Grok - 鯨落 2025-02-27

 「鯨落」這個自然現象其實可以用來比喻中美角力下中國經濟的轉變——從被西方世界支持到逐步撤離，資金轉向中國周邊國家的過程。就像鯨魚死後沉入海底，它的屍體會滋養深海生態系統，中國經濟過去幾十年在西方資本、技術和市場的支持下快速成長，成為全球第二大經濟體。然而，隨著地緣政治緊張加劇，尤其是中美貿易戰、科技競爭和意識形態分歧，西方對中國的態度從合作轉向遏制，資金和產業鏈開始外流，類似於「鯨落」後的養分分散。

具體來說，中國曾經是西方企業投資的熱土，憑藉廉價勞動力和巨大市場吸引了大量外資。比如，美國和其他西方國家的公司在中國設立工廠，依賴中國製造供應全球。但近年來，隨著勞動成本上升、政策不確定性增加，以及美國推動「去風險化」（derisking）和供應鏈多元化，許多企業選擇撤離。根據一些公開數據，例如中國外匯管理局的統計，2024年中國淨流出外資規模達到近年來的高點，而流入的外商投資則創下幾十年來低谷。這些資金並未完全消失，而是部分轉向了中國周邊國家，像越南、印度、印尼這些地方，它們正在成為新的製造業中心，承接從中國流出的產業鏈。

這種轉移就像「鯨落」後的養分重新分配。中國周邊國家因地理位置接近、勞動成本較低和政策相對友好，開始吸收這些外資和訂單。例如，越南近年來的出口增長迅猛，特別是電子產品和紡織品，成為美國市場的新來源。印度也在積極吸引外資，推出「印度製造」計劃，試圖搶占中國留下的空間。這些國家雖然短期內難以完全取代中國的角色，但它們的崛起確實分流了原本集中在中國的經濟能量。

對中國而言，這種「撤離」帶來了挑戰。過去依賴出口和外資拉動的經濟模式受到衝擊，尤其是一帶一路這樣的對外投資項目，若沒有充足資金支持，可能會放緩甚至停滯。同時，內部經濟也面臨壓力，比如房地產市場低迷和消費疲軟。但就像鯨落最終會孕育新的生命，中國也在試圖轉型，推動內需和高科技自給自足，來適應這種變化。

HKEJ - Ivan Ho 2025-02-24 [內房電力政策撐中特估換馬首選]

 中港股市2月份大反彈，此輪行情由科技股帶動，複製美股人工智能（AI）狂潮。倘若閣下去年手持中特估資源股準備收息躺平，過去一個月的升浪可能與閣下擦身而過，甚至賬面浮虧。如果不是躺得太平，僅是買入盈富基金（02800），升幅雖不及科指，也還不算太差。那麼，買了中特估股份洗濕了頭，又是否該在此時此刻過檔科技股？會否一買又遇上科技股調整？

 

我非神仙，實在難以預告科技股何時會回吐，但去年分析高息中特估時，一直指出投資者不可只貪高息，也要找一些盈利有穩定增長，甚至是遇上政策時有上升空間的中特估。當時介紹了內地電訊股，因為息率穩定之餘，內地「人工智能+」的政策有可能令股價有突如其來的驚喜。那時候尚未有DeepSeek出現，我首推的聯通（00762）及次選中國電信（00728）升至如斯境地，雖然大大超出我的原來預期，但也證明了選收息股也要思考未來業務是否有亮點，不宜選業績持續走下坡的股份。

 

需求跌 石化煤炭板塊要避開

 

若閣下此時此刻手上一大堆逆市下跌的中特估，大概你不太相信科技股前景。那麼，我的建議是至少換馬至盈利較穩定而長遠行業發展沒有太多問題、有可能受惠於政策的股份上。有什麼板塊要避開呢？我認為是內地石化、煤炭行業，原因是最近內地力推智能駕駛，而智能駕駛的汽車其實大多是電動車，內地電動車佔市場份額愈來愈大，對汽油的需求長遠會下跌，你可能認為這種轉變未必立即對煉油需求大降，但問題是高息股連年盈利向下，就算只是微跌，賺息蝕價是大機會發生的事。煤炭呢？內地國策首推潔淨能源，就算AI可能帶起電力需求，國策亦或偏重潔淨能源，煤炭企業的需求難以大幅增長，股價僅是跟隨煤炭價格波動，而且趨向下行，欠缺長遠增長空間。

 

