美國科技股周二突發下滑，輝達跌3.5%，軟件公司Palantir瀉9.4%，Robinhood挫6.5%，其他熱門股幾乎全線下跌，納指回落1.46%，創自8月以來最大單日跌幅。
對於美股，小金人已經覺得基本面分析沒啥用。輝達、Meta、微軟、Amazon這些大型股份的暴漲可以用基本面解釋，其他升勢更猛的如MP Materials、Palantir、Robinhood這些你研究基本面和資料事實上是很牽強的。
Palantir長期100倍至200倍PS（是市銷率，不是市盈率更不是市賬率），MP Materials今年以來暴漲300%到400%，卻是虧損兼經營性現金流崩潰狀態，這種估值真是很難說服自己投資這些股票是基本面驅動，所以我形容它們為美國「國運股」。
槓鈴型漲勢
資金及信念主導
為何小金人覺得美股進入8月至9月可能有較大幅調整機會應該頗大？其一，這兩個月美股素來偏淡，其二，如上所說，估值已經是無話可說了，有些確實還可以，如「科企七雄」和道指的傳統股，其他就憑信念了。
此外，最主要原因是，現在美股已經進入周街都是股神階段。那天，小金人參加一個聚會，與會者包括一個內地企業家，期間聊天，我請教他們家族辦公室現在怎麼操作，老闆回答說需要什麼家辦，現在他自己操盤「業績槓槓」，小金人自愧不如。最搞鬼是這家高級餐廳房間內的女服務生竟然搭話，說她朋友推薦MP和Circle這兩家牛股。我當場不知道怎麼回答！可是，我內心有種很不舒服的感覺。
今年來美股上漲呈現槓鈴型結構，上漲的一頭是以「科企七雄」為代表的巨頭，另一頭則是「小市值股票火熱、高beta股票強勢」。投資市場同時定價了經濟增長韌性、聯儲局減息預期、政策風險褪色的三重利好，投資者大幅進擊更具槓桿性和投機性的板塊，這肯定加劇了市場的脆弱性。
從更宏觀視角看，股市估值不應長期脫離該國經濟總量，以總市值對美國名義國民生產總值（GDP）計算的「畢非德指標」即建立在這一點上。現在，該指標觸及2.2的歷史新高，美國只佔世界GDP約25%，市值卻佔全球的56%。在AI科技革命敍事和美國例外論的時代主題之下，全球資金正賦予美股高於經濟動能本身的額外估值溢價，那些具有壟斷地位的科技巨頭甚至還能得到更多的估值溢價。
小金人懶得危言聳聽去說美股會爆煲，但投資者最少得明白美股現在很大一部分已經是資金市和信念主導，大家不必逃避，可是得有且戰且退，戰戰兢兢如履薄冰的謹慎。
Jackson
Hole會議料乏驚喜
儘管過去一年聯儲局已經下調了基準利率一厘，但當下美國宏觀環境比去年同期更複雜，經濟進入2025年後增速明顯放緩也需要用減息加以對沖。在這個過程中，放水對實體經濟（信用）的刺激將主要來自金融條件寬鬆、財富效應擴散及預期改善。在猶豫之中，美國硬資料的下行趨勢或還將延續。
聯儲局主席鮑威爾在傑克森霍爾（Jackson
Hole）全球央行年會上的態度很值得關注。從最關心的減息路徑來看，我認為鮑威爾很難給出清晰的指引，當前積極定價的9月減0.25厘，將直面主席的抗爭。如果有指引，那更可能是引導鷹派減息預期：年內更少的幅度、更高的終點利率水平。
美國通脹實際上需要加息
7月非農報告中對前值的大幅下修一度帶來恐慌，但隨着市場意識到應當關注修正的「比例」而非「絕對值」後，衰退預期開始消散。就業的疲軟也歸因於勞動力供應的趨勢走弱和短期噪音的「壞運氣共振」；這份報告對9月減息的推動大致止步於此，難以一錘定音效應。
小金人還是堅信9月聯儲局會議就是減息0.25厘，年底前共減半厘而已，事實上已經是違背經濟現狀了，嚴格來說，美國的通脹情況需要的是加息而不是減息，所以鮑威爾才這麼難為情。
No comments:
Post a Comment