周一（7日）在本欄指出，美國的關稅計劃，除了希望向盟國及東南亞各國收稅外，其主要針對目標應是中國。話音未落，美國已暫緩未有向對等關稅報復的國家加關稅，稅率暫為10%，但同時進一步上調中國關稅，並威脅中概股退市，由於雙方關稅已至如此高水平，再加下去無大意義，看來原先的關稅戰已演變成金融戰。
美債息急升 順勢壓華
有說特朗普緊急煞停對等關稅，與美國債市突然急跌有關。傳聞指是中國拋售美債，令美國長債息率急升，故令美國大怒。然而，美國多年把美元「出口」，買入其他各國的商品，現時不單要盟國「收稅」，更要求對方買回等量的美國商品，這將破壞以往各國賺取美元後再買回美債，讓美國可不斷發債維持國家赤字預算的常態。
當各國預計未來可以獲取的外滙收益下降，對美債的需求亦會下降，此亦解釋了為何美國拍賣債券的反應突然變得冷淡，間接令長債息率急升，就算日後聯儲局減息，亦無助美國再融資成本下降。我不能確認美國政府是否掌握資訊，證明美債孳息率飆升是中國拋售美債導致，但美國財長的言論，看來是認定了中國「攪局」。他即時指出將會很快放寬美國銀行可以買入美債的額度，慢慢令美國銀行成為美國國債的主要持有者，而非外國國家。
美債孳息率上升，相信是特朗普突然暫緩加關稅的主因，但同時顯示了美國在實施關稅計劃前，不單止準備不足，而且無視了債券市場可能出現的反應。美股雖然因此而出現如新興市場一樣的波幅，暫時避免大型股災，但現時市場升跌完全由特朗普反覆無常的言論影響，此時此刻緩解了金融市場的大幅波動，但長遠將影響美國在金融市場及貿易上的國際信譽。
政策朝令夕改挫傷信譽
另一方面，美國金融市場短期內出現如此大的波幅，稍後突然有對沖基金風險管理失控，因而出現大幅虧損，甚至爆倉倒閉並不為奇，特別是債市波動，其影響將較股市波動更大，因為債市一向被認為波幅較為穩定，變相可以容許的槓桿比率會較高，而且風險模型的假設亦會相對股票市場寬鬆。
無論如何，由於特朗普的內閣普遍反華，中美短期內能夠達成貿易協議的機會甚微，甚至朝着金融戰方向進發的機會亦不低。雖然港股在中央引導滙金以及險資買入下，得以守於二萬點之上，但往後上升動力或大不如前。投資者現時可考慮先留意19200點至21200點的區間，而板塊方面則繼續關注內需、央企高息股，這些中國會力撐以維穩金融市場，以及支持中國GDP增長的範疇。倉位方面，現時無論美股及港股都出現極大波幅，我認為注碼只可維持以往的三分之一，而不論是高沽或是低買，區間的幅度亦宜因應波幅擴大而設定較以往為大的幅度，而且不妨考慮買或沽貨時，可分上午及下午兩時段拉勻入貨或沽貨價。
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