因此，我的建議比較簡單，如不想現階段轉科技股，至少中特估換中特估，換去一旦人大落實大規模財政刺激政策可望受惠內地經濟回穩的行業，如央企內房，又或是冷敲因電價下跌而跑輸大市的高息電力股。畢竟AI在內地突然大熱，對電力需求或可抵消市場對宏觀經濟下行而令用電量長遠下跌的擔心。再保守一點，百業之母的內銀也是經濟回穩的高息股選擇。

 

至此，我想各位明白一個道理，高息是為估值帶來緩衝，要賺價賺息，還是要業務前景有些憧憬。

 

投資者管理其資金，正如管理自己建立的指數。如果某些股份急升一輪便隨波逐流，很容易不斷高買低沽。現實例子有恒指服務公司季檢，本季科指剔除東方甄選（01797）。由納入科指至現在，此股跌剩不足三分一，當年被剔除的瑞聲科技（02018）則升了一倍。

 

勿如指數調整般「高追低沽」

 

高價納入指數再低價沽出的股份，近年屢見不鮮，我也不想人云亦云去批評，其實美股也有類似情況，好像納入納指的MicroStrategy（MSTR）也是近高位納入指數，現價已跌三分一有多，只是同時納入的Palantir（PLTR）大升，所以投資者未必太計較。

 

可是，中港科技股非長期大漲小回，不少股份是幾年運行一個周期，且高低幅度極大。恒指服務公司以股份成交作納入指數的參考，便常於周期頂部換入，在周期底部幫股民「止蝕」。當然，作為一家指數公司，很難把自己定位為分析員，做個股研究再選股入指數。就算它們選擇如此，又有誰能保證選股一定優質？可否加入收入或盈利穩定性作為入指數的標準？如一家企業的收入或盈利增長長期出現極大波動性，或許不應加入指數之內。

 

同理，既然錯過科技股升浪，不想又高追低沽的話，倒不如檢視一下手持的中特估之長遠盈利前景，如手持股份收入連年下降，盈利波動性亦高，那不如換馬至尚有機會受惠於內地國策、且收入及盈利亦較穩定的中特估上。

HKEJ - 金人金語 2025-02-20 [民營企業座談會+2025上半年投資主題]

 過去兩周，港股繼續狂飆，如入無人之境，恒指距離去年10月高位只一步之遙，恒生科技指數更已經突破前頂半成以上。港股這麼強，老實說，有點誇張，但上下暴走素來是港股風格，不過這次輪到往上暴走，大家樂見其成，且行且珍惜。

 

一把手民企座談會

 這周繼續暴走，其中最大原因就是「一把手率隊接見代表性民企老闆」。2月17日召開的民營企業座談會，寧德時代（300750.SZ）創辦人曾毓群、阿里巴巴（09988）創辦人馬雲、騰訊（00700）主席馬化騰等多位企業家出席，其中華為創辦人任正非、比亞迪（01211）董事長王傳福、新希望集團董事長劉永好、韋爾股份（603501.SH）董事長虞仁榮、宇樹科技首席執行官王興興、小米（01810）董事長雷軍進行了代表發言。

 過去幾年，中國民企面臨了前所未有的困境，從裏到外，信心到了最低點。就在這個時候，這場民營經濟企業家座談會召開了，可以說是一場「及時雨」，釋放出了一個強烈訊號，那就是國家對民營經濟發展的高度重視，要給民企撐腰打氣，幫它們解決困難。這對穩定經濟增長有着重要意義，畢竟民營經濟要是發展得好，經濟大盤才能穩如泰山。此外，這對穩定股市也有重要作用，不少民企都是上市公司，它們發展好了，股市也能跟着活躍起來。

 這場座談會還為民營企業發展打開了想像空間，大家都期待着後續一系列配套政策的推出，能形成對民營經濟友好的大環境。既然國家這麼重視，那參與座談會的企業代表們，他們背後所代表的行業，肯定會迎來大發展，如果繼續分析，就會發現國家的主要方向還是科技和高端製造：

 ．任正非與華為：通訊與人工智能領軍者

 ．王傳福與比亞迪：新能源汽車引領者

 ．雷軍與小米：智能生態的構建者

 ．王興興與宇樹科技：智慧型機械人

 ．馬雲與阿里：互聯網商業變革者、雲服務

 ．梁文鋒與DeepSeek：人工智能的領導者

 ．馬化騰與騰訊：社交與數碼內容巨頭，以及雲服務

 ．王興與美團（03690）：生活服務創新者

 ．虞仁榮與韋爾股份：半導體行業的崛起

 

