我最初在投行工作時，由於崗位是向散戶銷售產品，需主動聯絡不少市佔率較高的券商合作，亦從合作夥伴名單多年間的轉變，見證了港資券商退場過程。整個轉變的幾個關鍵點，分別是最低佣金撤銷、延長交易時段，以及網上交易在疫情期間的高速發展。
我第一份工作是在港資券商工作，為他們擴展業務。當時正值最低佣金撤銷，市場走向價格戰，港資券商如沒有太多經紀的包袱，生意反而一下子增長很快，因為撤銷最低佣金後，散戶開始由銀行轉至佣金較便宜的券商，佣金的差異足以令投資者，特別是喜歡短炒的投資者，由銀行快速轉到券商交易。可是，本身有大量經紀的港資券商往往難擋大經紀壓力難以減佣，在數年間便輸掉了新一代的投資者，成為港資券商第一階段的洗牌，能有效平衡經紀與網上交易利益的券商，至今場內三隻手指可數。怎樣平衡收益？就是經紀如要收高佣金，便需提供額外增值服務予自己的客戶，例如投資意見及心靈輔導。而不需此類服務的客戶，則可繼續使用佣金具市場競爭力的網上交易服務。說易行難，而當經紀業務還可吊命，惟大多券商多一事不如少一事，埋下愈做愈縮的結局。
延長交易時段 趕即日鮮客
在港股延長交易時段後，市場日波幅收窄即日鮮難做，原先在「吊鹽水」的券商，零售投資者數量進一步下降，部分只好轉型至財富管理業務。然而，財富管理亦面對銀行的競爭，本身客戶不是高收入群的券商，最終只有逐步結業，這是第二輪的港資券商洗牌。其時，富途開始高速發展，令第一輪在低佣中勝出的港資券商又開始面對挑戰。
富途的成功崛起，與本港證券市場在2016年至2018年間的低潮期，券商利潤持續下降，以致港資券商不願花費提升網上交易系統的軟硬件，有極大關係。富途的創辦人為騰訊（00700）前員工流量思維入血，在建立流量後，亦可在資本市場上取回所失，故一開始便不計成本，在網上平台上提供的資訊，令買入的軟硬件速度皆高於傳統港資券商，這都比深陷不知如何轉型，甚至月月見紅的港資券商為佳。當港資券商冬眠，網上交易系統的差距，使富途搶得更多客戶。除了資本多，不怕蝕外，更重要的是富途的科技團隊皆在深圳，人工較便宜可維持百人團隊，成就了現時的交易及社群生態。自設科技團隊，相對港資大多外判科技支援，以及緊縮的研發開支，幾年已見分野。富途藉網上交易系統技術上領先，漸漸變成「每三個成年人有一個有富途」。當富途佔比愈來愈大，港資券商大多為家族式經營，老闆年紀漸大自然走向賣盤榮休的方向。後來仿富途的低佣內資券商群起，兼以高補貼搶開戶，雖然大部分都鎩羽而回，但疊加疫情時迫使券商及客戶轉向網上交易，成為壓垮港資券商的最後一根稻草。
螞蟻未必能挑戰富途
不知讀者知不知，其實華盛、Webull也有科技公司股東。華盛是新浪，Webull是騰訊，長橋也有阿里（09988）。數年間不少內地證券商南下大推網上交易平台，但其實對富途幾近零影響。原因部分是經營策略，部分是只懂抄富途「功課」，而無力亦無眼界去針對富途做得不夠好的地方。簡單說，以財力複製與富途一模一樣的殼並無意義。如有消息令富途股價大跌兩成以上，可考慮入場。
耀才（01428）之所以能用港資券商身份，在網上交易系統較弱下仍可佔一份額，我認為是不太「富途」，它更着重維持已有的客戶，以及與其業務策略至少有跟隨環境改變有關（不談是否做得很好）。所以，雖說周一（28日）耀才股價必大炒特炒，但長遠螞蟻能否把耀才變成另一富途，我抱有懷疑。觀乎螞蟻銀行在虛擬銀行中的介面，業務多年來愈輸愈多。我想說的是，做證券要突圍而出非開戶補貼便行，而是要懂客戶需要，加上近年券商已朝向客戶提供人工智能（AI）方向發展。現時券商已近零佣，要客再轉戶或開新戶，要有合理推動原因。我的推測反而是螞蟻銀行的較低資金成本可用以借給新證券商，擴大孖展利潤。畢竟現時耀才近三成多收入來自借孖展，而對手富途近五成，但財務成本遠高於富途，如能銀證結合則有助降本增效。
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