算戶口就是另一選擇了。
因此，總結餘本身是一個「意義不大」的概念，但這個數字的高低卻反映銀行體系的流動性。當資金流入香港，買港股及港樓，銀行的港元存款增加，總結餘自會「水漲船高」，跟隨上升（當資金流入規模太大，令港元觸及強方保證，金管局買美元賣港元，更會直接把資金放到總結餘）。相反，當港元流動性緊絀，總結餘就會下降了。總結餘因此是個間接的指標，而其高低跟銀行同業拆息關係密切【註】。
明白了總結餘的意義，我們就知道總結餘何以長時間沒有明顯變動了。資金當然會無時無刻出入香港，但當其金額不大，又或出入大多互相抵消時，香港的流動性沒有大變，總結餘自然就不動如山。只有在資金出入一面倒，甚至觸及強方弱方保證，總結餘才不會是一條橫線。
曾見450億元止跌 惟無深意
那麼450億元又是否一個有特別意義的數字？港元流動性太多還是太少，其實是個的相對概念，需視乎港美息差，隨着息差收窄，港元流動性就會達到一個均衡水平，總結餘亦會在某個數字徘徊。至於這個數字是幾多則不能說得準，既包括銀行業務環境的微觀因素，也視乎全球經濟走向等宏觀情況。籠統地說，這就像供求交叉的圖表，均衡的量可高可低，沒有一個適用於任何時候的數字。就如今次息差收窄的調整，總結餘不一定會跌至450億元告終。
註：值得補充的一點是，總結餘跟拆息的關係並非一升一降。當流動性非常充裕，拆息也不會因總結餘下降而有明顯上升，要到總結餘夠低才有反應。
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