重建資本對內地科企信心

 至於來自傳統企業的代表只有兩三個，例如劉永好（農業與食品的變革），還有乳業中國飛鶴（06186）董事長冷友斌。整個局面和未來展望很清晰了吧！而且在這8至10家科技/高端製造行業代表中，「C位」是誰──任正非，主陪位是王傳福，而發言的6個人：任正非、王傳福、雷軍、王興興、虞仁榮都是高科技製造業，只有農業大王劉永好是陪襯。而馬雲、馬化騰、王興只能算二線，到京東、拼多多更是連出席機會都沒有。

 朋友們，資訊清晰嗎？現在什麼才是科技股？什麼行業才是國家未來發展方向，別搞錯。

 這輪大升市由DeepSeek崛起帶動，代表中國自主科技創新破局，打破了「中國AI技術落後」的成見，也重塑了「中國科技信心」。首先，DeepSeek不僅是中美AI競爭的技術變數，更是全球科技權力格局重構的標誌性事件，驗證了中國在資源受限環境下，通過系統性創新實現「彎道超車」的可能性。DeepSeek帶來的技術顛覆，打破了美國AI技術壟斷的核心壁壘，即依賴「規模法則」（Scaling Law）單純算力堆砌實現突破。DeepSeek通過演算法優化和工程實踐，挑戰了美國的技術路線，其開源與低成本模式為算力資源有限的國家提供了替代路徑，削弱了美國技術霸權的輻射力。最後，DeepSeek打破了AI科技競爭的美國必勝論。未來，中美競爭或將圍繞開源生態主導權、演算法效率競賽、技術標準制定，展開更深層次的博弈。DeepSeek的成功，重構了全球AI產業鏈與資本估值邏輯，重塑了全球資本對「中國科技股的信心」。

 外資早前已經判了中國科技行業死刑，認為在AI時代下，受制美國對華晶片的全面封鎖，內地科技業將慢慢沉淪，淪落為一個低端的製造業玩家，所以，外資金融機構基本已經清倉中國科技持倉。中港本土投資者也紛紛遠遁美利堅、霓虹股市、curry股市……，這才有香港股市估值堪比斯里蘭卡、委內瑞拉水平，才有各頂級外資投行一看港股漲，就出來說沒戲，沒戲，沒戲，8倍市盈率還沒戲？所謂經濟差，差得過連續兩年GDP負增長、正式進入衰退而股市創新高的德國嗎？九不搭八！

 

外資回歸 石破天驚

 現在這幾件事，無論是DeepSeek，還是智慧駕駛，還是六代機，不是說中國就能彎道超車，可是很明顯，中國沒被美國鎖死，中國科技在世界之林還是有一席位的。

 所有清倉中國科技股的外資買方機構開始從All-in美國科技股，轉為局部押注中國AI領域的潛力；記住，我只是說局部，可是因早前實在清的太徹底，所以這個再平衡注定會是石破天驚。

 而如小金人幾個星期前在本人YouTube頻道的結論，就是這個再平衡將把港股估值從8倍多打到12倍多。

Facebook - Ivan Ho 2025-02-19 【業績操作考量+例子】

 【業績操作考量+例子】

短線：

1. 業績合預期，偏好—>不應衝出去沽，有機會錯邊而俾挾左唔知去邊

2. 咁博唔博升好？我只考慮在業績大幅優於預期下才博，因為您可能都要觀察一下先入場，個價可能已經升左啲，換句話說，如果上面無好大既水位，就好難博，因為追左佢唔行，或者個市落，咁您係咪坐過市？唸清楚，本來您係博業績同市場價格有差距，即係博市場當刻係「錯價」，未反映到份業績。咁您即市食唔到揸住去，係睇好佢之後仲有水位？兩回事。

3.工具揀輪定牛熊？一定唔揀輪，績後引伸好大機會回，而且只係優預期少少加無亮點，錯邊輸雙倍，中邊都贏少左。

4. 其實炒業績呢樣野，除非業績俾到您睇間公司營運情況有改變（好/差），否則都唔係用長倉既方式操作。

5. 咁差過預期又點？上面既野掉轉諗。

 

長線：

1. 好似上面講，您睇到業績有新野，有爆發位，咁咪長線囉，但通常唔好諗即食到。資訊咁流通，總唔會得您一個睇到，您長線，就係您睇到既野一路製造新價值俾間公司，咁去到某個位，市況合適，或者業務開花，就會行。

 

