晶苑國際（02232）公布業績，不得了，原以為美國的關稅多少對其有些影響，只是衝擊的程度有多大，而答案竟然是公司業績完全沒受關稅拖累，連北美市場收益也增加。公司在業績報告上，特地解釋了為什麼業績未有太受關稅影響，簡單說就是關稅都由美國客戶自行承擔，而他們都是國際品牌，毛利率非常高，有加價轉移關稅予消費者的能力。咦，美國總統特朗普不是說關稅是海外廠家付，而美國正因關稅收入大增，財政情況大為改善嗎？
轉嫁國外廠商算盤打不響
關稅由誰付，還是要看我對你重要些，抑或你對我重要些。明顯地，美國的生產成本高，不適合在地自行生產衣物鞋履，而美國的品牌本身便是靠外國低廉的人工去維持高毛利，如果生產全移回美國，利潤較付關稅還少。換句話說，美國零售商或衣物鞋履商，並沒有更好的替代方案，故只能自行承擔大部分關稅，再嘗試加價抵消關稅損失。
而晶苑的業績，就是告訴了市場這現實情況。如最終美國企業加價令銷量下跌，就自行承擔部分關稅，這就會吃掉公司的毛利。
特朗普的算盤，是外國怎說都會為一些產業的關稅埋單，如有些產業不可能轉嫁，最多便是稍後為被轉嫁的企業退稅。現時客觀結果，大有機會是美國人及美國企業要承擔大部分的關稅，特別是必需品。這等同於美國人為美國長年來不謹慎的財政政策，被國家「抽稅」埋單。變相加稅的效果，將會影響美國經濟，因為會令消費及公司盈利下跌。
我不是認為100%的關稅都不能轉嫁至海外供應商，但實際上可轉嫁的百分比很小，因為本來的生產商已是最低價，而且都已建廠在最低關稅的地區。
近日美股無聲無息突然出現較深度調整，而且出現時間為一眾科企公布遠勝預期的業績之後。這除了是早前不少股份的估值已炒得很高外，在對等關稅落實後，美國不少商品開始進一步調高價格，變相消費者的購買力下降，又或是不加價的零售商毛利下跌，相關影響，後續對美國經濟會造成壓力。
當下面對消費者購買力下降，要為經濟撐場，減息令美國人財務支出下降，是較直接的造法。不過，聯儲局在通脹上行，就業暫未見大幅下滑之時，對是否大規模減息有保留，剛公布的聯儲局上月會議紀錄，便顯示雖然有委員擔心就業市場放緩，惟更多委員擔心美國通脹有上行壓力。聯儲局委員對減息公事公辦，拒絕華府減息要求。
特朗普一直指美國沒有通脹，實際上核心通脹數據轉升，數據還未反映8月份開始加倍的關稅。他不理數據，改為用政治恫嚇務求迫使聯儲局減息，先是不斷指要為聯儲局裝修超支控告主席鮑威爾，新近亦指不支持減息的其中一名委員在申請房貸時有違規之嫌，要求司法部調查。這種方法，或許只會令聯儲局內有節氣的委員，更堅持不減息。
美股偷步調整勿掉以輕心
現時市場預期美國在年內要減息0.5至0.75厘，如9月份減息落空，同時美國通脹數據上行，則美股可能會出現深度調整。
對港股而言，通脹最終情況，可能令結果較為微妙。現時中美關稅問題懸而未決，惟一旦美國的通脹數據在短期內急升，美長債孳息率上升，最終或令美國在關稅上作出更大讓步，以穩住經濟及市場，中港股市的情況，便可能沒有預期那樣差。
如是，美國有可能調低日常用品關稅，只緊守高技術及一些它認為與國家安全有關的行業，逼它們返回美國生產。
究竟關稅會否導致通脹，在現代社會中並沒有大規模的實驗印證，理論上關稅不會對價格毫無影響，如果是輕微，那只是代表大部分轉嫁了給廠家或零售商，等於結果是在此零和遊戲中，是通脹上升，還是企業利潤下跌了。
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