例子：匯豐我覺得收貨但唔算好驚喜，我寧願食花生，您下晝開市沽，佢夾過上去；您追呢？其實佢又落返中午起步位，咁您係手痕無啦啦揸左夜過市。過夜佢跟市回既話，您走定唔走？問下自己，您係咪睇長線？係都無所謂，唔係，就下次記住上面講既野。

HKEJ - Ivan Ho 2025-02-17 長揸與短炒操作大不同

 

港股上周五逆轉上周四的大跌市而回升，重點是核心受惠人工智能（AI）發展的股份再創高位，現時每日市場成交額達3000億元以上，日內波幅可以很大，一些熱門股單日波幅更可達一成以上。股價趨勢向上，惟波幅極大，如何可以堅守倉位，未至於贏時只贏粒糖，輸時輸間廠呢？

 

長揸與短炒操作大不同

 

資金市一定伴隨高波幅，很難有資金流入，市場波幅卻極低的情況，特別是港股現時炒上的DeepSeek概念，說到底現階段難以判斷國產AI能夠為企業和內地經濟帶來何種巨變。有人對此半信半疑，有人純粹入場短炒一轉，大市一回落，資金即食糊，這都完全可以預見，是故港股每每在技術阻力位前出現震盪。如果是短炒或用衍生工具入場，即市的轉角點及判斷則變得非常重要；但如果是長線投資者，整個操作便有很大分別，因為兩者的止蝕位大為不同。

 

簡而言之，長線是看閣下認為公司股價有多接近訂下的目標價，如果仍有一大段距離，其實不用太着急食糊；短線則是留意資金流向在當時市場及氣氛下的變化，一有轉向便先食為敬。如果混淆了兩者的分別，正股可能無法賺盡，一見波幅即沽清，享受不到後來的更大升幅；短線者沾手炒股或衍生工具，抱長揸不止蝕的心態，也有機會市升卻愈炒愈輸。許多投資者買入股票時，大多以短線角度出發，心態上很易混淆長線與短線之別。問問自己，如果買入一隻自認為不錯，可以長線持有的股份後，它即時上升5%，你會立即沽出獲利，還是繼續持有呢？筆者相信大部分人都會沽出。如是者，在這浪升市中，往後由於股份沒有跌低過你的沽出價，於是一直不買回，這都是人之常情，但亦會錯過整個升浪。

 

去年底筆者曾推介聯通（00762），主因是中央推動「人工智能+」政策，聯通是三大電訊商中較多政府業務的，筆者當時約在7.2元買入，隨後升至7.4元以上，由於認為往後可向上突破，故沒有沽出。

 

大升浪中短視 易錯失良機

 

今年1月，聯通股價受一份研究報告影響，曾跌至6.9元，筆者不認同那份研究報告的看法，於是買入更多股份。後來該股升至7.8元，單日又回落，不少朋友問有沒有先食糊離場，我答沒有，因為一旦沽了，當升浪正式開始，便很難買回股份。結果，聯通上周五高見8.3元以上，如果當日7.8元沽了，那便錯過整個交易一半的利潤了。

 

投資者須知道，如果長線看好一隻股份，而又真的看中它的趨勢，太早獲利，往往會錯失市場重估其價值時的升幅。所以，就算市場波幅擴大，只要閣下認為市場熱中的主題未完，切記不要跟隨大市節奏而經常大幅減倉，博低位回補，特別是非指數成份股的走勢，可以與指數不同步。就算指數在高位稍作調整，該股也可以不跌反升。

 

倘若投資者非持有市值較大的股份，而是炒股，或以衍生工具入場。那麼在資金市下，判斷資金動力及市場突破點則較為重要。由於市場波幅大，投資者很難如持有正股般無視股價波幅。如此一來，一方面只好因應股份波幅大增而減少注碼，因為理論上看中方向的話，波幅會較大，股份升幅較多，可抵消注碼較細而少獲的收益。另一方面，注碼較細容許投資者訂一個較遠的止蝕位，以免市場不時出現震倉而低沽高追。此等是較技術性的考慮，但致勝關鍵，還是判斷即市資金動力屬強還是弱。

 

最簡單的方法是比較市場同時段股份的成交金額，查看當日市場的升跌股比例，如果兩者皆有回落跡象，而北水即市流入亦不積極，則投資者在指數的技術阻力位前不宜太進取，以免買入後即遇回吐。反之，在資金市下，不宜純以超買為由，不斷看淡。技術上，超買可以更超買，他日回落之時，股價或指數可能已再升了一段幅度。